权证成交金额下降摇钱树下教你摇钱术

    本周权证市场成交活跃程度明显降低，权证的周成交金额比上一完整交易周下降超过3成，在1月底以来的12个交易周中处于较低的水平。

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    认购权证的换手率明显下降。认购权证大多出现下调走势，调整幅度明显大于正股，大部分认购权证走势均弱于相应正股。

　　“末日轮”加速回归www.topcj.com

    两只6月将到期的权证南航JTP1和深发SFC2本周跌幅远远大于其他权证。在南航JTP1即将成为“末日轮”的背景下，该权证最终归零不可避免，而定价偏高的深发SFC2如正股未能迅速走强，则在未来一个月也存在较大的估值压力。

　　南航JTP1权证创设

    本周没有券商进行南航JTP1的创设和注销。目前南航JTP1创设的收益仍远高于市场其他无风险投资品种，创设南航JTP1的绝对收益率为10.9%，年化收益率为94.69%。目前的收益水平不足以吸引券商注销已创设筹码。顶点财经topcj.com

　　三只钢铁权证定价理性但权证整体泡沫化特征明显

    三只钢铁股权证目前均呈负溢价率，定价非常理性；但去年9月以后上市的10只权证目前有8只为价外权证，平均溢价率达到79%，处于高度泡沫化状态。在未来大盘反弹中这些权证的上涨幅度很可能小于相关正股的涨幅，但市场风险却远远高于其正股。

    正文

    一、交易概况摇钱术智能财经终端

    本周权证市场成交活跃程度明显降低，权证的周成交量为1375.87亿份，成交金额达到1582.90亿元，由于5.1放假原因，上周只有三个交易日，因此我们以4.21至4.25的完整交易周做对比，这样，本周的成交金额比上一完整交易周下降了35.08%，在1月底以来的12个交易周中处于较低的水平（图1）。认购权证的周成交金额为1094.90亿元，认沽权证的周成交金额为487.99亿元，分别比上一完整交易周下降了36.75%和31.00%。

    认购权证中流通规模最大的石化CWB1本周贡献了279.76亿元的成交金额，尽管仍然明显高于其他认购权证的交易金额，占了认购权证成交金额的四分之一，但比上一交易周的成交金额几乎减少了一半。而南航JTP1尽管成交量大幅下降，但单只认沽权证仍占了权证市场总成交金额的三成以上，继续保持在权证市场中成交金额老大的地位。

　　本周大盘冲高回落，沪深300指数下跌了2.03%，认购权证也大多呈调整走势，平均跌幅为1.01%，略低于大盘下跌幅度。从每日走势看，权证走势趋于分化。认购权证大多出现下调走势，只有4只权证上涨，平均跌幅为4.20%（剔除停牌的云化CWB1），调整幅度明显大于正股，除深高CWB1和赣粤CWB1走势强于相关正股外，其他认购权证走势均弱于相应正股。本周认购权证中涨幅最大的马钢CWB1也只上涨了3.74%，而其正股大涨了15.27%；即将在下个月到期的深发SFC2由于正股走势较弱加上原来定价偏高，本周大跌了17.41%，目前深发SFC2已剩下不到30个交易日，而交易价格仍然比内在价值高出3元多，因此随着到期日的临近，该权证短期内的波动将会加大，如正股未能走出坚挺的行情，则该权证有较大的价值回归压力。

    认购权证的集体调整使权证的换手率有明显回落，本周认购权证的平均周换手率为5.04倍（剔除停牌的云化CWB1），比上一交易周近9倍的周换手率明显降低，周换手率高于10倍的权证只剩上市时间最短的青啤CWB1一只，其他权证的周换手率均低于8倍。摇钱树下教你摇钱术

　　目前南航JTP1是唯一的认沽权证，本周南航JTP1虽然成交量有所降低，但依然保持了8.74倍的高换手率，表明其继续受到投机性资金的关注。但是从上月底上交所对南航JTP1采取盘中临时停牌措施以来，南航JTP1的非理性炒作显然受到了抑制，成交量明显下降。从4月24日以来，南航JTP1呈现出加速下跌的势头，两周时间已下跌了近35%。本周南航JTP1除周二出现了短暂的反弹外，其他交易日总体呈振荡下挫之势，周五收盘比上周大跌了21.51%。

    二、南航JTP1：无创设和注销活动

    本周仍然没有券商进行南航JTP1的创设和注销，因此到本周末南航JTP1的创设余额仍为110.41亿份，总流通份额为124.41亿份，是初始规模的8.89倍。从1月25日以来已经有三个半月的时间始终没有券商进行创设，这个时间正好与1月末以后南航JTP1出现多次较大幅度的反弹吻合。而3月中旬以后也已经有两个月没有权证注销活动。券商的权证创设除了需要交易所的批准之外，还受限于券商的净资本。从近几个月的情况来看，权证的创设在未来的一个多月内不会再出现，而创设权证注销必然在权证创设的收益率已经降到很低水平时才会出现。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　按周五收盘价计算，在未计交易成本的情况下，如果到期时正股价格在7.43元以上，那么创设南航JTP1的绝对收益率为10.9%，该权证离到期日为42天，所以权证创设的年化收益率为94.69%，理论上当南航JTP1到期跌破6.7元时，创设权证会发生亏损。但即使在前期南航股票出现巨大跌幅后，南航股价仍远远高出行权价，而在剩余时间只有20多个交易日的情况下，目前权证溢价率仍然超过43%，同时更大的问题在于，南方航空股票的总流通盘只有10亿股，换言之，如果届时南航股票跌破7.43元，那么其总流通市值将只有70多亿元，而按照目前的创设余额和南航JTP1的价格，券商后续的创设收益仍然高达40.3亿元（正股价格在7.43元以上），因此券商必然选择维持股价并且可以轻松达到这一目标，因此权证到期时南航股票不可能跌破7.43元。

　　可以看出南航股票即使再次出现大跌仍然不会给南航JTP1带来投资机会，至多给予认沽权证一定的投机机会，南航JTP1在目前价格下的创设收益水平也不足以吸引券商注销已创设的权证筹码。因此在交易所加强对南航JTP1炒作的监控的背景下，参与该权证炒作的盈利机会将远远小于其市场风险，即使未来不再允许有新的权证创设，该权证仍然是风险极高的投机品种，到期时变得一文不值将不可避免。

    三、目前权证的定位及操作建议topcj.com

    周五收盘认购权证的平均溢价率为52%，比上周的50.7%略有上升，认购权证整体上仍呈明显的泡沫化状态。按周五收盘价，处于停牌状态的云化CWB1具有较大的负溢价率，上市时间较早的三只钢铁股权证钢钒GFC1、马钢CWB1和武钢CWB1均呈负溢价率，定价非常理性，深发SFC2由于只剩1个多月的交易时间，因此尽管本周权证跌幅大于正股，但目前12.94%的溢价率显得偏高，近期波动可能加大。下周五深发SFC2将进入行权期，在权证溢价的情况下，暂不宜行权。

　　9月以后上市的深高CWB1、国安GAC1、日照CWB1、上汽CWB1、中兴ZXC1、中远CWB1、赣粤CWB1、石化CWB1、上港CWB1和青啤CWB1定价均过高，目前这些权证平均价外程度为21.23%，平均溢价率达到79%，平均隐含波动率为124%，只有日照CWB1和青啤CWB1为价内权证，其余均为价外权证。在上述10只权证中，溢价率超过100%的有2只，如深高CWB1的溢价率为137.76%，目前其盈亏平衡点为19.47元，投资权证和投资股票差价收益相等的平衡点为44.17元，而目前股价只有8.19元；而在认购权证中价外程度最大的上汽CWB1的溢价率为129.5%，目前其盈亏平衡点为33.26元，投资权证和投资股票差价收益相等的平衡点为44.87元，因此这些权证呈现出高度的泡沫化特征，从估值角度看其定价已经明显过高，在未来的走势中这些权证在大盘正常的反弹中的上涨幅度很可能小于相关正股的涨幅，而未来的市场风险却远远高于其正股。

    目前除了处于停牌之中的云化CWB1仍存在较大负溢价率外，钢钒GFC1、武钢CWB1和马钢CWB1定价理性，看好权证正股的投资者可以关注。换言之，就目前正在交易的权证而言，只有三只钢铁权证在估值上具有一定的吸引力，其他权证介入的投资性意义不大，看好正股的投资者应回避其权证而选择相关正股。当然由于权证交易T+0的交易特点和目前较为活跃的交易，在正股波动较大的情况下，认购权证的短线投机性机会相对较多。topcj.com

    目前挂牌交易的认沽权证只剩南航JTP1一只，加上现在没有创设筹码出现，因此数量的过少有可能被一些主力资金利用来进行认沽权证的反复短线炒作，市场的定价存在继续扭曲的可能性，前期的走势已经显示了这一特点。但如前所述，南航JTP1最终变成废纸已不可避免，并受制于其庞大的规模和市场严密的监控，后市炒作的想象空间非常有限，而且剩余交易时间已只有一个月，因此参与“末日轮”炒作风险极大。

　　四、重要事项摇钱术智能财经终端

    1、云化CWB1：云南云天化股份有限公司正在筹划有关重大资产重组事宜，公司股票与权证自2008年3月24日起停牌。

　　2、康美药业（600518）：5月8日发行分离交易可转债9亿元。每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证18.5份。认股权证共计16,650万份，本次发行的分离交易可转债的票面利率询价区间为0.80%～1.80%，（预计最终票面利率将为0.8%），债券期限6年。认股权证的存续期为12个月，初始行权价格：10.77元，行权比例为2：1。

　　3、国电电力（600795）：5月7日发行分离交易可转债人民币39.95亿元，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证10.7份，认股权证共计发行42,746.5万份。债券利率利率为1.00%，债券期限为6年。认股权证的初始行权价格：7.50元，行权比例为1:1，存续期为24个月。

　　4、深发SFC2：5月16日至6月27日为行权期，其中6月23日至27日为不可交易的行权期。摇钱术：曝光主力最新操作动向