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天瑞仪器:XRF的龙头企业应用领域不断拓展

2011年01月12日 09:07:00 代码:300165 作者:候利 来源:安信证券 出处:顶点财经

  报告摘要:

  公司专门从事化学分析仪器及应用软件的研发、生产、销售,主要产品是基于XRF技术的能量色散,波长色散X射线荧光光谱仪。是国内全面掌握X射线荧光光谱仪核心部件、分析软件技术并拥有自主知识产权的少数厂家之一。公司是目前国内XRF领域最具实力的企业之一。

  2007-2009年,公司营业收入分别为99.27、121.78、190.87百万元,年复合增长率38.66%,归属于母公司所有者的净利润分别为56.89、47.18、70.69百万元,年复合增长率11.47%。2010年上半年,公司实现营业收入125.30百万元,归属于母公司所有者的净利润39.58百万元。

  近年来世界化学分析仪器市场规模达到369.5亿美元,预计到2015年,全球化学分析仪器的市场规模将达到683.4亿美元。而中国是全球最大的市场,环保和工业测试分析对产品的需求将促进公司业务的发展。

  公司增长点。(1)全球市场复苏以及对各类产品环保要求的提升,对XRF需求旺盛;(2)公司不断开发技术含量高的新产品,进口替代有利于公司保持持续增长;(3)募集项目达产后,公司将增加在手持式XRF的产能,提高收益;(4)研发中心建设完毕后,公司将进一步积累研发实力;(5)营销网络及服务体系建设将增加公司的重点销售网点,同客户保持良好的合作关系,5S店的概念也有利于吸引新客户;(6)技术实力的提升有利于其介入新的应用领域。

  盈利预测及估值。我们预计2010、2011两年公司收入增长率为31%和36%,净利润分别增长17%和26%,2010年和2011年EPS分别为1.12和1.40元,未来三年净利润复合增长率23.0%。我们认为公司估值适用的2010年动态市盈率在5962倍之间,按此计算预计上市合理价格在6669.4元。建议的询价价格为61.564.9元,对应的2010年动态市盈率大约为5558倍。

  风险提示:(1)行业波动风险:公司产品在环境保护领域实现的销售较大,产品在该领域的应用主要是对电子电器、玩具等出口商品进行有害元素检测。若未来公司下游产业出口贸易减低,将对公司在环保领域市场产生影响。(2)产品在新应用领域的开拓风险:公司在新应用领域开发出符合客户需求的产品,也需要客户提高环保意识和生产测试现代化程度。

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