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日海通讯:2011年全年实现营业收入13.3亿

2012年03月16日 14:34:00 代码:002313 作者:周励谦 来源:光大证券 出处:顶点财经

  ◆收入、利润实现高速增长,符合市场预期

  公司公布2011年报,全年实现营业收入13.3亿元,较2010年同期增长47.9%,其中连接分配类产品增长45.8%,保护类产品增长67.9%。

  报告期内,公司完成归属于母公司净利润1.45亿元,同比增长44.4%,符合我们预期。2011年第四季度,公司收入4.1亿,同比增加34.1%,完成归属于母公司净利润3748万元,同比增长27%。

  2011年利润分配方案为:每10股转增10股,并派发现金股利3元。

  ◆自给率提升带来毛利率稳步上行

  报告期内,公司整体毛利率较去年提升1.9个百分点至33.3%,其中连接分配及保护类产品毛利率分别上升2.6和2.3个百分点,毛利率上升主要由于部分上游器件自给率提升。

  费用控制方面,公司全年期间费用率同比上升2个百分点至20.1%,其中管理费用率上升1.2个百分点,主要由于员工人数大幅增长所致。2011年底,公司(含子公司)在职员工总数为3473人,同比增加39.3%。

  ◆ODN有望保持高增长,工程业务将成主要看点

  目前ODN大约占据FTTx整体投资的25%左右,最高甚至可达到50%-70%。随着光通信产业的推进,我们预计2012年全国FTTx投资额将超过100亿,全国ODN市场至少25亿。日海作为全国ODN产品龙头,将显著受益于光通信行业的高景气,其传统光接入产品将保持快速增长态势。

  公司产业链整合效应也已初显成效,其中上游PLC芯片公司尚能光电正在进行设备调试和小批量试产,预计2012年将实现80万的产量,基本实现自给。同时公司向下游工程服务市场的拓展成效显著,2011年公司实施了一系列并购,目前拥有广州日海穗灵、贵州捷森等5大工程公司,已具备全国范围的工程资质。预计未来还会继续通过外延式扩张方式向全国市场拓展。在FTTx的建设中,工程服务占据全部投资的27%左右,未来市场前景巨大。我们认为公司向工程的拓展将推动其设计、工程和产品的进一步融合。

  预计2012年工程业务将成为公司业绩增长的主要驱动力。

  ◆盈利高成长有望延续,给予“买入”评级

  随着上下游整合协同效应的显现,我们认为公司未来几年有望维持高速增长。经测算,预计公司2012-2013年的EPS分别为2.1元、2.86元,给予“买入”评级,目标价63元。

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