学理财 | 产品中心 | 终端下载 | 设为首页 | 加入收藏 | 关于我们
您的位置:顶点财经 >> 业绩点评 >> 正文

永辉超市:上半年实现营业收入80.28亿元

2011年08月29日 14:00:00 代码:601933 来源:海通证券 出处:顶点财经

    永辉超市2011年8月27日发布2011半年报。报告期内公司实现营业收入80.28亿元,同比增长43.07%;属于上市公司股东的净利润2.70亿元,同比增长95.11%,扣除非经常性损益的净利润2.66亿元,同比增长93.88%。2011上半年公司全面摊薄每股收益为0.351元,净资产收益率为6.89%,每股经营性现金流为0.62元。

  从季度分拆数据看,公司二季度收入增速维持在37%的较好水平,综合毛利率提升1.49个百分点;销售费用率由于新开门店较多增加0.87个百分点,管理费用率下降0.68个百分点,同时由于偿还银行贷款使得财务费用减少近1400万。受益于收入和毛利率的双重提升以及三项费用率下降,公司二季度单季度营业利润大幅增长141%,归属于母公司的净利润实现154%的高速增长。

  公司上半年经营业绩持续保持了较好的水平,我们认为主要体现为以下两点:(1)作为全国扩张且不断开拓新区域的公司,销售规模保持了各季度40%左右的增速,体现了其较好的同店增长水平和较强的新店拓展能力;(2)除优势区域福建和重庆外,公司异地扩张的北京地区门店已实现全面盈利,安徽区域门店亏损额逐月减少,贵州的单店收入和利润增长亦显示较好迹象。我们维持之前对公司的看法,认为永辉超市作为A股市场上为数不多的在外资充分进入后仍能成功跨区域扩张的超市公司,以生鲜为主的差异化经营以及优秀的供应链整合能力已构成短期内较难模仿的核心竞争力;而从发展阶段来看,公司目前也正处于门店快速扩张、规模高速发展的时期,即其未来主要的看点在于开店速度和成功率,以及收入的快速提升,而非净利润率短期的大幅提升;公司在重庆地区成功跨区域扩张的发展经历是其较为优异的经营管理能力和供应链整合能力的体现,我们对公司在安徽、北京及贵州、天津等其他地区的进一步扩区域拓展仍具有一定的信心。

  维持对公司2011-12年摊薄每股收益0.615元和0.88元的预测(主要假设公司下半年开店速度进一步加快);公司2011年8月26日收盘价为30.48元,总市值234亿元,相对于我们预测的公司2011-12年183亿和261亿的销售收入,动态PS分别为1.28倍和0.90倍;考虑到公司未来几年收入仍可能保持的40-50%的复合增速,以及其目前在异地扩张的较好形势,我们维持对公司35元(对应2012年1倍左右的PS和40倍左右的PE)的12个月目标价以及“增持”的投资评级。

  风险与不确定性:(1)跨区域扩张的风险,包括扩张区域的选择及扩张速度等;(2)规模快速发展可能带来的管理风险;(3)高速开店对短期业绩影响的不确定性等。

查看永辉超市详细信息