和大豆、玉米等品种相比表现偏强的强麦期货最终还是受到了粮油农产品(000061,股吧)期货继续下跌的拖累，在7月下旬走出了盘桓下跌的趋势，主力合约WS901在上周五跌破2100大关，目前再度逼近前期低点。强麦基本面上，市场总是把政府提高收购价格的小麦托市收购、把小麦种植成本增加导致的农民惜售、把周边农产品甚至商品价格上涨造成小麦比价偏低等方面看作支持小麦价格上涨的理由。但笔者认为，这些影响因素对小麦价格而言，无疑是一把双刃剑，在小麦连续5年丰收、国内小麦供需宽松的大背景下，曾经支持小麦上涨的因素同样会抑制小麦价格走高。

　　一、小麦最低价收购和拍卖，成为看得见的“托”市和“拍”市两只巨手

    最近三年小麦价格的稳中趋升，显然同政府的最低价收购政策有极大的关系。2006年在小麦丰收、现货价格岌岌可危之际政府及时出手，以高于当时小麦现货的价格敞开收购农民余粮，保护农民的利益和种粮积极性，使我国小麦产量得以连续5年实现增产。今年鉴于农民粮食生产成本增加，政府在麦收前两次调高小麦最低价收购价格。而在实际收购中，各中储粮委托收储点以牺牲自己的部分利润为代价，加级加价收购农民小麦，使得小麦收购价格从开秤价0.80元/斤以下，一路抢购到0.84元/斤左右。而优质小麦也水涨船高，目前已经涨到0.94元/斤以上。现货小麦价格的上涨，政府成为推动其上涨的最主要力量之一。

　　但事情往往会有两面性，政府虽然抬价收购小麦，初衷除了保护农民利益的一面，还有增加市场调控能力的一面。当价格上涨幅度过高时，其会通过大量集中拍卖来满足需求，平抑市场价格，这在2006年10月、2007年10月两次小麦价格短时间暴涨中得到充分体现。目前政府已经收购了超过了3200多万吨小麦，后期还有可能继续增加。较高的收购成本以及随着时间推移增加的仓储成本会使得后期小麦拍卖价格高于目前，将带动小麦价格稳中趋涨。理论上看，由于今年小麦最低收购价比去年上调0.03—0.05元/斤，在其他费用不变的情况下，根据政府顺价销售的原则，后期2008年收购的小麦拍卖底价应该比目前相应提高0.03—0.05元/斤。但是，出于稳定市场、抑制通胀的需要，如果后期小麦价格大幅度上涨，政府还会同样通过加大拍卖量的手段加以平抑，同时不排除不提高或者仅仅小幅提高小麦拍卖价格，这将成为时刻悬在小麦牛市上的最重的利空压力。

　　二、农民惜售导致小麦价格上扬，但过大留存量给小麦后市带来隐患

　　由于生产资料价格上涨、国际小麦价格上涨，以及周边农产品价格上涨等极大地增加了农民对小麦价格的看涨情绪，在今年的小麦收购中，农民表现出少有的惜售心理。由于农民其他收入增加，同市场讨价还价的能力增强，纷纷持麦待涨，待价而沽。因此，中储粮收储点为完成收储计划，争取到政府的收储费用和仓储费用，不惜贴补自己的有关费用抬价抢购小麦。即便如此，中储粮收购小麦实际收购进度仍然慢于往年。虽然从公布的数量上看比上年增加较多，是大幅度快于上年的，但我们注意到，收购数量上区域分布不均匀，河南中储粮系统收购量超过一半，而河北、山东等省进度慢于上年。但无论如何，农民的惜售也是推动小麦市场价格上涨的主要动力之一。

　　但同样，农民的惜售，必然使得农民小麦留存数量增加，会导致农民的后期出货的压力增加。据了解，目前我国小麦主产区农民小麦留存数量在65％—90%不等，大部分地区比去年同期增加10%—20%不等。其中，河北藁城农民新麦留存量为85%—90%，去年同期为75—80%；山东枣庄农民新麦留存量有80%—82%。去年同期约70%。

　　2006年是政府实行最低价收购的第一年，政府以远高于当时市场价的价格敞开收购农民余粮，极大吸引了农民向中储粮系统售粮，使农民出售了过头粮。这造成农民为充实小麦库存，在2007年新麦上市后，出售小麦数量下降，2007年最低价收购中政府收购数量不足3000万吨。因此我们判断，经过2007年充实后的农民库存，今年再度惜售，根据以上小麦留存量增加10%—20%的估计，今年我国小麦主产区农民小麦库存将极为充实，甚至过于充实。这部分除了农民一年口粮外的小麦早晚要流向市场，一旦市场价格没有如农民预期持续上涨，就有可能出现集中抛售，那么就可能会成为市场杀跌的动力。毕竟，在农民同市场讨价还价的历史上，农民往往处于弱势的一方。

　　三、周边商品价格的涨跌成为小麦价格的重要影响因素

　　政府提高最低价小麦收购价格、农民惜售、小麦价格上涨的根本原因，并不是我国小麦自身供需上出现了任何问题。而是整体商品价格、周边农产品价格上涨使得小麦生产成本增加、小麦比价偏低导致的小麦价格的正常回归。比如原油价格上涨，导致几乎所有商品价格上涨，使得小麦生产成本大幅度增加，国内CPI持续攀升，使农民生活成本也不断增加。还有大豆、玉米、植物油等农产品价格因进口价格上涨或新的需求出现，价格大幅度上涨，使得其与小麦的比价大幅度提高，使小麦价格成为典型的“价格洼地”。可以说，小麦价格的曾经上涨或者市场看涨心理都是建立在小麦比价偏低的基础上的。其他商品和相关农产品价格的上涨成为引领小麦价格上涨的根本因素之一。

　　但同样“成也萧何败也萧何”，如果后期其他商品价格下跌，那么小麦上涨空间将大打折扣。比如原油价格，原油价格的持续攀升已经引起市场对世界经济衰退的担心，世界一致性的舆论和相关政府的一些举措，可能导致原油阶段性见顶，这对于一向只涨不跌的国际商品价格将带来沉重打击。当然，最终会影响到我国的CPI，减缓我国物价上涨的压力。再比如大豆，我国大豆今年产量的增加，世界油籽产量的恢复，将使得大豆以及其他植物油价格回落，进而使得油脂、大豆与小麦的比价下降。还有玉米，对于出口的限制，以及产量的恢复，将使得连续两年在上市时期反季节上涨的行情无法在今年再现。玉米价格的回稳将使得小麦玉米严重偏离的比价有所恢复。最近，国内大豆期货价格回落了1000元/吨，玉米期货价格下跌了近200元/吨。与小麦的比价在逐渐恢复正常，同属于粮油板块的强麦期货当然无法逆市走强。

　　目前来看，小麦期现货价格仍然偏低于包括粮油农产品在内的整体商品价格，这也是强麦相对趋“强”的主要原因。但我们同样应该注意到，以上三点对小麦期现货市场带来的压力已经逐渐开始显现，随着收购高峰过去，农民的惜售心态开始缓解，小麦上市量略微增加；7月30日的最低价小麦拍卖成交价下行；周边农产品暴跌，这导致强麦期货价格继续寻探前期低点。后市来看，在周边粮油农产品期货的下跌企稳前，强麦期货仍有下跌空间。