我国能源格局尤其是电力能源格局亟待转变，可再生电力能源成为我国能源发展重点。在能源供需不平衡加剧和环保压力下，电力节能降耗和开发新能源电力成为实现我国能源结构和电力能源结构双优化的利器，输变电设备、新能源电力设备将获得高景气发展。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　原材料价格上涨为电力设备行业成长带来压力，而节能减排与新能源为电力设备行业增长带来发展机会。节能减排促使输变电设备高端化：高压变压器、高压开关等高端输变电设备以及高压变频装置、无功补偿装置等节能电力设备将获得高景气度；新能源成为电力设备新的增长动力：风电装机规模和光伏行业产能规模近3年平均增速100%，核电装机未来10年预计有15%的年均增速，相应电力设备将获高景气发展。

　　预测未来3-5年，在节能减排背景下，输变电行业高端化趋势不减。输变电行业龙头和能有效抵御成本压力的公司将在此轮高景气变动中受益。未来3年在新能源景气高涨下，风电行业和光伏产业依然处于高速增长阶段，但后期面临行业整合和产能扩张的风险，拥有完整产业链和强大制造技术的企业将获得持久竞争力。

　　关注原材料价格高企使电力设备行业盈利面临较大压力；政策的变化给风电行业和光伏行业带来不确定的风险；多晶硅产能释放和风电行业整合带来的行业风险。

　　看好体现研发能力、品牌优势以及丰富产品生产线竞争力的高端输变电和节能设备企业，重点关注公司为特变电工，国电南瑞、荣信股份和置信电气；选择有完整产业链和强大技术实力的新能源企业，重点关注公司为金风科技、东方电气，买入天威保变。

    全球传统能源危机凸显电力能源优势摇钱树下看摇钱术顶点 财经

    全球经济特别是新兴市场经济的发展对能源产生巨大需求，煤炭、石油、天然气等传统能源开采量和可使用时间越来越少。石油作为重要的能源，预计只剩40年的使用时间，全球面临严峻的能源危机。常规能源严峻的供需形势导致价格高涨，石油价格在20年间上涨了6-7倍。

　　全球经济严重依赖于传统能源的现状，使其面临增长减速的风险。www.topcj.com

　　传统能源是现代经济发展三大支柱之首，但同时是主要的污染源，对环境和生态的影响主要体现在温室气体的排放上。根据IPCC第四份评估报告，20世纪地球表面平均温度大约升高了0.6℃，预计在1990—2100年还要升高1.4℃-5.8℃，这将严重威胁我们的生存环境，为此各国纷纷出台各种应对政策。

　　1997年12月，在日本京都通过了旨在限制发达国家温室气体排放量以抑制全球变暖的《京都议定书》。按照规定到2010年，所有发达国家二氧化碳等六种温室气体的排放量，要比1990年减少5.2%。2007年6月，我国出台《中国应对气候变化国家方案》，提出到2010年实现单位国内生产总值能源消耗比2005年降低20%左右的目标，同时还要调整能源结构，尽可能少用化石燃料。

　　随着传统能源生命周期的结束以及各国对环境保护的重视，对可再生能源的开发和利用进入成长期，预计未来将出现以可再生能源为主导的能源格局。

    在能源供给紧张和环保压力下，电能作为清洁能源的作用备受关注。电能可以通过多种途径转换，包括水能（水力发电）、热能（火力发电）、原子能（原子能发电）、风能（风力发电）、化学能（电池）及光能（太阳能电池）等，且具有无污染、传输方便、易转换的特点。

    我国能源结构优化推动电力能源发展

    我国目前能源结构不太合理，对传统能源过度依赖。国家统计局发布的2007年国民经济和社会发展统计公报显示，我国一次能源消费量中煤炭占70.4%，石油占20.8%，天然气占3.3%，水电占5.9%，核电占0.7%。我国是世界上最大的煤炭消费国，2007年消费量占世界总消费量的41.27%；同时也是第二大石油消费国，根据海关统计数据，2008年上半年进口石油9959万吨，同比增长8.77%，我国石油依存度已近50%。

　　面临传统能源供给不足和环保压力，我国目前的能源格局亟待转变，对可再生资源的开发和新能源的利用成为我国未来能源发展方向。

　　根据《可再生能源发展“十一五”规划》，到2010年我国可再生能源中，水电、生物质能以及太阳能发电总装机容量将分别达到1000万KW、550万KW和30万KW，可再生能源在能源消费中的比重将达到10%，2020年提高到16%。因此能源结构的优化将推动电力能源特变是新能源电力能源的发展。

　　电力能源三大现状推动电力设备行业发展

    1.对电力能源旺盛需求推动发电设备行业继续快速发展

    GDP快速增长背景下对电力的需求持续旺盛。总体上看，2000年以后，我国经济持续快速增长，电力消费增速快于GDP的增速；2004年以后虽然增速有所减缓，电力建设周期和较大的需求基数导致总装机容量增速仍在加快，发电设备受益于此轮景气周期。

    因此大力发展高压、特高压输电，使用高压超高压变压器等提高输变电的能力和质量；推广使用非晶合金变压器、高压变频装置、无功补偿装置等节能设备实现电网高端化，对缓解电力供需矛盾有积极作用。

    3.电力能源结构的转变将推动新能源电力设备发展

    在我国电力能源结构中火电占统治地位。2007年我国火电装机容量55442万KW，约占总容量77.73%；火电用煤12.82亿吨，火电用水占工业用水的40%；排放CO2占全国排放总量的54%，烟尘排放量占全国排放量的20%，产生的灰渣占全国的70%，给资源和环境带来沉重压力。

    非晶合金变压器。与普通硅钢变压器相比，非晶合金变压器具有空载损耗低、污染小等特点，能将空载损耗率降低60%-80%。我国输变电线路损耗率为7.70%，远高于美国的6.00%和日本的3.89%，非晶合金变压器的应用具有广阔的前景。

　　上游非晶合金带材是制约非晶合金变压器发展的关键因素。目前全球只有日立金属能大规模生产非晶合金带材，其产能07年扩张至5.2万吨，可生产3100万KV非晶合金变压器，远不能满足我国对变压器的需求。因此非晶合金带材技术的突破对于该行业的发展有重大意义。

　　GIS高压开关。GIS（SP6气体绝缘全封闭高压开关）具有占地面积小、可靠性高、安全性强、维护工作量小等特点，是大型电站首选的高压开关装置。GIS高压开关在我国有巨大发展空间，一方面我国“十一五”期间对电网投资的持续增长，支撑高压开关市场容量的进一步扩大；另一方面，“十一五”规划70%的国产化要求，也将从政策上促进我国GIS高压开关的发展。

　　静止无功补偿装置SVC。发达国家75%的电能经过电力电子技术变换后才使用，而我国经过变换后使用的电能仅占30%，远不能达到应用电力电子技术节能的效果。即使按照75%的比例计算，到2010年我国将有25560万KW电能需要变换，可见电力电子技术发展潜力巨大。SVC是以晶闸管为基本原件的固态开关代替电气开关，实现快速、频繁的以控制电抗器和电容器来改变输电系统的导纳，有显著的工业节能和改善电能质量的效果。

　　高压变频装置HVC。我国火电厂厂用电率为6.5%，其中用来拖动达容量风机、水泵累辅机的高压厂用电动机的耗电量占厂用电的80%左右。

　　使用高压变频器HVC后，能节省耗电量30%左右。但由于该产品高技术、高价格的特点，在国内市场发展较为缓慢。随着政策的引导和技术进步，HVC的生产规模化会逐渐降低其成本，从而促进其在发电设备上的应用。

　　政府对节能减排也制定了众多扶持政策，包括06年8月提出的节能税收优惠政策、08年两会中将环保局提升为环境保护部，足以看出国家对节能减排的重视程度，由此对电力节能设备产品带来巨大发展机会。

    新能源成为电力设备行业增长新动力

    节能降耗工作只能减缓能源需求的压力，难以抑制能源需求的增加，填补能源需求的缺口，因此从长远看发展新能源，增加能源供给才能治本；而环保的需求，特别是在温室气体减排硬性约束下，加快能源建设的必由之路在于短期用低碳的天然气替代煤和石油外，从长期看必须积极加风电、太阳能和核电等新能源的应用。

　　目前我国新能源发电的规划是：以风能发电为重点，重点发展单机600千瓦及以上容量风力发电机组；太阳能发电、生物质能发电、地热能发电和海洋能发电要继续搞好试点。计划到“十二五”期末，新能源发电装机容量达到2000万千瓦，占总装机容量的2.3%左右。

    风电和核电是目前最具可行的新能源发电方式，而太阳能发电是最有潜力的发电方式。受新能源成本降低的影响，其产业规模正急剧膨胀。

　　风电、光伏、核电正以前所未有的速度发展，我国风电装机规模近3年平均增速100%，预计到2010年风电装机容量可达2000万千瓦。我国光伏行业产能规模近3年平均增速100%，我国核电装机未来10年预计有15%的年均增速。新能源的快速发展为电力设备行业带来新的增长动力。

　　风电设备，风光无限

    1.全球风电行业迅速发展

    全球风能理事会统计，2007年全球新增装机容量20073MW，与06年15197MW相比增长32%，其中美国5244MW，西班牙3522MW，中国3449MW，新增容量排名第三。07年全球累计装机容量94112MW，同比增长26.8%，其中中国07年累计增长6050MW，同比增长127.27%。

    硅基薄膜电池：具备快速发展的条件。硅薄膜电池即将迎来高速成长，并有望超越其他各类薄膜电池。主要基于三点理由：

　　（1）硅薄膜电池技术发展成熟度高。薄膜电池行业在工艺技术方面更接近半导体行业，大量工艺涉及真空镀膜技术，镀膜技术水平、沉积速率直接影响产品良率和生产效率，从而影响盈利能力。

　　（2）薄膜电池设备供应商快速崛起对行业迅猛发展起到了重要的推动作用。目前硅薄膜电池主要设备提供商有瑞士Oerlikon、美国AMAT、日本ULVAC，这些厂商具有较强的技术实力，设备符合从非晶硅薄膜电池向生产叠层工艺产品过渡的要求。

　　（3）硅薄膜电池在原材料易得性与清洁安全等各方面均优于其他薄膜电池。硅薄膜电池是薄膜电池中唯一不含镉元素的，而且不存在使用稀缺元素作为原材料的问题。

　　CdTe薄膜电池：成本相对较低，但发展受制约。以First Solar公司为代表的CdTe电池厂商已率先实现了规模化生产和接近1美元/w的低成本，使CdTe电池在2007年薄膜电池行业占有率取得领先地位，目前First Solar手中订单已经排到2010年之后。

　　但CdTe电池的发展受到一定的制约：主要表现在CdTe电池大量使用剧毒元素镉作为原材料，对环境有较大负面作用。另外碲元素相对贫乏，碲化镉电池形成较大规模后碲供应可能紧张。

　　CIGS薄膜电池：产品良率影响发展速度，原材料成为长期发展的掣肘。CIGS薄膜电池在实验室中已经取得了薄膜电池最高的转换效率。

　　Würth Solar、NanoSolar等都投入到CIGS薄膜电池的研发和生产中。

　　但产品良率是厂商面临的一大难题，产品良率直接影响了单位成本和产品质量，目前CIGS薄膜电池的生产成本在2美元/瓦以上，高于其他薄膜电池，因此CIGS薄膜电池的发展相对迟缓。

　　铟是CIGS薄膜电池的重要原材料，但铟是非常稀缺的资源，全球所有伴生矿中铟含量仅1.5万吨，每年产量只有500吨。每MW的CIGS薄膜电池用铟约50Kg左右，达到GW规模后对铟的需求拉动将十分明显，这一瓶颈可能影响CIGS电池长期发展，但中短期内影响有限。

　　重点上市公司推荐

    1.节能减排带来的投资机会

    由于电力能源结构优化的需要，传统发电设备景气见顶，且三大动力在该市场地位不可动摇。因此，电力行业的节能减排给电力设备行业带来最直接的影响就是输变电设备的高端化。

　　我们预测未来3-5年，输变电行业高端化趋势不减，电网高端化建设对高端输变电设备需求巨大。行业龙头企业凭借其强势的研发能力和市场优势，在高端市场通过进口替代，占领更多的市场份额，具有明显的竞争优势；而能有效抵御原材料上涨风险的企业，能使竞争优势更有持续性。因此我们认为输变电行业龙头和能有效抵御成本压力的公司将在此轮高景气变动中受益。

　　高端输变电设备企业竞争力主要体现在研发能力、品牌优势以及丰富的产品生产线。综合以上分析，我们推荐特变电工、国电南瑞、荣信股份和置信电气。

　　特变电工（600089）：增发解产能难题，龙头地位更加巩固

    三大业务齐头并进。公司确定了“输配电、新能源和新材料”的长期发展战略，其中变压器依然占绝对主导地位，其变压器制造特别是超高压和直流换流变压器的核心技术已经达到了国际水平。在新能源产业方面，太阳能光伏电站系统，太阳能电池组件，太阳能级硅片等核心技术产品前景广阔。

　　产品结构高端化。从公司本身的产品结构看，目前公司在手订单中，500kv以上交流变压器占比近40%，500kv以上直流换流变压器占比也达到20%，合计比例近60%。充足的在手订单，保证了08、09年公司变压器收入的快速增长。

　　增发解产能难题。目前公司订单为160亿元左右，在手订单已排至09年底。截止08年中期，公司未完成的变压器订单超过1.8亿KVA，合同金额超过130亿元，其中500KV及以上订单达1.2KVA，占订单总额的68%。而公司目前产能只有0.813亿KVA，受到产能不足的影响，只能选择性的接单，严重影响公司的发展。为此公司决定增发不超过1.2亿股，募集19.46亿元资金主要投向特高压交直流产业技术升级，拟扩大产能至1.57亿KVA，届时公司将成为世界上最大的变压器生产基地。完善新能源产业链，增强竞争优势。公司投资3亿元与峨半厂在新疆建设1500吨/年的多晶硅材料项目，以解决新能源公司原材料供应问题。公司积极向上游拓展，完善新能源的产业链，将会降低硅片、太阳能组件的成本，提高新能源产业的竞争力。

　　盈利预测：考虑增发摊薄影响，我们预测2008-2010年公司每股收益分别为0.72元、0.96元、1.21元，给予特变电工“买入”评级。

　　风险提示：（1）由于宏观经济环境呈通胀及紧缩状态，公司面临原材料、劳动力、资金成本上升的压力，直接影响公司盈利水平。（2）由于人民币升值的影响，汇率变动给国际项目的外汇结算带来汇率风险。

　　国电南瑞（600406）：电网投资景气下自动化业务的高速增长

    电网投资加大带来公司高成长。公司是电力二次设备的龙头企业，其技术水平行业领先。公司的两项主要业务是变电站自动化以及电网调度自动化。我国电网投资力度的不断加大，将为公司自动化业务带来高速增长，08年上半年公司电网调动自动化业务收入同比增长25.39%。高端市场垄断地位仍将持续。公司电网调动自动化业务优势明显，在省调市场上占有80%左右市场，在地调市场占有约30%市场。我们预计公司在高端市场的垄断地位还将持续，另外公司凭借强大技术实力，在竞争相对激烈的低端市场也在拓展，相信未来会占有一定市场份额。竞争激烈但毛利率依然有增长动力。由于行业内竞争激烈以及电网招标体系的改变，公司毛利率07年与06年相比有较大下降。但公司通过研发高性能、低成本变电站产品投放市场来控制毛利率，另外公司加大高端软件推广力度，提高自动化收入中软件含量，使公司产品的毛利率有较大提高。占公司收入比重40%的电网调动自动化产品毛利率在08年上半年上升11.52%，从而带动综合毛利率上升5.21%。

　　订单稳定确保公司未来业绩。公司07年新增订单16.5亿元，比06年同期增长48%，而公司08年上半年新增订单9.2亿元，同比增长16%。

　　订单的稳定增长确保公司收入快速增长的趋势。

　　盈利预测：预期08－10年EPS分别为0.73元、0.91元和1.15元，给予国电南瑞“增持”评级。

　　风险提示：集团资产整合比较明确，但进程存在时间上的不确定性。

　　置信电气（600517）：非晶合金变压器龙头地位悍然不动

    非晶体合金变压器市场前景广阔。国内电力生产约10%左右消耗在变压器环节，非晶合金变压器比硅钢变压器节能70以上，节能效果明显。在节能减排政策的大力支持下，未来五年非晶合金变压器需求将高速增长，年增速预计为50%。

　　技术优势明显，行业龙头。公司的非晶合金产品技术处于世界先进水平，公司从98年率先在国内推广非晶合金变压器，通过与美国GE的技术合作，在国内市场形成了广泛的品牌认知度。目前公司基本垄断国内非晶合金变压器市场，国内市场占有率高达80%，成为该行业的龙头企业。

　　复制“江苏模式”，成功市场开拓。继公司与江苏电力系统企业合资成立帕威尔置信从而成功开拓了江苏市场后，公司07年、08年先后与福建、山东、上海、山西当地的电力系统优势企业成立合资公司，逐步扩展公司产品在当地的市场份额。

　　收购将完善产业链。非晶合金铁芯成本约占非晶合金配电变压器成本的35%—40%，是最重要的原材料之一。目前世界上非晶合金带材的制造商主要为日立金属和安泰科技，国内非晶合金铁芯的加工企业主要为日港置信。公司将收购日港置信60%的股权，最终完全控股。本次收购后，公司产业链更加完整，加强了公司对行业的控制力，同时将显著提高公司产品毛利率水平，公司毛利率有望在08年下半年回升至20%左右。另外本次收购完成后，公司将完全拥有非晶合金铁芯的核心技术，有利于未来进一步增强公司的研发能力，形成技术壁垒优势。

　　盈利预测：预测公司2008-2010年每股收益分别为：0.75、1.12、1.49元，按30倍PE，给予置信电气“增持”评级。

　　风险提示：（1）节能设备市场的景气度与政策推动密切相关，公司未来的成长空间受政策影响具备不确定性。（2）全行业成本上升和宏观经济下行不确定性带来的系统性风险。

　　荣信股份（002123）：节能大功率电力电子行业领跑者

    技术领先，行业龙头。公司主要从事节能大功率电力电子设备的设计和制造业务，主导产品高压动态无功补偿装置（SVC）占主营业务收入的比重连续几年一直在80%以上，市场占有率一直保持在50%以上，08年上半年SVC产品增长30%以上，行业绝对龙头地位稳固。

　　产品线的拓展带来持久竞争力。公司HVC产品销售收入增长势头迅猛，证明公司HVC产品获得市场突破，08年上半年同比增长46%；而SVG产品在08年上半年也获得订单，同比增长31%，产品受到市场认可；MABZ国内市场占有90%以上，同比增长45%以上。新产品的开发和产品线的拓展确保公司未来持久的竞争力。

　　未来高成长值得期待。在节能减排的政策推动下，大功率电力电子行业景气仍然持续。08年上半年公司新增订单4.25亿元，同比增长63.3%。我们预期SVC、HVC和MABZ等产品增速至少在30%以上。未来需求的增长将带来公司持续的高成长。

　　盈利预测：作为节能大功率电力电子行业绝对龙头和行业标准的制定者，公司面临良好发展机遇，未来潜力巨大。预计公司2008-2010年每股收益分别为：0.96、1.47、1.88元，给予荣信股份“增持”评级。

　　风险提示：原材料、人工等成本的上涨给公司盈利带来压力。

    2.新能源高景气带来的投资机会

    受行业高景气影响，我们预测2008-2010年期间，风电行业依然处于高速增长阶段，市场需求大于供给；而2010年后将出现激烈的竞争而步入缓慢增长阶段。政策优势为我国风电企业提供良好的发展基础，而风电制造技术的提升才是竞争力的核心。因此我们认为具有强大风电制造技术的龙头企业和有较完整产业链的企业将具有竞争优势。我们推荐具有完整产业链和强大风电设备制造技术的东方电气和金风科技。东方电气（600875）：传统业务景气延长，风电业务优势明显五电并举，提高综合实力。东方电气是国内最大发电设备制造和电站工程承包特大型企业之一，东方电气核心资产是东方电机、东方锅炉和东方汽轮，形成了火电、水电、燃气、核能和风力五大发电设备设计与制造能力。不仅提高公司综合实力，也可以规避行业景气的波动。

　　地震对业务影响有限。据公司初步评估，本次地震对公司造成的直接财产损失不超过16亿元。东方汽轮机汉旺生产基地损失最为严重，其他基地无重大影响，预计2010年公司生产能力将恢复正常。自5.12四川地震以来，公司签订了200多亿元的大单，公司发电设备在手订单超过800亿元，已经排产至2010年，显示了国家对东气的大力支持。

　　风电领域优势明显。东汽通过与德国Pepower Systems公司合作，积累了设计制造1.5MW发电机组和相关零部件的经验，并正在研制2.5MW级机组。天津东方汽轮机叶片厂与德国Euros合作，07年11月生产出样机，08年预计生产300套左右叶片。东方汽轮机今年1.5MW风电机组订单60亿元,在手120亿元左右,公司计划2007年生产300台整机,2008年生产800-1000台整机。

　　盈利预测：我们预计2008-2010年东方电气EPS为0.33元、2.03元和2.64元，给予东方电气“增持”评级。

　　风险提示：公司产品主要原材料来源于钢铁，虽然通过产品提价可以转嫁部分成本，但受制于原材料进口的影响，公司毛利率会受到影响。

　　金风科技（002202）：盈利模式和产业布局确保未来风电龙头地位

    国内风机制造业龙头。公司是我国最早从事风力发电整机制造商，也是最大的风机制造商，业绩实现了连续8年100%的增长。07年国内市场占有率25.1%,排名第一。收购Vensys后，将使金风科技完全具备自主知识产权的风电机组技术，并将加快公司其他机组的开发速度。

　　从风电制造延伸至风电服务的盈利模式。公司将产业链从风机制造延伸到了风电场开发和运营，在整机制造与销售的基础上，拓展了风电技术服务和风电场开发与销售的盈利模式。一方面作为公司风力机组制造和销售的辅助单元，提高公司产品竞争优势，另一方面在风电服务市场容量剧增的背景下，拓展风电服务内容，提升服务质量，将风电服务逐渐发展成为公司的增长业务。

　　产业基地布局合理。我国风电机组销售区域集中于风资源比较丰富的地区，目前金风科技在全国已经完成了新疆、北京、内蒙古、酒泉和西安五大风机装配基地布局，不仅减少了运输成本，也为客户提供了及时、便捷的售后服务。提前完整的产业布局为未来市场的抢占奠定基础。巨额订单显示风机制造实力。公司于08年7月在酒泉风电基地中中标70.2万KW，占总项目容量的21.94%，涉及金额44.93亿元，相当于07年收入的145%。公司中标项目中基本都是兆瓦级机组，显示公司在兆瓦级机组制造上的实力。

　　盈利预测：预测公司2008-2010年每股收益为0.95、1.51、2.07元，给予“增持”评级。

　　风险提示：（1）钢铁、有色金属价格上涨会引起风机零部件价格上涨，从而导致公司采购成本上升。（2）风电产品技术更新速度较快对公司的产品研发能力提出挑战。（3）关键零部件可能出现供需紧张，从而影响整机生产。

　　基于我们对光伏产业的分析，2010年之前，多晶硅依然是光伏产业发展的瓶颈，将继续面临供不应求的局面，因此短期内能最先规模化的厂商将获得市场优势。但2010年后，多晶硅产能的释放使多晶硅出现供过于求的局面，行业整合不可避免。因此我们认为拥有完整产业链或能有效化解上游多晶硅产量释放的风险的公司将获得持续的竞争力。对于光伏产业，我们推荐先入行业且产业链完整的天威保变。

　　天威保变（600550）：传统业务稳定，新能源带来强劲增长动力

    变压器业务发展稳定。受行业的高景气度影响，随着秦变和合变的相继投产，公司变压器产销规模持续增长，且高端产品收入比重不断增加。在原材料价格高企情况下，公司具有一定的成本转嫁能力，另外受规模经济影响，公司毛利率水平稳步提升。

　　太阳能电池业务高速增长。天英威利是国内盈利能力最强的光伏电池厂商之一，毛利率水平一直处于国内同行前列。天英威利目前产能为200MW，预计三期二阶段的200MW产能扩张即将完成，三阶段200MW将于2009年上半年完成，届时产能将达600MW。受制于上游多晶硅价格的制约，公司太阳能电池毛利率受到一定影响，但公司通过国际长单供货以及新光硅业的长单供货，保证了多晶硅的供应，该业务的毛利率有望逐步回升。

　　另外公司从长远出发，进军薄膜太阳能电池。目前研制产品的转换效率在5%-6%之间，成本1.1美元/瓦左右，未来转换效率有望提高至10%左右，成本降至0.6美元/瓦－0.7美元/瓦之间。届时，薄膜太阳能电池与常规能源发电成本就比较接近，是太阳能电池未来的发展方向。

　　多晶硅业务产能继续释放。公司多晶硅业务包括新光硅业和在建的乐电天威、天威四川硅业。新光硅业2007年2月成立，设计产能1260吨，07年新光硅业生产多晶硅220吨，预计2008-2010年生产800吨、1200吨和1260吨，其中主要的客户是天英威利。公司在新津和乐山的两个多晶硅项目设计产能都为3000吨，预计09年底试产，2010年年产量达700吨左右。由于利用新光硅业的技术，这两个项目的成本应低于目前新光硅业的水平。

　　风电行业积极进入。天威风电进入风电行业相对较晚，2008年年初第1台样机才出来。天威风电2008年将处于小批量生产阶段，产量在20台－30台之间；2009年有望达到200台左右的水平。虽然起步较晚，但通过与英国GH公司签订技术转让协议，公司快速取得较高端的1.5MW风机技术，而且已经开始介入上游关键部件风机叶片领域。相信天威保变对新能源业务的支持和具有前瞻性的发展战略能使天威风电在未来几年在风电领域快速成长。

　　盈利预测：我们预测公司2008-2010年每股收益为0.85元、1.23元和1.67元，我们给予天威保变“买入”评级。

　　风险提示：（1）硅钢、铜等价格继续上涨，对变压器毛利率的提升有阻力。（2）全球多晶硅产能释放价格大幅下降后将为公司多晶硅业务带来风险而有利于公司太阳能电池业务。（3）西班牙太阳能补贴政策对光伏产业的影响。（4）公司各投资项目未按预期完成给公司业务带来的经营风险。

 

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