三季报业绩概述公司今日发布2009年三季度报告：（1）前三季度共实现营业总收入10.05亿元，同比增长12.93%；归属母公司所有者的净利润0.45亿元，同比增长-31.86%。（2）三季度单季度实现营业总收入3.13亿元，同比增长-14.93%；归属母公司所有者的净利润-0.05亿元，同比增长-11.6%。（3）净资产收益率4.5%，稀释每股收益为0.16元。本报告期无利润分配预案。点评.收入、利润同比增速严重背离。报告期公司实现12.93个百分点的收入同比增长，而与此同时净利润的同比增长却为负31.86个百分点。两者严重背离的原因主要是公司之前都是卖单机产品，为了更好地满足客户需求，报告期开始卖配套产品，配套产品中的泵都是外购，导致成本的增加，尽管增加了销售收入，却相应地减少了公司的净利润。此外三季度单季度公司的收入和利润双双开始负增长也拉低了前三季度的总收入和总利润的增长率。

　　毛利率持续五年下降且降幅巨大。报告期公司产品销售的综合毛利率为10.1%，较去年同期大幅下降了9.64个百分点，主要系占主营业务收入比例达41.51%的V型柴油机的毛利率由2008年年度的24.36%下降至中期的12.37%，降幅为8.09个百分点所致。导致V型柴油机毛利率下滑的主要原因是报告期中石油基本停止了对公司该产品的采购，公司产品主要销给一些小型的民企，由于竞争激烈导致价格大幅下降。公司近五年的毛利率总体呈逐年下降态势，且下降幅度巨大，由2004年三季度的26.86%下降至本报告期的10.01%。从单季度毛利率来看，近三个季度降幅最大，由去年四季度的21.14%的阶段性高点逐季下降至今年三季度的4.35%。

　　利润增长主要依靠投资收益。公司的投资收益主要来自宝鸡石油钢管有限责任公司和咸阳宝石钢管钢绳有限责任公司。公司投资收益的较去年同期大幅提高主要原因是其参股的宝鸡石油钢管有限公司净利润比去年同期有较大幅度增长。报告期公司实现归属于母公司股东净利润为0.45亿元。而同期公司的投资收益为0.69亿元，较去年同期增加0.39亿元。公司其他业务的总收益为负值，利润的增长主要依靠投资收益。

　　投资收益未来三年仍可保持快速增长。《我国2009年至2011年石油天然气行业发展规划解析》指出，未来3年，我国油气行业将加快建设东北、西北、西南、海上四大进口油气战略通道。重点建设中哈二期、中缅、漠河—大庆、日照—仪征、兰州—成都等原油管道，兰州—郑州—长沙、福建、江苏等成品油管道；统筹内外天然气（含LNG），煤层气、煤制天然气等资源，加快建设川气东送、中亚及西气东输二线（含深圳LNG调峰站）、中缅、青藏输气、陕京三线、东北天然气管网、涩宁兰复线、榆林—济南、川东北—川西等天然气管道；新建青岛、宁波、唐山、珠海等LNG接收站及配套管道。大批大型项目的开工，以及我国的能源“多煤、贫油、少气”的特点和对原油需求量的上升将带动油气输送管道建设的需求快速上升。预计公司未来三年的投资收益仍可保持快速增长。

　　传统业务将开始复苏。公司业务中主导产品是V型柴油机，主要用于给石油钻探设备配套。石油钻探设备的需求依赖于中石油和中石化等大型石油公司的资本开支的增加，而后者依赖于经济的复苏和原油价格的上涨。目前来看，世界经济基本触底并开始复苏，同时美国原油期货价格指数由年初的最低价41.04上涨至今日的80.65，涨幅为96.66%。在后续经济复苏导致的实际需求的支撑下，原油价格进一步上涨的动力很大，因此我们预计公司的传统业务也开始复苏。

　　预计2009年、2010年摊薄每股收益分别为0.20元、0.25元，对应PE分别为67.05倍和53.64倍，PB为4.29倍，PB的历史波动区间为1.97倍—25.03倍，目前的PB处于历史的低位。给予“增持”评级。