2007年以来，国际油价急剧攀升，过高的油价不仅增加了国际金融市场的不稳定因素，同时对全球经济增长产生了不良影响，尤其是进入2008年以后，从新兴市场国家到发达国家，在石油价格快速上涨的情况下，批发价格涨幅迭创新高。探寻影响国际油价的因素并给予定量研究，从而把握油价的基本走向，具有很强的现实意义。本文首先定性分析影响国际油价的主要因素，并对这些因素进行定量研究，然后进一步分析了影响中国石油需求的主要因素，以及在中国能源转型中的政策调整及行业机遇。顶点财经topcj.com

　　1．影响国际石油价格的主要因素分析摇钱树下教你摇钱术

　　1.1石油需求摇钱术：分层递进选股法

　　自2001年以来，全球经济逐步摆脱网络经济泡沫破灭的影响，2002年开始全球经济出现恢复性增长，2003年则呈现快速增长势头，美国在该年第三季度的GDP增长速度高达7.4%，中国虽然遭受了“非典”的冲击，但全年经济增长率也达到10%。强劲的经济增长诱发了全球石油需求的快速增长，消费量也在不断增加，使得原油的供求情况一直处于一种紧平衡状态。在石油需求快速增长的同时，伴随着石油价格的迅速上涨。摇钱术：锤炼黑马品种

    从绝对数看，中国的能源需求占全球的比重并不高，2003-2007年间，约为全球需求的7.8%，远远低于美国、欧盟等发达国家。但是从同期石油新增需求看，与经济增长一样，中美两国在全球石油新增需求中均扮演着重要角色，分别占新增需求的32%和13%。在这轮经济增长中，日本的石油需求总体上呈下降趋势。从新增石油消费来看，美国、中国和印度占了2003年以来新增石油消费的50%以上。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

    从图上看，2007年底，中国的储采比已经下降到11左右，作为近年来崛起的产油国俄罗斯，其储采比也不到22，而OPEC储采比接近73，远远高于其他国家。另外，从石油开采成本来说，OPEC的成本也是最低的，因此，在决定油价的供给因素中，OPEC产量显得尤为重要。2007年，欧佩克成员国拥有世界石油探明储量的75.5％，欧佩克产量占全球的43％，新增供应量约占全球的70％。正是这样一种石油供应格局决定了欧佩克在国际石油市场中举足轻重的地位，该组织对油价的影响从如下主要事件中可见一斑。顶点财经

　　上个世纪七十年代，在欧佩克限产、禁运下，原油价格大幅上涨，达到每桶40美元的水平，从而导致了1973年和1978年两次石油危机。1986年，欧佩克成员国产量较上年大幅增加了16%，当年6月价格跌到10美之下，类似事件又在1998年重演（增产4%）。可以作为产量变动幅度大小参考依据的是，1965-2007年，OPEC平均每年产量增长2.4%。

　　1999年3月，欧佩克成员国签署协议，与非欧佩克产油国共同减产200.4万桶/天，此项举动引发了该年油价的上扬，第二年元月原油价格到了每桶30美元的水平。2000年3月，欧佩克确定油价目标为每桶22-28美元的“价格带”，之后连续四次提高产量以促使油价下调。由于美国当时经济繁荣、石油需求旺盛再加上中东地区局势紧张，增产没有产生立竿见影的效果，但当年年底产生了作用，价格落到“价格带”，同时又引发了2001年价格的下滑。2001年欧佩克通过三次减产阻止油价的下滑，2002年元月通过减产将价格拉回到9.11事件之前的水平。www.topcj.com

　　由此可见，欧佩克可以通过石油供应调控国际油价。但是2003-2006年，OPEC每年分别增产6%、7.8%和3.3%，油价仍然持续上涨。我们认为，这轮周期中，石油价格上涨更多的受到需求猛增、美元贬值等因素的影响。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　1.3石油库存摇钱术智能财经终端

　　石油库存由一般性商业库存和国家战略储备构成。商业库存的主要目的保证在石油需求出现季节性波动的情况下企业能够高效运作，同时防止潜在的原油供给不足。国家战略储备的主要目的是应付石油危机。石油库存在一定程度能够反映石油供需状况，库存降低，说明石油需求旺盛、供给紧张，反之亦然。国际油价对美国原油库存的变动较为敏感，它是石油期货市场参与者尤其是短期投资者的重要参考指标。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　目前对国际油价影响最大的库存指标是美国每周公布的库存数据，油价通常都会因该数据的变动而随之涨跌，成为短期内影响国际油价的重要因素。

　　1.4美元汇率摇钱树下教你摇钱术

　　国际原油是以美元标价而且大多也以美元结算的，美元汇率的变动对国际石油价格必然产生直接的影响。美元贬值，价格必然上升；美元升值，价格必然下跌。2002年3月份以来美元持续贬值，美元贬值本身以及对贬值的预期推动了油价的上涨。从美元名义贸易加权汇率（以下简称美元汇率）和西德克萨斯轻质原油（WTI）现货价格的走势来看，2001年以来，二者呈现完全相反的走势。顶点 财经

    1.5石油期货等投机因素发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　目前国际石油市场流通的现货石油价格并不是由供求双方直接决定的，供求双方在签订供货合同时，通常只是确定某种计价公式，计价公式中的基准价格一般与石油期货市场上的石油价格直接相连。因此，期货价格在很大程度上影响了现货价格。油价形成的这种特殊机制，决定了石油价格的不可避免的受到期货市场投机因素的影响。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）对2000年到2008年4月原油期货市场总持仓头寸的统计表明，不到8年的时间，原油期货总持仓头寸增加了近4倍。通常情况下，可以用非商业净多头（即非商业多头减去非商业空头）这一指标来描述期货市场中的投机因素。当非商业净多头为正时，说明投机资金预期油价上升，从而推动油价大幅上涨；当非商业净多头为负时，表明市场中的投机资金预期油价下跌，常常推动油价大幅下降。2005年以来，油价和非商业净多头之间的相关性非常明显。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　按照美国商品期货委员会目前的保证金水平，任何投资者在纽约商品交易所购买原油期货合约，只需要付出6%左右的保证金。譬如在油价每桶140美元的情况下，购买一手（1000桶）价值140000美元的原油期货合约，投机者只需要掏出其中的8400美元。美国能源对冲基金中心的统计显示，投资于能源板块的对冲基金已经从2004年的不到180只基金急剧上升到目前共496家资产管理公司管理的634只基金。这说明期货市场上的投机因素对推动油价上涨起着不可低估的作用。

　　1.6突发事件与政治事件摇钱术：锤炼黑马品种

　　从长期来看突发事件对油价没有多大影响，但在短期内对油价的波动具有推波助澜的作用。例如，2004年9月突如其来的“伊万”飓风导致墨西哥湾地区减产，这个突发性事件把国际油价推向新高。另外，政治溢价和恐惧升水也是高油价的重要组成部分。伊拉克战争后，伊拉克国内动荡的格局，尼日利亚石油工人罢工，委内瑞拉政治动乱以及俄罗斯尤科斯公司的税务丑闻等，使国际原油价格包含一定的政治溢价，而石油市场恐慌预期等因素也在一定程度上推动了油价走高。摇钱树下看摇钱术

　　虽然第二次伊拉克战争已经结束，但中东地区战争阴影并未完全消除，而当前俄罗斯与周边国家及西方关系的紧张也在一定程度上引发人们对于石油供给的忧虑。地区冲突与不安定虽然未必会对当前石油产量产生实质性影响，但会影响投资者对未来石油供求关系的判断，从而给予投机资本炒作油价的机会。

　　2．国际油价影响因素的定量分析topcj.com

　　2.1影响国际油价主要因素的定量分析给你摇钱树不如给你摇钱术

　　我们选择西德克萨斯轻质原油现货价格（P）作为被解释变量，用它来代表国际油价水平；欧佩克原油产量（OPEC）、美元汇率（USD）、美国原油库存（INV）、美国石油消费需求（USC）、中国石油消费需求（CHD）作为解释变量，如取滞后一期数据，如OPEC产量的滞后1季度数据以变量OPEC(-1)表示。油价单位为美元/桶，石油产量与需求单位为百万桶/天，库存单位为百万桶。数据采用季度形式，区间为1992年第1季度至2008年第2季度。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　由于数据的自然对数变换不改变原来的协整关系，并能使其趋势线性化、消除时间序列中存在的异方差现象，所以对上述变量进行自然对数变换，在变量滞后一期值前加L表示取自然对数。通过建立回归模型，结果如下：http://www.topcj.com

    上述模型调整R2为0.91，说明各解释变量能较好的说明油价的变动。从模型来看，在1992-2008年2季度期间，OPEC滞后一期的产量在统计意义上对油价影响不显著，这主要是因为今年上半年油价的暴涨。如果将模型数据区间截取至2007年4季度，则OPEC产量在统计上对于油价有显著影响，因此，我们最终仍旧将其作为影响油价的基本因素。

　　从长期来看，国际油价与美国原油库存、美元汇率、OPEC成员国原油产量、中美两国石油需求存在均衡关系。OPEC产量和美国原油库存每增加1％、美元汇率每上升1％，油价将分别降低0.7％、0.7％和2.58％；中美两国石油需求每增加1％，油价将分别上涨3.02％和1.61％。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　为了反映上述变量的短期波动关系，我们建立了如下误差修正模型：www.topcj.com

　　△=-0.12△LOPEC(-1)-0.5△LINV+0.32△LUSD+1.40△LUSC+0.64△CHD(-1)-0.25et-1顶点财经topcj.com

    方程中△表示一阶差分，et-1为误差修正项，它是上期均衡误差。方程中变量△LOPEC(-1)的t值接近于零，说明这一变量不显著，也就是说OPEC的产量调整在短期内对油价不产生显著影响，目前国际石油市场现状充分说明了这一问题。类似的，美国的石油需求变动短期内对国际油价也无明显影响。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　在短期内，油价对美国原油库存和美元汇率也比较敏感，库存和汇率每提高1％，油价将分别下跌0.5%和1.87%；中国石油需求在短期内也可以影响油价，弹性系数为0.64％，这些因素对油价的短期影响没有长期那么大。摇钱树下看摇钱术

　　另外，在方程（4）中的调整R2值只有0.18，说明该方程中的解释变量只能解释油价短期波动的18％，其余82％则需要其他因素来解释，这些因素应该是上文所述的期货市场上的投机因素、突发事件以及政治事件等等。结合各方面考虑，我们认为主要是美元汇率和投机因素在短期内决定了油价的走势。摇钱术智能财经终端

    从图上看，截至2007年四季度，预测值与实际值都比较吻合，但是，2008年前两个季度，二者在趋势和数据上都存在较大的差异。实际值有所回落，根据模型，基本面因素决定的油价大致为90美元。但是实际油价却快速上行，突破140美元，表明今年上半年油价已经脱离了世界经济的基本面，投机力量成为这一时期决定油价走势的主导因素。

    数据表明，与2003年底比，2008年第一季度商品指数基金增加近20倍至2600亿美元，2008年7月份，商品市场的指数基金资金量增至近3000亿美元。有研究认为，如果没有这些商品指数基金的炒作，油价应该在低于100美元/桶的价位上。这和我们对今年油价的预测结果基本一致。摇钱术：锤炼黑马品种

　　从以上计量分析模型可以看出，从长期来看，OPEC产量、美国原油库存、美元汇率、中美两国石油需求都对国际油价发生不同程度的影响；从短期来看，除了OPEC产量和美国需求对油价没有明显的影响之外，其他变量都对油价产生显著影响，但其影响程度低于长期。另外，美元汇率和投机因素在影响油价的短期波动中起着最为重要的作用。

　　2.2油价展望www.topcj.com

　　欧美对于原油投机态度的变化。近来欧盟传出拟出台限制原油市场投机活动的政策。如果这一政策正式生效，预计原油价格波动将有所减小。另外，6月26日，面对着创纪录的高油价冲击，美国国会众议院以402票赞成19票反对的巨大优势通过了一项法案，要求美国商品期货贸易委员会利用其各种手段，包括其机构的紧急权力，以立即遏制过度投机对能源期货市场产生的影响。这意味着美国商品期货委员会将可以采取包括使用头寸限制、增加保证金额度等手段来抑制目前市场上的投机行为。

　　欧美经济下滑，石油需求继续减少。IEA在其8月份的石油市场报告中称，鉴于美国和欧洲的石油消费减少，同时OPEC和其他原油生产国提高原油产量，原油价格已经走低：自从7月份创出每桶147美元的历史最高纪录以来，油价迄今已经下跌了约20%。从石油市场的基本面上来看，原油和成品油的供应紧张局面已经得到缓解。顶 点 财 经

　　中国的政策调整将减少石油需求。今年6月份，我国已上调成品油价，估计第三季度将再次上调油价。另外，第三季度，可能取消对原油、汽油和柴油进口增值税退税政策。这些都有助于我国石油需求上涨速度的放缓。摇钱术智能财经终端

　　采用美国能源局对OPEC产量和美国库存的估计，以及不同的美元走强速度，根据国际能源署和OPEC对美国和中国石油需求的估计，我们根据模型分别计算了两种情形下的油价。

　　情形1：国际能源署预测中国需求乐观而美国需求相对悲观，在此情形下2008年3、4季度由基本面决定的油价分别为91和81美元。摇钱树下看摇钱术

　　情形2：OPEC预测中国需求明显放缓而美国需求相对乐观，在此情形下2008年3、4季度由基本面决定的油价分别为91和88美元。顶点 财经

　　综上所述，支持油价继续走高的基本面因素并不存在。在世界经济进入调整阶段，如果不考虑投机、突发事件等因素的影响，油价的合理价位在90美元左右。长期来看，除非世界经济陷入深度衰退，否则国际石油难以重返廉价时代。

　　3．影响中国石油需求的主要因素给你摇钱树不如给你摇钱术

　　从计量分析的结果看，美国石油需求的变动对油价的影响最大，但是从2003以来的新增需求看，中国需求是近年来影响油价上涨的重要因素之一。2007年，中国和印度等国在全球石油新增需求中的地位更为突出。因此分析中国石油需求的主要影响因素，对于分析国际油价的变动具有重要意义。

    调整R2为0.94，说明模型拟合效果较好。滞后一个季节的汽车产量以及房地产开发投资能够对中国石油需求影响较大。汽车产量和房地产开发投资没增加1%，中国石油需求分别增长0.31%和0.05%。摇钱术：锤炼黑马品种

    由于汽车在我国石油需求中具有主导作用，因此，提高能源价格、促进节能减排，有助于减少我国的石油需求。

　　3.2能源需求调整中的行业机会摇钱术：锤炼黑马品种

　　结合影响国际油价以及我国石油需求的各种因素，从产业层面看，节能以及石油替代将是今后各行业包括能源行业需要实现的重大转型。在这一转型过程中，企业将面临新的发展机遇。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　推广汽车节能减排。一项调查表明，目前全世界汽车保有量大约在8.5亿辆左右，75%至80%是轿车。全球57%的石油消费用于交通，美国的石油消费则有67%用于交通。中国的汽车保有量还不高，千人保有量只有世界平均水平的四分之一。但是去年仅汽车中国就消费了9000万吨成品油。我国工业化和城市化的进程远未结束，虽然有周期波动，从长期来看，汽车增长潜力仍然巨大。作为不可再生资源，石油价格变动对储量非常敏感。因此，汽车节能与能源转型势在必行。在当前多种汽车节能技术中，混合动力技术已经相当成熟，而且节能减排效果十分明显。但是我国目前生产此类汽车的厂家还很少，同类进口车价格高昂。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　以清洁煤替代石油消费。目前，全球能源的储量和供给潜力严重失衡。全球石油的储采率为40年，而煤炭和天然气分别为133年和60年。能源消费构成方面，我国能源消耗以煤炭为主，约占70%，石油约占20%。我国煤炭资源丰富，以煤作为主要的能源在成本上较低，但是煤炭排放的污染物远高于石油，如果不采取节能减排，不仅能源需求紧张、价格上涨，环境也难以承受。因此，一方面要充分利用煤炭资源优势，另一方面通过煤炭洗选、清洁高效发电、煤基液体燃料和化工等技术，实现煤炭的清洁利用。topcj.com

　　另外，美国能源局的2030年能源需求预测中，煤炭的使用也将大幅增长，仅次于再生能源的增速，高于石油和天然气的增幅。因此，清洁煤技术在国内外都将有广阔的发展前景。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　积极发展可再生能源。根据能源“十一五”规划，2010年，煤炭和石油的生产与消费比重将比2005年有所下降，而核电以及可再生能源的比重将有所提高。在此期间，重点发展资源潜力大、技术基本成熟的风力发电、生物质发电、生物质成型燃料、太阳能利用等可再生能源。与此相适应，财政部门对可再生能源的发展持积极态度。2006年财政部出台《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》，重点扶持以下领域：潜力大、前景好的石油替代，建筑供热、采暖和制冷，发电等可再生能源的开发利用。为支持风电设备关键技术研发，加快风电产业发展，今年8月财政部公布《风力发电设备产业化专项资金管理暂行办法》，规定对符合支持条件企业的首50台兆瓦级风电机组，按600元／千瓦的标准予以补助。

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