猪价回升迅猛，三季度盈利环比大幅回落公司三季度盈利环比大幅回落，主要是因为：1）国内生猪采购价格出现快速反弹，湖南地区生猪价格环比上升20.6%（图1），导致毛利率水平环比下滑；2）三季度因实施股改，管理费环比增加200万元，但根据相关会计处理规定，该笔费用应可在第四季度冲减资本公积。前三季度公司累计实现销售收入6.65亿元，同比下降13.8%；实现净利润2420万元，同比微增5.4%（表2）。

　　股价已回升至股改前水平，投资评级下调至“中性”由于股价已回升至股改前水平（25%的股改对价是我们当初给予“审慎推荐”评级的重要理由），令08年估值相比可比公司已不再具有吸引力。同时，长达15-18个月的国内生猪价格变动周期会令07年公司盈利增长前景十分黯淡，因此尽管08年公司盈利会因为猪价恢复下行周期以及自营猪场规模扩大带来成本下降而出现大幅增长，但考虑到：1）市场对于08年公司盈利反弹已有充分预期；2）市场未必会因为08年盈利反弹而愿意忍受未来长达一年因猪价下滑而给公司带来的盈利下降风险；3）由于08年以后公司进一步通过扩大自养猪场规模降低成本的可能性很小，而下游延伸业务（指生猪屠宰与猪肉销售业务）目前进展过于缓慢，因此至少从目前来看，公司08年以后缺乏持续增长亮点，我们由此下调公司投资评级至“中性”。