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永辉超市:前3季度公司实现营业收入124.74亿

2011年10月31日 11:05:00 代码:601933 作者:罗旷怡 来源:东北证券 出处:顶点财经

  投资要点:

  业绩符合预期:前3季度,公司实现营业收入124.74亿元,同比增长42.67%,归属上市公司股东净利润3.72亿元,同比增长75.88%,基本每股收益0.48元,符合我们的预期。

  毛利率提升,费用率合理:报告期,公司综合毛利率为19.33%,同比提升0.75个百分点,较上半年提高0.22个百分点,主要源于生鲜部分毛利率稳步提升及毛利率较高的食品及服装部分销售占比有所增加。销售费用率为12.94%,同比提高0.71个百分点,主要由于新增门店较多;管理费用率为1.99%,同比下降0.29个百分点,扩张中内部控制有效;财务费用同比减少近2700万元。

  全国铺店,储备丰富:我们认为公司业绩大幅增长一方面来自于内生效率的提高,另一方面来自于公司稳中求快的外延扩张。公司7-9月共新开11家门店,其中安徽、重庆、江苏、福建各两家、河南、北京、天津各一家,优势区域开店较多,年内公司已新开门店25家,门店总数达180家,全年有望达到40-50家的开店目标。同时,公司3季度在河南、重庆、江苏、四川、沈阳、白山、福建、北京及河北等9个区域新签约15家门店,储备门店丰富。

  盈利预测与结论:目前公司在福建和重庆地区已具备明显优势,其他地区经营情况也比较乐观,从公司陆续设立河北、吉林、辽宁、黑龙江、陕西、山西、山东、江西子公司及辽宁物流公司看,公司扩张战略剑指全国。另外,公司积极推动物流中心建设将为公司未来扩张及规模壮大提供更加有力的后台支持。我们认为公司以生鲜经营为核心竞争力进行全国扩张,进入快速成长的良性循环,3年内门店总数有望翻番,净利润复合增长率45%左右。预计公司近3年每股收益分别为0.64元,0.89元和1.22元,维持推荐评级。

  风险提示:异地扩张失利、物业成本上升、人才瓶颈、估值较高。

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