投资摘要：顶点财经

    医药行业整体继续快速稳定增长，盈利能力不断增强。医药行业继续保持快速增长，前5个月销售收入增32.11%，利润增速达到51.63%。毛利率提升0.6个百分点，达到31.73%。医药行业整体盈利能力进一步增强。我们预计2008下半年医药行业利润将保持40%以上快速增长。摇钱树下看摇钱术

    化学原料药行业：VC，VA价格回落，VE价格继续高位运行。VC,VA价格在持续高速攀升后开始回落，下行趋势明显。VE价格由于一直被DSM,BASF,新和成以及浙江医药等少数公司垄断，刚性需求不变，供应仍有缺口，短期内将继续保持高位运行。摇钱术：曝光主力最新操作动向

    继续看好受医改利好影响大，治疗领域发展潜力巨大，科技含量高，长期增长高速稳定的行业。主要包括：（1）血液制品行业：受国家行业管制影响，血液制品短期涨价带来优势企业业绩大幅提升，长期看，我国对血液制品消费将不断升级，市场潜力巨大；（2）体外诊断试剂行业：受医保扩容和国家科技产业政策扶持，这个新兴的高科技生物制剂行业将长期高速发展；（3）抗肿瘤药物行业：随着发病率的不断提高以及医改政策的利好，这个全球范围内增长最为迅速的大病种领域，在中国同样拥有广阔的发展前景，我们看好国内的行业龙头企业。给你摇钱树不如给你摇钱术

    行业投资评级：增持。受医改扩容和消费升级的双重利好影响，预计医药行业08，09和10年净利润将继续保持30%以上的复合增长率，医药行业的平均市盈率在30-40倍之间，继续给予整个医药行业“增持”评级。给你摇钱树不如给你摇钱术

    1.医药板块8月市场表现回顾http://www.topcj.com

    在7月份的走强于大盘后，医药板块的市场走势在8月份弱于大盘（见图1），一些曾经的基金重仓股如国药股份，恒瑞医药等被基金减持。我们认为这是市场的短期仓位变动，医药行业本身基本面并没有发生变化，市场的这种变动反而为一些优质的医药股带来长期投资的买入时机。顶点财经topcj.com

    2.医药行业继续保持高速稳定增长，盈利能力不断增强

    2.1医药行业整体平稳高速增长，盈利能力不断增强发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    受医保覆盖人群扩容的带动，医药行业在2007年出现的恢复性快速增长后（见图2，3），2008上半年继续保持快速增长，前5个月销售收入增32.11%，利润增速达到51.63%。毛利率提升0.6个百分点，达到31.73%。我们认为这种整个行业的高速增长是可持续的。顶点 财经

　　利润增长明显快于收入增长，可见医药行业整体盈利能力进一步增强。这其中主要的原因是除了受医改影响外，在行业整顿后，医药行业的企业集中度提升，利润更多的流向科华生物，恒瑞医药等优势企业，以及企业的成本控制能力增强，经营管理能力增强。摇钱术智能财经终端

    2.2化学原料药行业：VC,VA价格回落,VE价格继续保持高位摇钱术智能财经终端

    化学原料药是医药行业中周期性最强的子行业，受VE、VC、VA等产品涨价带动继续高位运行，增速达85%（见图4），但我们认为化学原料药行业的周期性使得这种短期高速增长必将回落，因此不具备长期稳定增长的特性。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    VA：是化学原料药行业龙头企业新和成以及浙江医药的主营产品之一。和VC一样,VA价格在2008年以来的高速激增后，在7月份开始回落（见图6），我们认为VA的价格将同样很难继续保持高位。摇钱术：锤炼黑马品种

    2.3中成药行业：利润增长放缓

    中成药受中药原材料及包材涨价的影响，利润增长有所放缓，增速由2007年的52%下降到了12%（见图8）。中药因为成分复杂，安全性和疗效都较不稳定，并且受原材料的成本涨价的影响较大，因此我们认为中药行业的长期高速增长具有较多的不确定性。topcj.com

    2.5化学制剂行业：保持稳定增长摇钱术智能财经终端

    化学制剂行业是医药行业最大的子行业，利润总额占整个医药行业的36%，也是医改受益面最广的行业。2008年营业收入增长27.38%，利润总额增长43.71%（见图10）。化学普药及多种迅速扩张的大病种新兴治疗领域，推动着整个化学制剂行业迅速增长。我们认为2008年化学制剂行业的利润总额的增长速度将在40%左右。

    3.继续看好医改扩容贺消费升级双重推动的医药行业子行业www.topcj.com

　　医药行业随着国民经济发展，科技进步，以及医保扩容，终端市场对于价格不敏感等原因带来的医药消费升级，给许多新兴的治疗领域带来巨大的发展机遇。我们将在重点推荐的生物制药和化学制剂行业中，寻找受医保扩容以及消费升级双重带动的细分行业：

　　3.1生物制药行业——高速增长中的投资机会摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　体外诊断试剂行业：这是一个在医疗过程中的做辅助性医学检验的新兴行业。在全球也在飞速发展，诞生于全球新一轮的医疗技术进步，这决定了它的高科技背景。在我国才刚刚兴起，但与全球差距很小，年增长率在30%以上。受国家科技产业政策扶持，医保扩容，以及国家加大血液筛查力度等原因，体外诊断试剂行业得以飞速发展。预计这个行业未来几年将保持30%左右的高速增长。摇钱术：锤炼黑马品种

    血液制品行业：在我国的医药消费结构中，对于人血白蛋白、凝血因子等血制品的需求一直很大，人血白蛋白在我国十大药品中排名第五（见表5）。自2006年国家开始严格治理血制品行业的影响，采浆站急剧减少，血浆供应的减少带来血液制品快速涨价，这给血制品企业的业绩带来大幅提升，预计这种势头还将持续。

　　3.2化学制剂行业——抗肿瘤行业是有巨大发展前景的大病种治疗领域摇钱术：分层递进选股法

　　抗肿瘤药行业：与全球的情况一样，我国抗肿瘤药领域同样增长迅猛，2007年已经占到整个医药市场的16.7%,仅次于排名第一的抗感染药物（见图22）。癌症发病率的提高是全世界的趋势，但我国的抗肿瘤药迅速发展却是得益于新医改带来的医保扩容，带来部分终端市场对于价格不敏感。我们认为抗肿瘤药在我国同样市场潜力巨大，也代表着未来的长期发展趋势，年增长率将保持在30%左右。

　　4.医药行业重点上市公司2008年中报点评摇钱术：分层递进选股法

　　业绩激增类：在医药行业上市公司公布的2008年上半年年报中，以生产VE,VA为主要的业务的新和成和浙江医药业绩同比增长最为迅猛（见表1），业绩激增的原因是VE,VA等原料药大幅涨价。我们认为这种周期性的涨价必将回落，高增长难以长期为继。topcj.com

　　可持续稳定高增长类：双鹭药业、上海莱士、科华生物和恒瑞医药等上市公司由于身处可持续稳定保持高速增长的行业，发展潜力巨大，公司自身又为行业龙头，研发实力强大，民营体制经营灵活，因此我们看好这些公司的长期高速增长。

    5.重点公司推荐与评级www.topcj.com

　　5.1双鹭药业（002038）

　　高科技民营生物制药龙头企业。2008年1-6月销售收入增长65.06%，主要增长点来自复合辅酶（100%以上）、胸腺五肽（50－100%）、氯雷他定（50%以上，以及植物类抗肿瘤药紫杉醇（近200%）、长春瑞滨（400%）等。公司的优势在于：（1）强大的研发创新能力。这些产品都有极高的技术含量，研发费用占销售收入的15%。（2）灵活的营销能力。公司的学术推广更加专业化和精细化，代理商控制能力强。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　我们预计公司未来3年的利润复合增长率将保持在50%以上，预测2008-2010年的EPS分别为0.86，1.29和1.78元。给予我们给予“增持”的投资评级。

　　5.2科华生物（002022）顶点 财经

　　公司是国内体外诊断试剂龙头企业，生化、免疫试剂产品在行业里市场占有率居于前列，其中在公司业务占比60％的主要产品免疫试剂在国内的市场占有率为34%。受益于医改的扩容、血筛市场的启动，以及行业本身的高速增长带动，公司的业绩将稳定高速增长。寻摇钱术　到顶点财经

　　预计公司未来3年的复合增长率在40%左右，2008，2009，2010年公司的EPS分别为0.57，0.76，1.05，给予生物制药行业平均40-45倍的动态PE,公司合理的估值在38.8—46.7元之间。我们给予“增持”的投资评级。

　　5.3上海莱士（002252）摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　公司主要致力于血液制品的研发、生产和销售。主要产品为人血白蛋白、静脉注射用人免疫球蛋白、凝血因子产品等。公司是国内最早实现血液制品批量生产的厂家之一，是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业之一。顶点财经topcj.com

　　由于公司所处的血液制品行业将继续保持高景气度，且公司在行业中的优势竞争地位，对于投浆站的控制等因素，我们预计公司未来3年的复合增长率在30%左右，2008年-2010年EPS分别为0.66、0.90和1.12元，按照生物制药行业普遍40-45倍的市盈率水平，结合公司的竞争力情况，我们认为上海莱士合理价格的范围在08年动态市盈率40-45倍，对应的公司合理价值区间为32.5元--35.8之间，给予“增持”评级。

　　5.4恒瑞医药（600276）：摇钱术：锤炼黑马品种

　　国内抗肿瘤药领域排名第一。公司2007年抗肿瘤药销售收入13亿，多种重量级抗肿瘤药物市场占有率不断提升。多西他赛：公司市场占有率70%，2007年实现销售收入4亿，预计增速将保持在25%以上。奥沙利铂：2007年销售收入3.6亿,良好的疗效和相对外资较低的价格将使其继续保持市场优势地位。此外，手术用麻醉药，血管造影剂等非肿瘤药物是公司新的利润增长点，增速将高过抗肿瘤药物。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　我们预计，恒瑞医药2008-2010年净利润将持续快速增长，分别同比增长25%、42%和45%，分别实现EPS0.89元、1.23元和1.66元。按照08年预测业绩给予40-45倍PE估值，公司08年的目标价在46.2-58.5元之间，给予“增持”的投资评级。http://www.topcj.com