国际原油方面：本月国际油价大幅振荡，价格重心继续下移。供需方面，虽然权威机构继续下调需求增长预期，但由于9月份OPEC决定消减了产量，同时由于油价的下跌使得部分刚性需求坚挺。再加之美湾地区连续受到飓风侵扰，令美国汽油库存跌至历史最低点。所以短期来看，全球供需状况并不乐观，有趋紧的可能。另外，美国金融危机造成的恐慌情绪成为影响市场走势的重要因素。预计美国大规模救市计划将会最终通过，所以应会提振市场信心。在这一层面来说，油价经过前期不断的下跌后，应会有个企稳的过程，再继续大幅下跌的空间变得有限。

　　另外，美联储决定维持2%的利率不变，加之大规模救市计划提振了市场信心。所以美元走势短期支撑较强，这对商品价格形成压制。基金持仓方面，在油价接近90美元一线后，投机多头出现了近期少见的明显加仓趋势，这将令90美元成为较强支撑。另外，美国库存近期由于飓风的影响下降很快，但由于金融危机的恐慌使得其对市场的支撑力度有限。不排除在金融市场暂时稳定后，该利多因素重新被市场认识的可能。所以，在月内油价经历了探底反弹后，其继续下跌的动能正在变小。市场暂时找到了以100美元为中心的“平衡点”，并已振荡的方式来等待新的方向指引。可以说，如若金融危机得到一定控制，未转化为经济危机之前，油价下方90和85美元支撑将非常强。同时，在金融市场未恢复稳定之前油价亦不具备单边走升的条件。所以，振荡仍将持续。短期料将再次测试90美元支撑位。目前NYMEX油价上方阻力位在110美元和120美元一线；下方支撑位分别在90和85美元附近。

　　燃料油市场方面：9月份，国际原油价格因金融危机影响振荡加剧，价格整体继续下移。新加坡燃料油价格因之前到货量小，且处于需求旺季，较为抗跌。但进入9月份后，价格在失去原油支撑的前提下大幅走低，跌幅最大时近30%。后期10月中下旬，新加坡市场供应状况会有所好转，且最大的需求国中国需求高峰也渐渐过去。所以有望使库存恢复，并对价格形成一定压制作用。国内燃油市场到货相比上月到货略有增多，但基本是直接进厂，市场上流通货仍然较少，加上原油起伏波动，市场观望气氛浓厚，整体仍处是供需两淡。国际油价继续上行阻力重重，即便是美国通过了大规模救市计划，对市场的提震作用亦将有限。另外，进入秋季气温逐渐下降，电力需求高峰逐渐过去，预计节后国内市场疲弱的状况难有改观。因此，在弱势原油的指引下，沪燃油期价后期继续延续当前振荡下行的可能性较大。但鉴于较大的期现差价，沪燃油走势或较为抗跌。目前沪燃油期价下方支撑在4000元和3700元附近；上方阻力则位于4400元一线。

　　第一部分：国际原油市场走势分析

　　一，国际原油市场回顾及当前走势

　　图一：

　　9月份，纽约商品交易所(NYMEX)原油期货价格继续振荡走低，价格落入90-110美元区间。前半月，期价以回落为主，期价自月初的115美元附近回落至9月16日的月内低点低点90.42美元之后止跌反弹，但升至110美元一线后再次遇阻回落。月内整体以宽幅振荡为主。截至9月29日，NYMEX11月原油期货结算价大跌10.52美元，或9.84%，至每桶96.37美元，交易区间介于95.04-106.91美元。伦敦布兰特11月原油期货收跌9.56美元或9.23%，结算价报93.98美元，交投区间在92.64-103.29美元。

　　月初，NYMEX原油期货价格继续探低，并下破了110美元处重要支撑。飓风“古斯塔夫”(Gustav)已减弱为热带风暴。同时，美国几家主要炼厂表示，他们将于近日恢复生产。在飓风过后，市场注意力重新转向欧美疲弱的石油需求上。美国劳工部9月5日公布，美国8月失业率升至6.1%，为2003年9月以来最高，市场预估为5.7%。8月非农就业人口减少8.4万人，此前分析师预估为减少7.5万。疲弱的经济数据令石油需求前景悲观。而欧洲经济亦出现恶化迹象，并助推短期美元指数进一步升至年内新高，进一步压制了原油及其他商品价格。之后虽然天气预报显示飓风艾克(Ike)也将登陆墨西哥湾。但由于美元跳升至2007年10月来最高水平，令油价涨幅缩减。美元受近日美国财政部援助抵押贷款机构房利美和房贷美的举措提振。随后，OPEC在维也纳会议上宣布减产至日均2880万桶，低于当前目标2967万桶。但同时EIA公布的最新数据显示，截至9月5日当月的美国汽油需求较去年同期下降2%。而IEA的月报也显示，由于经济形势趋弱及高物价的影响，2008年全球石油的日需求增长预估下调10万桶至69万桶，明年的日需求增长预估也被调低4万桶至89万桶。受此影响，OPEC减产对油价提振有限，油价继续了之前下滑的态势。

　　9月15日，NYMEX原油期货暴跌逾5%，自今年3月以来首次收于每桶100美元下方。因华尔街的金融动荡增加了投资者对原油需求放缓的忧虑。雷曼兄弟宣布申请破产保护，而美国银行收购美林。自美次贷危机爆发以来，由于金融市场的动荡使得很多实体经济受到影响，经济下滑，需求减弱。而且飓风艾克对能源设施造成的损失比预想得要小。接着美联储宣布维持联邦基金利率目标于2.00%不变，并表示，“经济成长下滑风险和通胀上升的风险均是重大问题。”美联储的会后声明令投资者认为，原油需求将随着美国经济的疲弱和而走软。油价因此2日累计下跌达10美元/桶。随后在油价触及每桶90美元一线后，一些逢低买盘开始介入。而诸如尼日利亚遭遇新的武装袭击，导致该国石油产量减少五分之一；美元兑欧元下挫，且交易商重估显示原油和汽油库存大幅下滑的数据等因素开始令油价触底反弹。但在运行至110美元附近后，由于月底前美国众议院投票未能通过7000亿美元救市计划。使得投资者担心这将导致更大的金融动荡，而最终将殃及能源需求。因此，9月29日原油期货结算价大跌10.52美元，再次回到百元以下的水平。

　　二，基本面状况展望

　　国际供需 - 需求增速预期下调，价格回落需求刚性显现。

　　据国际能源署(IEA)公布的数据显示，其再次下调2008年全球原油需求增长预期10万桶/日，因经济环境疲软且原油价格处于高位。IEA同时将2009年全球需求增长预期调低4万桶/日，至89万桶/日。IEA9月原油市场报告显示，2008年全球原油需求料增长69万桶/日。但维持其对中国2008年石油需求的预期不变，尽管中国两大石油巨头都强烈暗示炼油产量和成品油进口量或将大幅下滑。具体预期为日需求量800万桶，较上年同期增长5.9%。并预计中国2009年的石油日需求量将较上年同期增长5.3%，至840万桶。

　　另外，石油输出国组织(OPEC)周二年内第六次降低2008年全球石油需求增幅预估值,表明经济放缓正侵蚀燃料消费。OPEC还称,在冬季之前,即使石油产量按其上周决定缩减至协议水准,仍能远远满足需求,并能令石油库存高于平均水准。OPEC在9月石油市场月度报告中称,今年石油日需求将增长88万桶,较先前预估降低12万桶。此前OPEC在2008年2月和5-8月的月度报告中五次调低石油需求预估。

　　虽然需求出现放缓的迹象，但9月份美湾地区接连不断的飓风同样给石油的供应造成了一定影响。据EIA统计，美国海岸有12家炼厂因飓风Ike和Gustav关闭，日均减产300万桶。关闭的这些炼厂占美国总产能的17%，每日约损失110万桶汽油和逾70万桶馏分油。不过，截至月底仅有4家德克萨斯州炼油厂持续因飓风艾克影响关闭。这四家炼油厂的产能总计945,500桶/日。美国汽油库存也因此下降至1967年以来最低水准。

　　同时，OPEC做出了减产的决定，并已经开始削减向主要买家和美国炼厂的石油供应。例如，沙特阿拉伯已从9月初起削减了向全球主要买家和美国炼厂的石油供应。但是这一供应缩减部分程度上受到中国供应增加的弥补。此外，挪威石油理事会公布的初步数据表示，挪威8月原油产量由7月的223万桶/日下降至195万桶/日。挪威为全球第四大原油出口国，同时为西欧最大的天然气出口国。

　　因此，就目前全球供需形势来看，由于经济形势趋弱，使得权威机构继续下调了需求增长预期。但OPEC最新决定减产，并减少了北美地区的供应。而9月份美湾地区连续受到飓风的侵袭，也使得短期内供应较紧。加之在油价大幅回落后，原油的需求刚性坚挺，例如中国需求依然旺盛，在一定程度上弥补了其他国家的需求下滑缺口。所以，预计后期油价若不大幅度地高于100美元/桶，需求刚性将会继续存在，且由于OPEC减产和飓风的破坏，全球供需情况短期内有趋紧的可能。

　　图二：世界原油消费增长

　　图三：世界原油需求与生产增长(同比)

　　图四：欧佩克原油剩余产能