种子行业概况种子居于农业生产链条的最上源，是农业生产中最基本、最重要的生产资料，也是人类生存和发展的基础。2000年以来，我国种子市场保持着年均5%的复合增长率，到2007年，我国种子市场的销售额已达250亿元左右，居于世界第二位。有专家预计，到2010年，我国种子市场规模可以达到300亿元，潜力巨大的市场为我国种子行业赋予了巨大的发展空间。

　　种子行业特点我国种子行业具有如下特点：1.品种各异，玉米、水稻种子商品率高；2.短期来看，种子的总需求相对稳定，需求的价格弹性几乎为零；3.供给能力潜力大，供给价格弹性大；4.产销不同期，使得价格对生产的指导作用存在滞后性；5.品种研发周期长、投入大。

　　我国种子行业发展现状国家十分重视种子行业发展，2000年《种子法》颁布以后，出台了一系列的政策办法来规范和促进种子行业发展，可以说，种子行业面临着良好的政策环境。然而，在激烈的市场竞争中，我国种子行业还存在着行业分散、市场集中度低；供过于求、产能过剩；投入不足、缺乏科技创新能力等特点。跨国种子公司抓住机会，布局国内种业市场。

　　美国孟山都公司的发展历程及借鉴意义孟山都1901年成立于美国的圣路易斯市，经过一百多年的发展，已经成为世界最大的生物工程技术公司和世界第二大种子公司（仅次于美国杜邦公司），公司提供的种子不仅包括大田作物，如玉米、棉花、大豆等，也包括小规模种子的作物，如蔬菜和水果的种子。2007财年公司的销售收入为85.63亿美元，净利润达9.93亿美元。通过总结孟山都的发展历程，给我们的启示是科技创新和并购重组是种业公司变强变大的必经之路。

　　国内相关上市公司对比分析国内种业公司在A股上市的非ST公司有五家，分别是丰乐种业、万向德农、登海种业、敦煌种业、隆平高科。通过对国内A股种业上市公司的对比，我们发现各家表现参差不齐，特点各异。总体来看，登海种业和万向德农表现更好一些。值得投资者关注。但在如今种业上市公司市场估值已经偏高的环境下，我们更多的还是建议投资者注意风险。

    1.种子行业概况

    种子居于农业生产链条的最上源，是农业生产中最基本、最重要的生产资料，也是人类生存和发展的基础。

　　种子始终是农业发展的核心推动力，是农业生产中生产技术和生产资料发挥作用的载体，优良品种种子对农作物增加产量和改善品质起着至关重要的作用。

　　进入21世纪，世界发达国家的种子行业已发展成集科研、生产、加工、销售、技术服务于一体的相当完善，颇具活力的可持续发展的产业体系。据世界粮农组织（FAO）统计分析，近10年来，良种在全球单产提高的作用率占25%以上（美国已占40%）。种子将成为今后国际农业竞争乃至国际经济竞争的新焦点，谁掌握了种子，谁就掌握了人类生存链条的最上端。

　　2000年以来，我国种子市场保持着年均5%的复合增长率，到2007年，我国种子市场的销售额已达250亿元左右，居于世界第二位。有专家预计，到2010年，我国种子市场规模可以达到300亿元，潜力巨大的市场为我国种子行业赋予了巨大的发展空间。

    我国种子行业的发展经历了从严格管制到逐步放开的发展过程，大致可以分为三个阶段：

　　第一阶段：1995年以前，种子行业的管理体制是完全的计划管理体制，科研、繁育、推广和经营是完全割裂的四个环节，分别由不同的部门各司其职，完全不利于种子行业发展；第二阶段：1995年到2000年，国家开始实施“种子工程”，逐步推动种子市场向市场化发展。国家在此阶段放开了非主要农作物种子的计划管制，市场上开始出现各种类型的种子公司，出现能够覆盖育种、加工、推广和销售等多个环节的种子公司。但此阶段，对主要农作物种子仍然实行计划供应，由国有种子公司垄断经营。第三阶段：从2000年底《种子法》颁布至今，种子行业开始真正进入市场化的阶段。国家取消了对主要作物种子的管制，打破了原国有种子公司一统天下的局面，各类民营种子企业纷纷成立、外资种子公司进入我国，拉开了中国种业激烈竞争的序幕。

    2.种子行业特点

    2.1种子品种特点各异，玉米、水稻种子商品率较高种子按照经营品种划分，可以分为粮食作物种子（玉米、水稻、大豆、小麦等）、经济作物种子、蔬菜瓜果种子和花卉种子等。玉米种子、水稻种子商品化高，其中玉米种子商品化率达到98.3%，水稻种子64.3%；两类种子播种面积大、产销量大，吸引了众多种子企业参与，它们合计市场占比达53.5%，占据了种子市场的半壁江山。棉花、蔬菜、油菜种子虽然商品率高，但是因为国内播种面积小，产销量少，所以企业参与较少，难以形成有效规模。另外，小麦种子，农民有使用自留种的习惯，很少到市场购买，所以商品化低，只有24.6%，而瓜果、花卉种子等，因为品种差异大，每个品种又有大量细分，难以形成规模化的生产，因此商品化程度低，市场参与主体少。

    2.2从短期看，种子的总需求相对稳定，需求的价格弹性几乎为零种子作为一种必须的农业生产资料，其需求量由单位面积的种子用量与播种面积决定。单位面积的种子用量，受栽培技术的影响。随着栽培技术的进步，单位面积的种子用量逐年呈下降趋势，但每年的下降幅度较慢，从短期来看其用量相对稳定，几乎不受价格变化的影响。种子播种面积主要受种植结构调整的因素影响，受种子价格的影响很小。可以说，种子的需求价格弹性几乎为零，是一种典型的缺乏价格弹性的必需品。这种特征为科技含量高的优质种子开拓市场提供了条件。

　　2.3供给能力潜力大，供给价格弹性大种子生产车间是农田，由于单位种子的生产成本的相对稳定，种子价格的上涨，直接导致单位产品利润的提高，促使种子企业扩大生产规模，增加种子供应量。只要有利益驱使，种子生产规模的扩大很容易实现。价格因素对种子供给发挥巨大的杠杆作用，种子供给存在显著的价格弹性。

　　2.4产销不同期，使得价格对生产的指导作用存在滞后性种子生产和销售是在不同时段进行的，即所谓的产销不同期。这就导致了在特定供种季节的市场上价格杠杆失灵，即当时的价格无法改变特定季节的种子供给总量和需求总量。此时价格仅仅是种子市场供求关系的反应，而不能能动地调整供求关系。

    2.5品种研发周期长、投入大种子是农业产业链条中科技含量最高的一环，具有开发周期长、投入大的特点。一般而言，一个新品种从开始选育到通过审定推向市场需5一8年时间，进入市场后，从产品介绍期到成长阶段需2—3年，需要大量投入，非一般企业所能承受。国外种子公司都非常重视科技育种，一般都把销售收入的8%—10%用于科学育种。

　　先正达（Syngenta）公司一般将其收入的12%用于研发，利玛格兰（Limagrain）公司1999—2004年科研投入从5780万欧元达到了7740万欧元，占销售收入的13%，嘉吉（Argill）投入科研的经费占销售收入的14.8%，德国KWS种业集团科研投入占年销售额的15%。

    3.我国种子行业发展现状3.1国家立足规范与发展，政策环境良好国家十分重视三农问题，将继续加大对农业的扶植力度，继续实行良种补贴，这给种业带来了持续发展的空间。从2000年种子法颁布实施以来，国家针对种子行业出台的政策和措施，规范种子行业，为种子行业的发展创造良好的政策环境，引导种子行业更好的走上市场化的发展轨道。

   3.2行业分散、市场集中度

    低随着种子市场的放开，种子经营的主体呈现多元化。由于种子经营利润率较高，潜力巨大的大田作物种子市场的有序放开，唤起了大量工业资本和其它社会资金进入种业经营，原有的国有种业公司和种子科研机构，也利用自身优势，积极投入到市场竞争中。较低的门槛、激烈的竞争，造成了今天我国种子行业经营单位太多，行业过于分散的现状。

　　目前我国具有种子经营许可证的种子公司有9000多家，其中前50强的经营额占全国种子市场的近30%，前10强近占市场总额的10%左右。我国种子企业年销售额在2000万元以上的不到100个，在5000万元以上的只有18个，在1亿元以上的只有7个，没有一家的市场分额达到2%，没有一家的销售额超过2亿元。世界第一大种子公司——孟山都2007年的销售额就达到85.63亿美元，超过2007年我国所有种子公司销售额的总和。

    分品种来看，水稻种子产业的集中度相对较高，行业上市公司前三名隆平高科、亚华种业和丰乐种业加起来只占水稻种子总市场份额的24.5％。国内玉米种子市场集中度略高，CR6为24％。小麦种子行业集中度极低，业内龙头企业也仅占2.41％左右份额，行业集中度低于水稻、玉米种子产业。在小麦种子中，杂交小麦种子还未进行商业化生产，优质小麦的需求处于快速增长阶段，普通小麦的需求处于下降阶段。蔬菜种子行业集中度极低，业内大家也仅占1%左右份额，由于蔬菜种子进入门槛较低，近几年行业集中度还呈下降趋势。丰乐的西瓜、天津所的黄瓜、湘研辣椒曾经达到过30％－60％的市场份额，现在都下降到15％以下。

　　3.3供大于求、产能过剩因为种子市场供需不对称、产销不同季，随着种子行业无序竞争，我国种子行业呈现出严重的供过于求的状况。玉米种子方面，我国年种子需求量基本稳定在10亿公斤左右，根据近三年的统计，05、06、07年供给比需求分别多出3.3、4.5、9.2亿公斤，预计2008年可供种量17.6亿公斤，需种量10.8亿公斤，余种量6.8亿公斤，因此，08年玉米种子供过于求的情况依然十分严重。水稻种子方面：2007年杂交水稻种植面积2.5亿亩左右，供种量3.5亿公斤，需种量3亿公斤，多余0.5亿公斤；在种植面积和用种量均呈现下降趋势的情况下，预计08年杂交水稻需种量2.35亿公斤，可供种量3.35亿公斤，余种量1亿公斤。

　　3.4投入不足、缺乏科研创新能力我国种子的科研、生产、推广和销售长期以来是相互分离的，公益性的科研院所高校仍然是品种研发的主力，多达85%以上的现有品种出自农业科研单位，研发和产销脱节。尽管近年来，部分种子公司已经开始建设自主的研发机构，但多数国内种子公司以产销为主，企业自主研发能力普遍较弱，有科研能力的企业不到总数的1.5%，大多数企业没有建立起自身科技创新体系，科研经费投入不足，平均不到销售收入的1%，低于国际公认的“死亡线”（国际公认标准：企业科研低于1%是死亡线，2%是维持线，5%为正常线，目前发达国家一般为8%—12%）。

　　3.5跨国种业公司布局我国种业市场中国种子市场巨大的潜力一直吸引着国际种业公司。随着种子市场的大门在逐渐开放，世界种业巨头积极在中国种业“排兵布阵”。跨国种业公司的进入，一方面可以为我国带来先进的管理经验和技术，同时也给我国国内的种子企业带来了一定的压力,必将进一步促进种子行业的优胜劣汰和行业整合的步伐。

    4.美国孟山都公司（Monsanto Company）发展历程及启示4.1孟山都公司概况孟山都1901年成立于美国的圣路易斯市，经过一百多年的发展，已经成为世界最大的生物工程技术公司和世界第二大种子公司（仅次于美国杜邦公司），公司提供的种子不仅包括大田作物，如玉米、棉花、大豆等，也包括小规模种子的作物，如蔬菜和水果的种子。2007财年公司的销售收入为85.63亿美元，净利润达9.93亿美元。

    4.2孟山都公司发展历程

    孟山都起初为一家化工公司，但从20世纪80年代开始，它通过大规模的分立和并购，以及大规模的科技投入，尤其是生物基因工程开发，使得自己成为了世界最大的种子公司之一。

　　孟山都的生物工程技术一直处于世界领先的地位，早在1982年，孟山都的科学家第一次在人类历史上改变了植物细胞的基因；1987年，孟山都开创了美国用生物技术育种的先河。孟山都在科技取得的成功，源于其对科技的重视和巨大的投入。“Delivering innovation to the farm”是孟山都一直的宗旨。孟山都公司在全球有250多位育种专家，他们不仅使用传统的杂交技术育种，更在使用转基因技术上不断深入，引领着世界转基因育种的潮流。孟山都公司每年保持着将销售收入的10%左右投入到科研上。大幅的科技投入，是公司产品保持持续竞争优势的内在动力，而有竞争力的种子产品，又保证了公司盈利能力的增长，科研投入与公司的盈利能力形成了良性的循环网络。

　　孟山都真正成长为一个世界种业巨人，并购重组发挥了不可替代的作用。

    从孟山都大规模的科技投入和兼并收购可看出，科技创新和规模化经营是公司发展的方向，公司的发展紧紧围绕这两个主题，实现了跨越式的发展。公司的良好表现也得到了资本市场高度的认可。从图7中我们可以看出，近几年来孟山都的股价表现远远好过标准普尔500和同行业上市公司。

    4.3孟山都的启示：科技创新与兼并收购是驱动公司前进的双轮在总结了国内种子行业现状和分析了国际种业龙头孟山都的发展历程之后，我们认为中国种子行业只有走科技创新和并购重组之路，才能摆脱目前的困境，实现持续健康地发展。

　　4.3.1科技创新种子行业是农业产业链中科技含量最高的一环。杂交技术、转基因技术、复杂的生物工程技术都不断的应用到育种上面。市场经验已经证明，科技含量高的种子品种，在即使是供大于求的整体市场环境中，也仍然处于供不应求的状态。以前年度，郑单958的热销，以及近两年先玉玉米种子的良好表现就说明了这一点。

　　在这种背景下，我国种子行业的公司，只有不断采取多种途径，加大研发力度，开发出能够得到市场认可的高科技种子，才能避免在供大于求的行业背景下，陷入价格战的漩涡。

　　4.3.2并购重组种子行业供求失衡的市场环境，为种子行业的并购重组创造了条件。在这种环境下，差的公司经营会越来越困难，甚至亏损，这为优秀的种子公司低价收购这类公司提供的良好的条件。通过并购重组，减少公司数量，形成有市场控制力和整合力的种子集团，提高市场集中度，改变供大于求的现状。同时，也只有大集团才能支撑起大规模的科技投入，从而促进种子科技含量的提高，为种植业的发展和粮食增产增收多做贡献。

    5.种子行业上市公司对比分析目前国内A股上市的种业公司中，非ST股票有五家，分别是以玉米种子为主的登海种业（002041）、万向德农（600371），以辣椒、杂交水稻种子为主的隆平高科（000998），以西瓜种子、水稻种子为主的丰乐种业（000713），和以玉米、棉花种子为主的敦煌种业（600354）。

　　5.1成长性比较与分析通过对比，发现主要种子公司营业收入和营业利润在最近三年都出现了不同程度的下降，但登海种业有例外，2007年成长性的各项指标比2006年均有了大幅增长。横向比较来看，丰乐种业、登海种业、万向德农的表现较好，2007年增速虽有下降，但毕竟保持了正增长，敦煌种业与隆平高科07年为负增长。

    5.3偿债能力比较与分析

    登海种业的财务偏重保守，公司保持着很低的资产负债率和很高的流动、速动比率，但万向德农和敦煌种业的资产负债率较高，隆平高科和丰乐种业居中水平。

    通过对国内A股种业上市公司的对比，我们发现各家公司表现参差不齐，特点各异。总体来看，登海种业和万向德农表现更要好一些。值得投资者关注。但在如今种业上市公司市场估值已经偏高的环境下，我们建议投资者更多的注意风险。

 

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