投资要点：

　　1. 8月钢市成交清淡，钢价下跌开始加快。由于上半年的钢价上涨主要因素是原材料的大幅上涨引起的，直至6～7月间，原材料的上涨基本告一段落，价格相对稳定。但是，受国内外因素的影响，中国宏观经济有下滑趋势，预期仍显得不明朗，加之7～8月间是钢材传统消费淡季，今年举办奥运的关系，下游钢材需求仍旧受到了一定程度抑制，7月份是高位盘整，价格稳中缓跌，8月份则出现了快速回落，市场成交清淡，价跌量缩的态势明显呈现。ht发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马tp://www.topcj.com

　　2.宝钢宣布调价，引领数十家钢企纷纷下调。由于这次的调价之前，市场已经先行向下调整了10%以上，造成宝钢的钢材价格倒挂现象比较严重，热轧较市场高出600元，冷轧产品较市场高出900元以上，宝钢价格比市场价格调整落后了2个月，而且由于宝钢的高端板材比重较大，冷轧面向下游家电、汽车用钢份额是国内第一，而宏观经济的增长放慢，下游汽车、家电行业的景气较去年下降，钢材需求放缓，因此，宝钢的调价既是顺应市场，也是必然之举。摇钱术：锤炼黑马品种

　　3.下游需求仍不乐观，行业景气趋于下降。我们对于行业上半年中期预告表面的增长形势，预感风险有加大的可能，作为典型的周期性行业的钢铁行业，下游需求减弱的影响一定会慢慢传导到上游来，最困难的时期还未来到，在下半年产能会继续释放，而消费增速均放缓的情况下，考虑未来钢材出口趋势的变化以及宏观经济周期性变化，对行业未来处于一种较为悲观的判断。钢铁行业自身的风险有所增加。顶点 财经

    4.投资评级及策略：中性。钢铁企业成本进一步拉大，龙头企业优势明显，继续推荐。重点推荐武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份，金岭矿业。

　　一、8月钢市成交清淡钢价下跌开始加快顶点财经

    继今年上半年钢材价格上涨30%之后，7～8月间，传统的钢材淡季，钢价开始出现明显的下跌，各类品种跌幅基本在8%～12%。

　　由于上半年的钢价上涨主要因素是原材料的大幅上涨引起的，直到7月，原材料的上涨基本告一段落，价格相对稳定。但是，受国内外因素的影响，中国宏观经济有下滑趋势，预期仍显得不明朗，加之7～8月间是钢材传统消费淡季，今年举办奥运的关系，下游钢材需求仍旧受到了一定程度抑制，7月份是高位盘整，价格稳中缓跌，8月份则出现了快速回落，市场成交清淡，价跌量缩的态势明显呈现。

　　分品种来看，线材和冷轧板，中厚板跌幅居前，分别为11.8%，8.7%，7.8%，螺纹钢和热卷跌幅在5.5%，5.6%。从选择的北京、上海和武汉等地样本来看，高线和冷轧板跌幅达到600～800元，螺纹钢和热轧卷板下跌400～500元之间，跟指数走的很契合。

    作为行业龙头的宝钢在25号宣布了第四季度的价格，对部分产品进行调整，具体如下：顶点 财经

　　普冷下调300元/吨，电镀锌下调100元/吨，深冲下调200元/吨，酸洗下调300元/吨。此外，部分产品保持不变甚至上调，宝钢另一主打产品热轧、硅钢价格保持不变。

　　今年5月以来，宝钢的定价采用季度定价，月度再调整的方式，由于这次的调价之前，市场已经先行向下调整了10%以上，造成宝钢的钢材价格倒挂现象比较严重，热轧较市场高出600元，冷轧产品较市场高出900元以上，宝钢价格比市场价格调整落后了2个月，而且由于宝钢的高端板材比重较大，冷轧面向下游家电、汽车用钢份额是国内第一，而宏观经济的增长放慢，下游汽车、家电行业的景气较去年下降，钢材需求放缓，因此，宝钢的调价既是顺应市场，也是必然之举。

　　这次调价是宝钢主动追随市场而动的一种方式，由于宝钢的价格在钢铁市场影响力有一定的分量，在宝钢调价之后，数十家钢企跟风调价，幅度在200～300元/吨不等。

　　我们在之前的报告中，估计到7～8月间一定是钢材缓慢降价的走势，但这次的下调显得比较快速而且力度较大，对于9月我们的判断是，钢材市场的中期调整已基本到位，钢材市场有望企稳反弹，但动力与幅度都会比较有限，钢价的上涨会非常乏力。

    一方面，传统的淡季造成产量的下降；奥运减产的影响，为确保奥运期间赛场周边城市的空气质量，部分钢企停产，特别是河北省是我国钢铁生产大省（占钢材产量10%），所以减产导致了产量的下滑。

　　另一方面，根据我们之前做过的测算和判断，今年原材料大幅上涨的成本对于中小型钢厂和大型钢厂的影响是不一样的，对于众多中小钢企而言，原材料铁矿石以现货为主，钢材价格上涨幅度赶不上成本上涨的幅度，而且规模上呈现劣势，产品线基本以低端产品为主，单位毛利不仅小于大厂，而且毛利率是不断下降的趋势，甚至目前钢材价格的下跌使得一些钢企处于盈亏边缘甚至小有亏损，因此，停产，减产保价在所难免了。

　　由于8月淡季结束，钢材市场素有“金九银十”的说法，9月份的钢材需求会出现转暖的变化，钢材的旺季也会在4季度展开。加之今年下半年，包括邯钢、鞍钢、曹妃甸、日照有近2000万吨的热轧产能投产，产量会再次上升。

　　四、原材料市场综述

    本月开始，国内铁矿石市场大幅下降，市场显得较为惨淡。主要由于钢材行情持续下跌，钢厂成品钢材库存加大，成本压力继续加大，停产高炉较多，钢厂打压矿粉价格，市场基本处于停滞状态。由于钢厂停、限产，而且库存相对充足，目前钢厂大都停止采购，连续下调铁精粉采购价格。

　　由于铁矿石产量增速较快，今年1～7月，国内铁矿石产量45593万吨，同比增长23.1%，进口铁矿石累计26961万吨，同比增21.8%，二者共计转化成球团、烧结入炉料为48672万吨，而今年1～7月，我国生铁产量为28894万吨，同比增幅只有7.6%，实际生铁需要的入炉料为44294万吨，因此，我们估算铁矿石总量已经超出了4300万吨之多，实际供给过剩，价格的下跌也是正常的。

    焦炭涨幅不大，上海二级冶金焦本月上涨了90元，涨幅2.9%，价格趋于和缓，较5月，6月的全面大涨而言，8月价格比较稳定。尽管较去年平均1400元/吨相比，已上涨了121%。国务院关税税则委员会16日发布通知，决定于8月20日起，将焦炭出口暂定税率由目前的25%提高至40%。上半年中国累计生产焦炭17231万吨，出口744万吨，其中5月份出口达166万吨，为2007年以来单月出口新高。关税提高引发出口报价提高，势必进一步推高国际焦炭价格。不过对内有助于缓解国内焦炭市场的供应和价格高企，由于钢铁生产产量减速，企业增产动力不足，我们预计即便进入9月份乃至4季度我国钢材市场旺季，焦炭的涨势会较上半年的疯长行情减退，上涨可能性极小。

    2008年上半年，我国钢铁市场的特点是成本、钢价双双大幅上涨。上半年钢铁业上市公司表现良好，并没有完全受到原材料高涨所带来的负面影响，与我们所做的中期策略报告的结论相同，暨原材料上涨对大中型钢铁企业的成本冲击远小于对中小型钢企的冲击，产品结构高端的企业也有不错的业绩。纳入中钢协统计的71家重点钢铁企业实现产品销售收入13273亿元，实现利润1010亿元，同比分别增长41.8%,26.1%，月度毛利率也稳定在12%～14%。

    截止8月29日，钢铁行业上市公司已发布的中报情况来看，营收和净利润增长都符合实际，但是，大部分企业的毛利率却没有达到钢协统计的行业平均毛利率13.03%水平，25家企业中，只有10家高出了行业水平。而且，绝大数企业的毛利率随着07年中报，年报，08年中报的公布的数据中，是不断走低下滑的。由此可见，尽管总体营业收入和利润总额增长，绝大部分原因应该归结于成本上涨带动钢材价格的上涨，以及今年所得税率的下降。

    通过下游相关行业出厂价格指数图，我们发现，钢铁行业采选和冶炼压延业价格指数仍旧持续攀升，交运、电气机械的价格指数近一年几乎没有增长，产成品价格没有上涨，从行业中期发展来看，下行预期明显，汽车、机械行业未来能否转移钢材成本上涨的影响，以及反过来会对钢铁行业需求带来一定的抑制，这些都是值得思考和关注。作为下游钢铁需求大户，占钢材消费50%以上的房地产业，开发景气指数，连续8个月持续回落。我们对于行业上半年中期预告表面的增长形势，预感风险有加大的可能，作为典型的周期性行业的钢铁行业，下游需求减弱的影响一定会慢慢传导到上游来，最困难的时期还未来到，在下半年产能会有继续释放，而消费增速均放缓的情况下，考虑未来钢材出口趋势的变化以及宏观经济周期性变化，对行业未来处于一种较为悲观的判断。

    四、估值及投资策略

    本周钢铁股市盈率为9.08倍，市净率为1.32倍。从历史上看，钢铁股动态PE06年初的5.7倍，在2005年上证指数突破1000点时，钢铁股的市盈率为5倍左右。从市净率来看，钢铁行业历史最低时为0.8～0.9的水平，目前钢铁股的PB为1.32，低于A股平均2.79倍的水平。从国际市场来看，目前国际钢铁股平均市盈和市净率分别为8.46，1.80，国内的龙头钢企宝钢股份，武钢股份，鞍钢股份目前PE值在6.44，6.21，6.45倍，PB为1.17，1.94，1.17，估值相对合理，具有了良好的安全边际，而且此3家公司08中报毛利率继续保持在行业内领先的位置，业绩也符合我们的预测，我们对此三家龙头公司给予“推荐”评级。而金岭铁矿修改增发方案复牌以来，二级市场上遭受了连续4个跌停板。我们认为股价出现了一定的超跌现象，作为一家矿业资源为主的公司，其市盈率应该较钢铁行业市盈率高为宜，我们维持“推荐”评级。