投资要点

　　■2009年上半年，公司实现营业收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为7.99亿元、4692.66万元、4810.57万元，同比增长6.09%、3.64%和3.10%。

　　■综合毛利率小幅上升，水饺、粽子毛利率上升幅度较大。今年上半年综合毛利率为36.95%，同比上升了0.9个百分点；从品种来看，水饺上升幅度最大，增幅为2.03%，可能的原因是猪肉等主要原料价格的低位徘徊，粽子其次，增幅为1.53%，其快速的规模扩张（同比增长50.15%）保证了上半年营收保持增长。

　　■二季度营收降幅同比加大。从单季度来看，今年二季度营收同比下滑了8.12%，下滑幅度超过去年同期近5个百分点（去年同期为3.83%）。

　　■销售费用和管理费用占比有所上升，竞争压力较大。今年上半年销售费用占比、管理费用占比分别上升了1.4个百分点、0.23个百分点。

　　存在风险：

　　■行业竞争加剧以及渠道的强势地位可能导致销售费用率提高。

　　综合评价及评级调整：

　　■预计09年、10年和11年每股盈利0.5315元、0.6286元和0.7437元，按2009年7月29日收盘价18.51元计算，09年、10年和11年动态市盈率分别为34.83倍、29.45倍和24.89倍，估值略微偏高，调低评级至“中性”。