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瑞普生物:储备品种丰富,重点关注禽流感DNA疫苗

2014年03月14日 17:21:00 代码:300119 来源:方正证券 出处:顶点财经

  核心观点:

  H7N9事件拖累公司业绩,销售费用增长较快

  13年公司实现营收7.55亿元,同比增长15%,其中生物制品收入4.18亿元,同比增长23.2%;归属母公司净利润1.52亿元,同比增长5.5%。综合毛利率57.2%,同比上升0.9个百分点;期间费用率37.2%,同比增加4.6个百分点,主要由于销售费用增长。下游养殖户普遍经营困难,导致公司业绩增速放缓以及回款压力增加,13年末公司应收账款同比增长69%。

  全年市场苗销售增长31%,“多品种”战略优势显现

  凭借优秀的市场能力以及丰富的产品储备,公司“多品种”战略优势逐步显现,13年市场苗销售3.62亿元,同比增长31.1%。共18个产品年销售额超过1000万,其中鸡新流二联苗销售超过8000万,鸡新支二联苗销售超过6000万,猪圆环灭活苗上市3个月销售2000万元。13年禽用疫苗收入2.96亿,同比增长23%,畜用疫苗收入1.23亿,同比增长25%。猪圆环上市后,公司畜用疫苗增速将进一步加快,逐步向畜用疫苗市场渗透。

  在研储备品种丰富,重点关注H5亚型禽流感DNA疫苗

  公司在研品种H5亚型禽流感DNA疫苗、猪胃肠炎、腹泻二联苗、仔猪副伤寒疫苗、猪支原体肺炎灭活苗、狂犬病灭活疫苗,其中H5亚型禽流感疫苗研发成功后有望纳入政府招采培育成大品种。

  预计14-16年EPS为1.13元、1.31元和1.65元,维持“买入”评级随着下游禽类养殖存栏恢复,14年公司禽苗增长将加速。凭借外延式扩张,预计公司将继续向牛羊、宠物疫苗等领域拓展,进一步丰富产品线。

  风险提示

  产品质量风险、疫病风险、技术风险、政策风险

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