我们在成都糖酒会期间参加了张裕公司举行的投资者见面会并访问了一些销售人员，了解到公司今年开局收入增长受经济影响出现下滑，但程度不深，公司正在积极西进：西进成都等地来扩大市场、西进宁夏扩充葡萄基地。

　　张裕08年业绩符合预期。张裕上周末发布08年年报业绩快报，实现销售收入345344万元、利润总额118325万元，净利润89462万元，分别同比增长26.49%、24.63%、40.75%，实现每股收益1.70元。

　　公司今年1、2月份受到经济危机影响，销售增长不达预期。国家统计局数据显示，张裕集团1－2月份销售收入同比下降10.7%，利润总额同比增长8.3%。

　　1－2月份销量首次出现负增长，不过公司解释为去年基数高，去年3月份提价，1、2月份经销商提前备货；公司称，从他们了解的终端销售情况来看，终端销售实际同比是增长的。公司补充说，今年3月份增长很好。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　公司称商超占比大是受影响相对小的主要原因。经济危机影响大的是珠三角、长三角，公司解释为上海地区张裕优势在商超，商超与餐饮比是65%：

　　35%，上海地区受经济影响更大的餐饮，张裕受影响较小，相反，张裕正用其直销模式扩大上海的餐饮渠道收入。公司称，广东、苏南餐饮有点影响，浙江市场也总体受到影响，不过张裕在浙江是增长的，幅度挺理想。我们了解到，公司最大市场福建、山东因为基数大，增长已放缓，现在江苏、浙江正在赶上，浙江市场08年实现4亿元收入，今年目标是5亿元。

　　公司称，对这次经济危机也并未采取什么特殊手段，主要还是坚持战略稳步推进，一是要保证产品品质优秀，二是要继续加强销售模式，深度分销。

　　保护品质从葡萄基地入手。宁夏葡萄基地方面，公司称，受到国家4万亿投资的支持，目前发酵罐都已建成，等葡萄成熟时即可投产。3万亩基地（注：自有承包8000多亩，其余为农民种植、订单农业），今年有5000吨原酒的产量。摇钱术智能财经终端

　　公司认为，深度分销中对3000多名销售人员（含促销人员）和3800多家经销商的管理是最大的难点。市场信息来源不仅依靠业务员、经销商，自己还有个市场调研部门。公司称，张裕市场人员费用占营业额比较小，该投入的公司还是要投入，一个人才几万元，而业绩是巨大的。不过有员工反映，公司今年的费用预算降了一亿元。

    公司今年架构改革，形成高中低白保洋6个事业部经营。销售人员称，高端的酒庄酒今年量会增加，北京爱斐堡酒庄2期在6月份竣工，今年会增量，冰酒目标要翻番。代理的洋酒去年做了3000万元，公司称不怕洋酒进来，可以一起把蛋糕做大。公司还称，如果公司收入要达到100亿元的话，白兰地与保健酒的增量贡献将最大，张裕在广东白兰地收入5、6个亿，市场份额80%，白兰地是40度，目标是白领，去年在上海已做了1500万元收入；保健酒重新开始运作，在山东做了1.2亿元收入，广东是3000万元，未来张裕将把它们从区域品牌做成全国品牌。

　　目前在四川的收入不到1亿元，公司认为未来空间很大。在糖酒会的另外一个场合，总经理周洪江接受记者采访时称：“如果今年公司能实现全国市场销售额增长50%左右的目标，那么成都市场应该实现涨一倍的目标”，显然50%的目标是不可能的，不过周总的话中透露出成都市场的重要性。

　　解百纳商标争议尚没有结论，可能就这样不了了之。这是一个公司与整个行业的战争，如果赢了，张裕独享解百纳商标，其它公司的低价位解百纳将不会影响张裕解百纳的品牌形象；输了也没关系，张裕解百纳本来就是通过市场竞争获得如今百分之七八十的市场份额的。

　　公司结论是，今年对张裕不能预期太高。我们的业绩预测按照20%的增长速度做的，即预测09年EPS为2.04元，目前PE定位24倍为适中，考虑到张裕在葡萄酒行业的优势龙头地位，以及高达90%的分红率（以目前价格、分红收益率为3.12%），维持“强烈推荐－A”评级，最佳的投资机会在年底销售旺季的时候。

    新天国际－打造尼雅生态消费..新天品牌可能成为过去。糖酒会期间，我们参观了新天国际的展区，准确的说应该是中信国安葡萄酒业股份有限公司的展区，公司更名，产品也不提新天了，好像是要把原来被低档化的“新天”品牌从此抹去，重新翻开崭新一页。

　　..公司重新梳理了产品体系，突出了西域沙地与尼雅。我们了解到，旗下的销售公司总部设在北京，销售公司副董事长兼总经理赵欣、副总经理兼营销总监翟勇铭都是中信请来的人，后者曾就职于张裕10多年、卡斯特等地方，被中信挖角过来。据了解，新班子今年的品牌战略是对原先品牌先进行收缩、梳理，保留有生命力的，对没有生命力的产品则要压缩。原来新天的葡萄酒品牌有200多个，而2009年定下将主推产品是西域沙地和尼雅（原来的体系由高到低分别是西域沙地、新天尼雅、新天干红、新天玛纳斯），西域沙地继续主攻高端市场，而尼雅则被定位为面向“新生代精英”。

　　公司打造的是尼雅“生态消费”概念。

     此前的3月1日，公司在北京中国大饭店召开了“尼雅生态葡萄酒产品战略发布会”，发布了企业战略、新款尼雅葡萄酒，倡导“产地生态消费，引领品质生活”的核心理念。公司如此对外宣传：“西域美酒出天山，天山美酒属尼雅”，为保证每一瓶尼雅葡萄酒的产地生态品质，从产地葡园生态条件、原料标准、酿造标准、酿酒师、储藏标准5个方面，制定了严格的生态产品质量等级制度：尼雅生态葡萄酒的原料分别产自天山天池北坡葡园、天山天池葡园和天山北麓昌吉葡园三个小产地生态葡园，零污染、绝少病虫害保证了原料环境和原料的先天生态性；不同级别产品的原料种植管理均严格按照生态标准执行，进行不同程度的限产，人工筛选采摘，保证葡萄的优秀品质；法国和澳大利亚酿酒师亲自掌持不同级别的产品酿造过程，对每一个环节均有严格的控制标准。据此公司建立了奢藏级、珍藏级、特酿级、优酿级4个质量等级，以成就中国生态葡萄酒全新理念。

    我们对尼雅产品本身有两点不同看法：1）全系列让尼雅产品低档化。尼雅系列包括赤霞珠干红、霞多丽、雷司令干白、半干白共20多个全新产品，价格范围覆盖35元—350元的区间，我们注意到最便宜一款酒是没有品种与年份的，所以当时在展区就跟公司提出尼雅品牌不应该做成高中低全系列的。要知道原来尼雅只有两款中高价位的酒，尼雅产品占新天总产品收入的28-29%，现在会不会全乱了？2）尼雅的文化营造、外观包装并没有让人眼前一亮的感觉。尼雅的名字出自尼雅遗迹、精绝王国的都城，但产品在文化营造上缺乏这种神秘感，上次的发布会也是很平淡；尼雅的LOGO很简单，用的是拼音字母，标识配图也没有什么特色。顶点财经topcj.com

    我们认为正确的市场切入方式是“产品聚焦、区域聚焦”，新天国际目前的策略与我们的思路不一致。新天国际过去设置几个大区部，各地区部自负盈亏，重点主要集中在新疆和华东部分地区。中信入驻后将首先在国内一线市场布点，不在区域上区分重点，全面铺开。我们采访的区域经理，说没有费用，对公司政策还是没有信心，并认为公司高管团队一再更换，政策也不断变换，这次行不行还要看看。公司已经制定了一个为期5年的发展规划，争取用2~3年的时间实现销售收入5~10亿元，但我们认为难度不小。..公司财务负担即使增发资金到位后仍然不小。1月中旬，新天国际发布公告称，将定向增发不超过6亿股，计划募资20亿元。其中，新天国际实际控制人中信国安集团现金认购不低于10亿元。这20亿元其中15亿元都用于偿还贷款，3亿元用于渠道建设，2亿元补充流动资金。不过公司偿还贷款后还剩5.2亿元贷款、应付利息1.87亿元，而2亿元新增流动资金则要对应已飙高至7.14亿元的其它应付款，公司现金将仍然紧张，财务负担仍然不小。

　　我们与公司法国酿酒师弗莱德聊了聊，他来中国六年了，他喜欢中国，但他认为中国葡萄酒市场太复杂了，中国牌子的葡萄酒用的不完全是中国产的原酒，而外国牌子的葡萄酒也不完全用的是纯进口葡萄酒（指国内人在国外注册牌子假冒外资）。在他眼里，新天是块净土。