报告原因：公司公布09年1季报。

　　公司1季度业绩快速增长符合预期。销售收入、利润和净利润同比分别增长15%、34%和49%，实现EPS 0.07元，每股经营现金流0.07元。胰岛素国内市场同比增长40%，胰岛素毛利占比继续上升，拉动毛利率大幅上升8.6个百分点。公司加大国内胰岛素临床学术推广力度，营业费率同比上升2.7个百分点，管理费率同比下降1.5个百分点，由于胰岛素二期已转固，工程贷款利息不能资本化致财务费率同比上升2个百分点。期间费率上升了3.2个百分点。其中：母公司收入、利润和净利润同比分别增长17%、42%和61%，母公司名义所得税率由25%下降到15%，实际所得税率15.9%，同比下降9.5个百分点，毛利率、利润率和净利率同比分别上升8.5、5.7、7.3个百分点，营业费率和财务费率分别上升2.3、2.1个百分点，管理费率下降3.5个百分点，期间费率略升0.9个百分点。

　　09年胰岛素市场有望取得重大突破。国外胰岛素市场招标旺季在5～10月，因此，1季度出口表现一般，孟加拉和伊朗确认新订单，老客户乌克兰订单量加大。2季度出口量有望好于1季度，3季度若能顺利中标巴西市场，将极大促进09年业绩和股价。胰岛素二期欧盟认证已经启动，预计2010年底结束，2011年有望进入欧盟市场。国内市场09年计划新增进入500家目标医院，剩余500家目标医院有待2010年分步完成，现行的“一品两规”政策是公司国内市场进入中心城市大医院的最大障碍。此前公布的新医改政策中，管办分开，按人头和按病种付费方式有利于公司突破国内市场。如果重组人胰岛素能进入国家基本药物目录，市场规模将迅速扩大，是其利；但相对两家进口胰岛素的性价比优势将变得不明显，是其弊。公司去年完成胰岛素二期，产能扩大，随时可满足国内国外市场需求的增长。顶点 财经

　　我们维持业绩预测和“强烈推荐—A”评级。不考虑巴西订单，2009～2011收入同比增长23%、31%、40%，净利润同比增长211%、64%、50%，实现EPS 0.30、0.50、0.74元。若巴西订单中标，09年预测EPS在0.60元以上。当前估值水平不低，但我们看好公司胰岛素在全球3家寡头垄断产业化生产竞争格局中的生产成本优势、性价比优势及其盈利增长前景，每个新开市场都是新增增量。今年5~10月海外招标随时都有惊喜收获可能。