基本结论

    公司09年一季度实现主营业务收入669百万元，归属于母公司的净利润98百万元，每股收益0.35元。一季度业绩与去年同比基本持平

    09年一季度公司毛利率为32.64%，去年同期为32.98%，公司毛利率水平仍然处于一个相对稳定状态。

　　09年一季度公司期间费用率为12.75%，与去年同期的16.41%比较下降3.66个百分点，其中管理费用下降了27%，公司控制成本费用以应对金融危机的举措已经初见成效。

　　公司一季度预付帐款减少54百万元，预收帐款增加85百万元，应收帐款与去年同期持平，其他应收帐款也减少了16百万元，资产负债率仅为39%，货币资金792百万元，资产质量较好。

　　受国内整体经济形势以及铁道部推迟采购货车轴承的影响，一季度公司铁路轴承下滑70%，普通轴承下滑15%左右，机床业务略低于去年同期，风电业务保持相对稳定态势。

　　我们认为公司的核心竞争力体现在：重型机床系列化、风电轴承成套化、轴承产业一体化、内部管理精细化，这些因素是公司内在价值提升的长期驱动力，不因短期的市场波动而发生根本性的变化，我们依旧看好公司的长期发展趋势和整合能力。

　　我们适当下调铁路轴承和通用轴承的销售预测，2009-2010年公司主营业务收入分别为3720、4394百万元，净利润分别为667、845百万元，对应每股收益为1.124、1.423元，按照09年28—30倍的PE，对应目标价格为31.47—33.72元，4月29日收盘价为29.5元，维持“买入”投资评级。