减产导致年初至今铅锌价格上扬www.topcj.com

    我们注意到自2009年年初以来，锌/铅价格分别上涨了25%/18%至人民币14,000元/吨左右。我们认为价格上涨的主要原因是大多数企业因2009年一季度亏损而实行减产。

    由于小企业生产成本较高，供应紧张状况应在未来6-12个月内持续

    尽管铅锌价格最近上涨，但我们预计，由于生产成本处于人民币15,000元/吨左右的高位，小企业不会恢复生产进而导致供应大幅增加。因此，我们认为未来6-12个月中的供应紧张状况还将继续。摇钱术：锤炼黑马品种

　　固定资产投资增长可能带来铅锌价格进一步上扬

    鉴于我们中国经济研究团队关于中国投资增长强劲的观点，我们认为资本开支的增加可能使得铅锌价格在未来6-12个月上扬。因此，我们将中金岭南、西部矿业和驰宏锌锗的2010年价格假设从人民币14,000-15,500元/吨上调至15,750-16,500元/吨，将2011年的价格假设从人民币17,500-18,500元/吨上调至18,000-19,250元/吨。我们相应地将2010年每股盈利预测上调了31%-85%，将2011年每股盈利预测上调了5%-11%，同时将中金岭南/西部矿业/驰宏锌锗的基于企业价值/总现金投资的12个月目标价格从人民币23.6/18.0/19.5元上调为23.8/18.2/19.6元。

　　中金岭南仍是我们在行业内的推荐买入股

    三家企业中，我们最看好中金岭南，因其利润率较高的采矿业务比重最大，且每股盈利相对于铅锌价格走势的敏感性最高。我们维持对该股的买入评级。

　　风险

    下行风险：全球需求持续疲软，引发对中国市场的进一步倾销，导致铅锌价格承受压力；闲置产能迅速投入生产。上行风险：中国和全球的需求复苏强于预期。摇钱术：分层递进选股法