投资亮点：

    14家上市银行共实现净利润2327.83亿元，比上年同期增加929.41亿元，同比增长66.46%。各家银行利润增长的因素基本相同，主要是由于资产规模的扩大、息差的扩大、中间业务的发展、成本收入比和所得税率的下降。

    银行的中间业务发展好于预期，成为上市银行中报中的一大亮点。从今年初开始银行积极调整中间业务的发展方向，收入来源更加多元化。结算业务、银行卡、咨询顾问、托管及其它受托业务等中间业务受资本市场波动影响小，这部分业务的发展带来的手续费和佣金收入大幅增长。

    6月末，10家上市银行的不良贷款实现了双降，但民生银行、中信银行等4家银行的不良贷款小幅上升。招商银行和浦发银行的拨备覆盖率达到了200%以上，并且由于资产质量的改善，信贷成本下降释放了盈利空间。

　　存在风险：

    存款定期化的延续使得银行的资金成本面临上升的压力，企业盈利下降和房地产市场低迷对银行资产质量的影响。

　　综合评价及评级调整：

    中期业绩亮丽使得全年业绩稳定增长有了基本保证，目前上市银行的平均市盈率为11.5倍，具备长期投资价值，维持银行业的“增持”评级。在国内外宏观经济走势未明朗之前，经营稳健和资产质量稳定的上市银行具有更好的投资价值，可重点关注工商银行、招商银行和浦发银行。

    一、银行中期业绩大幅增长

    14家上市银行共实现净利润2327.83亿元，比上年同期增加929.41亿元，同比增长66.46%。其中，中信银行、浦发银行增幅最大分别同比增长162.62%和149.62%，招商银行、民生银行、北京银行、南京银行的增幅也都在100%以上，国有银行中建设银行增幅最大达到71.34%。各家银行利润增长的因素基本相同，主要是由于资产规模的扩大、息差的扩大、中间业务的发展、成本收入比和所得税率的下降。

    上半年贷款、存款增速：上半年商业银行的贷款增速有所放缓，国有银行的存款增速普遍超过贷款增速，工商银行、建设银行的贷款增速较年初仅增加了6.9%和8.1%。宁波银行的贷款增速最高，较年初增加了20.2%。浦发银行、兴业银行、中信银行等股份制银行由于贷款增速快，吸存能力有限，因而存贷比有所上升。中信银行、兴业银行、招商银行的存贷比接近了75%的上限。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    上半年息差变化：由于上半年大部分贷款的重新定价和银行议价能力的提高，多家银行贷款平均利率提升明显，如浦发银行、北京银行的贷款利率较2007年上升了100BP。但由于基准利率的提高和资本市场的调整出现存款定期化的趋势，银行的新增定期存款超过了新增的活期存款，活期存款占比有所下降，拉高了资金成本。活期存款占比高的银行如华夏银行、民生银行存款利率上升的幅度比较大。由于净利息收入的增幅超过了生息资产的增长规模，多数银行的净息差扩大。但随着上半年贷款重新定价的完成和存款定期化的趋势，预计下半年净息差将趋于稳定或小幅收窄，中报显示多数上市银行的二季度息差已较一季度有所收窄。

    中间业务展良好：银行的中间业务发展好于预期，成为上市银行中报中的一大亮点。于资本市场的回调，银行的代销基金的手续费收入大量缩水，而结算业务、银行卡、咨询顾问、托管及其它受托业务等中间业务受资本市场波动影响小，这部分业务的发展带来的手续费和佣金收入大幅增长。国有银行的手续费及佣金净收入的同比增速都在40%以上，股份制银行和城商行由于中间业务的基数低，同比增长迅速，未来发展潜力很大。其中，民生银行的手续费及佣金净收入同比大幅增长212%，在营业收入中的占比达到17.36%，仅低于中国银行。兴业银行的手续费及佣金净收入同比增长181%，在营业收入中的占比达到了9.19%。从紧的货币政策对于银行经营既有压力又有动力，促进商业银行加快业务转型，开拓多元化的盈利模式，才能增强自身抵御经济波动的能力。

    成本控制能力增强：由于营业收入的增长，费用控制能力的增强，多数上市银行的成本收入比较去年同期有所下降。民生银行的成本收入比大幅下降了7个百分点，北京银行成本收入比保持在22%左右，仍然处于上市银行中最低的水平。国有银行由于规模优势，成本控制能力较强，上半年工行、建行和中行的成本收入比都控制在了30%以下，低于平均水平。由于一般在第四季度费用支出会有所加大，预计银行的全年成本收入比会高于中期的水平。

    二、资产质量总体稳定，面临压力增大

    一些地区房价的大幅下跌和房地产商资金链紧张，经营成本上升导致中小企业盈利能力大幅下降，银行的资产质量面临考验。6月末，10家上市银行的不良贷款实现了双降，但民生银行、中信银行等4家银行的不良贷款小幅上升。其中，民生银行的不良贷款增加了6.17亿元、中信银行的不良贷款增加了7.1亿元、兴业银行的不良贷款增加0.19亿元、宁波银行的不良贷款增加0.44亿元。不良贷款额的上升显示了房地产市场的低迷和沿海中小企业的经营困境，对银行的资产质量造成了一定影响。二季度商业银行普遍加大了贷款损失准备金计提的力度，6月末除深发展之外，其他13家上市银行的拨备覆盖率都达到了100%以上。招商银行和浦发银行的拨备覆盖率达到了200%以上，并且由于资产质量的改善，信贷成本下降释放了盈利空间。而其他银行由于今年经济环境更加复杂，为了抵御经济增长放缓的不利影响，信贷成本有所上升，而在下半年仍然面临信贷成本上升的压力。摇钱术：分层递进选股法

    三、房地产相关贷款增速放缓

    商业银行对风险高的行业贷款，如制造业和房地产业贷款进行了限制并提高了放贷标准，严格控制风险。上市银行房地产贷款增速较年初平均增长12%，其中，交通银行和招商银行房地产贷款余额较年初有所减少，而中信银行、民生银行、南京银行增幅较大，增长都在20%以上。同时，五家上市银行的房地产贷款占比有所上升，兴业银行的房地产贷款占比由年初14.01%上升到14.29%，民生银行由年初的12.83%上升至14%，中信银行由7.3%占比至8%，深发展由年初的6.5%上升至6.78%，南京银行由年初的7.4%上升至9.8%，其余的上市银行房地产行业贷款占比均有不同程度的下降。与房地产市场紧密相关的另一部分贷款是住房按揭贷款，由于房地产市场低迷居民购房热情不高，银行为了防范风险实行更加严格的审查，同时一些银行为了保住公司客户在贷款额度受限的情况下调整了放贷方向，压缩了个人贷款规模，因此住房按揭贷款增长放缓，一些银行的住房按揭贷款余额甚至出现了负增长，上市银行的该类贷款占比均较年初有所下降。中报显示，工商银行、招商银行、建设银行、深发展住房按揭贷款的不良率均在1%以下，尤其招商银行和深发展的分别为0.25%和0.27%，兴业银行零售贷款的不良率也保持在0.2%左右。但一些地区房价的大幅下跌导致违约率的上升，银行的资产质量面临的潜在风险不容小觑。

    房地产行业的资产负债率高，而银行贷款是资金主要来源之一。前几年房地产市场的繁荣和房价的上涨使得银行普遍把与房地产开发贷款和住房按揭贷款作为优质项目来发放，大量贷款流入房地产市场，上市银行与房地产市场相关的贷款普遍占到贷款总额的20%左右。一旦房价出现大幅波动将带来大量坏账，银行的利润和资本金受到严重侵蚀。监管部门对房地产市场走势和房地产信贷对银行的影响密切关注，近期央行、银监会联合下发《关于金融促进节约用地的通知》要求银行在商业性房地产、农村集体建设用地等领域加强信贷合法合规审查。加强对房地产开发贷款的审查、房地产信贷的收紧有利于商业银行控制房信贷风险，但房地产商的资金链会更加紧张，也有可能使得信贷风险较早暴露从而引发银行不良贷款的增加。

　　四、综合评级和重点关注上市公司

    中期业绩亮丽使得银行全年业绩稳定增长有了基本保证，上市银行的平均市盈率为11.5倍，具备长期投资价值，维持银行业的“增持”评级。但国内外宏观经济走势尚未明朗，银行的资金成本上升的压力下净息差有收窄迹象，同时经济增速放缓的宏观环境下信贷成本也有上升的趋势，因此经营稳健和资产质量稳定的上市银行具有更好的投资价值，可重点关注工商银行、招商银行和浦发银行。

　　工商银行：上半年实现净利润648.79亿元，同比增长57%，每股收益为0.19元。年化平均净资产收益率为22.78%，平均总资产收益率为1.44%，比2007年分别提高了6.63个百分点和0.43个百分点。截至6月末，贷款总额为43554亿元，比年初增长了6.9%，贷款增速稳定。由于活期存款占比高于同业，较好的控制了资金成本，使得负债成本上升的幅度远低于资产收益率上升的幅度。上半年净利差和净息差分别为2.88%和9.01%，均比2007年扩大了21个基点。手续费及佣金净收入244.80亿元，同比增长48.0%，占营业收入的15.79%，比2007年提高了2.26个百分点。上半年继续实现不良贷款额与不良贷款率的双降，6月末不良贷款余额为1051.36亿元，比上年末减少66.38亿元。不良贷款率2.41%，下降了0.33个百分点。除损失类贷款额较上年末略有上升外，关注类、次级类、可疑类、损失类贷款均实现了双降。6月末，房地产贷款的不良率为2.43%，，较上年下降了0.39个百分点。出口导向型企业贷款占贷款总额的比重由上年末的5.53%下降至5.66%，不良率实现了持续下降。小企业贷款不良率略有上升，由上年末的0.78%上升至0.99%，但小企业贷款的资产质量仍处于较好的水平。预计工商银行2008年、2009年、2010年每股收益分别为0.35元、0.44元、0.52元，以9月2日收盘价计算对应市盈率分别为13.4倍、10.6倍、9倍，维持工商银行的“买入”评级。

　　招商银行：2008年上半年，招商银行实现净利润132.45亿元，比去年同期增长116.42%，资产收益率与净资产收益率提升至1.96%和36.42%。截至2008年6月末，资产总额为13958亿元，比年初增长6.5%。贷款总额和存款总额分别比年初增长10.32%和10.93%，存贷款增长匹配。上半年公司贷款和垫款利息收入比2007年同期增长62.88%，主要是由于贷款规模的快速增长和贷款利率的提高。上半年手续费及佣金净收入为40.94亿元，比上年同期增长53.68%，主要是银行卡手续费和托管业务佣金增加,分别比上年同期增长了64.56%和1069.15%。公司的不良贷款额和不良贷款率继续双降，6月末不良贷款额为92.89亿元，比年初减少11.05亿元。不良贷款率为1.25%，比年初下降0.29个百分点，次级、可疑、及损失类贷款占比均较年初有所下降。上半年计提贷款损失准备26.73亿元，拨备覆盖率达到216.13%。预计2008-2010年每股收益分别为1.65元、2.06元、2.43元，以9月2日收盘价计算对应市盈率为12.7倍、10.1倍和8.6倍，维持招商银行的“买入”评级。

　　浦发银行：2008年上半年，浦发银行实现净利润63.75亿元，比去年同期增长149.62%。资产回报率、净资产收益率为0.66%和20.40%，分别比去年同期提高了0.31个百分点和10.54个百分点。上半年公司实现利息净收入155.22亿元，同比增长38.85%。利息净收入占总收入的比重为91.11%。上半年企业活期存款较上年末略有增加，储蓄活期存款较上年末减少了20.73亿元，企业定期存款和储蓄定期存款分别较上年末大幅增加了386.37亿元和125.28亿元。定期存款大幅增加，活期存款占比由2007年末的48.23下降至6月末的44.12%，存款平均利率上升至2.1%，较2007年上升了0.46个百分点。由于去年的几次加息以及议价能力的提高，贷款平均利率达到了7.23%，较上年大幅提高了1.09个百分点。截至6月末，浦发银行不良贷款余额为76.14亿元，较上年末减少了4.09亿元，不良贷款率为1.22%，较2007年末下降0.24个百分点。关注类、次级类、可疑类贷款实现了不良贷款额和不良贷款率的双降，但损失类贷款额大幅增加，占比较上年末上升了0.17个百分点。截至6月末，拨备覆盖率达到215.08%，比2007年末提升了24个百分点。信贷成本为0.38%，较上年下降了0.31个百分点。资产质量的持续改善，以及较高的拨备覆盖率，信贷成本的下降将进一步提升盈利空间。上半年公司实际所得税率下降至24%，较2007年大幅下降了25个百分点，在上半年的盈利同比增长149.62%中占了95个百分点。预计浦发银行2008年、2009年、2010年每股收益（增发前股本计算）分别为2.1元、2.52元、2.85元，以9月2日收盘计算，对应市盈率分别为9.6倍、7.9倍、7倍，维持浦发银行的“买入”评级。顶点 财经