受国际原油价格回落、美国第二季度经济增长率低于预期，投资者忧虑未来美国经济增长等综合影响，上周香港股市总体呈震荡盘整走势，最终恒生指数收市报22862.60点上涨0.54%，国企指数收市报12545.22点上涨0.99%，AH股溢价指数为122.05。

　　申万研究所认为，目前香港中资概念股票估值开始进入合理区间，但是目前仍有压力，主要来自美国方面。目前市场焦点主要集中在油价走势、外围经济数据出台、银行股业绩及联储局议息结果。topcj.com

　　权证市场方面，目前上市交易权证为4317只，上周权证成交额处于66-103亿元之间，权证成交额占市场成交额比重处于13.87%-16.90%之间。上周成交活跃的权证主要是恒指、中国人寿、中移动、中海油、中石油、中石化和A50中国基金权证。寻摇钱术　到顶点财经

　　本周我们共计选择出39只权证，6组马鞍式组合权证和勒束式组合权证，投资者可根据正股走势选择性参与。

　　市场预期奥运来临前，中央会有救市措施，这有助于中国国寿股价上行。http://www.topcj.com

　　看好中国国寿短期走势的投资者，可留意13864、13892和3462，这三只权证将在08年11月至09年2月到期，实际杠杆分别为4.16倍、4.55倍和5.83倍，引申波幅分别为45.72%、46.98%和47.90%。

　　市场预期奥运期间A股市场有望出现反弹，看好A50基金短期走势的投资者，可留意14120，这只权证将在09年1月到期，实际杠杆为4.07倍，引申波幅为48.22%。

　　看好恒指短期走势的投资者，可留意14399、14166和14435，这三只权证将在09年1月至3月到期，实际杠杆分别为5.83倍、5.21倍和5.63倍，引伸波幅分别为33.95%、32.16%和34.12%。看淡恒指短期走势的投资者，可留意14403和13711，这两只权证将在08年12月至09年1月到期，实际杠杆分别为-4.87倍和-6.08倍，引伸波幅分别为33.72%和29.34%。

　　6组马鞍式组合权证和勒束式组合权证分别是13839和13661（标的为中国移动）、13506和13579（标的为工商银行）、4658和13579（标的为工商银行）、13837和13711（标的为恒生指数）、14399和14003（标的为恒生指数）、14435和14003（标的为恒生指数）。

    1.市场运行回顾与展望

    受国际原油价格回落、美国第二季度经济增长率低于预期，投资者忧虑未来美国经济增长等综合影响，上周香港股市总体呈震荡盘整走势，最终恒生指数收市报22862.60点上涨0.54%，国企指数收市报12545.22点上涨0.99%。上证指数收市报2801.82点下跌2.21%。AH股溢价指数为122.05（即当前A股股价平均比H股股价溢价22.05%）。

　　申万研究所认为，目前香港中资概念股票估值开始进入合理区间，但是目前仍有压力，主要来自美国方面。目前市场焦点主要集中在油价走势、外围经济数据出台、银行股业绩及联储局议息结果。

　　权证市场方面，目前上市交易权证为4317只，上周权证成交额处于66-103亿元之间，权证成交额占市场成交额比重处于13.87%-16.90%之间。上周成交活跃的权证主要是恒指、中国人寿、中移动、中海油、中石油、中石化和A50中国基金权证。

　　2.本周中资股权证和指数权证精选

    考虑到香港股市依然可能会有所反复，权证投资机会较难把握情况。我们建议：现阶段投资者若想参与香港权证市场，无论是看涨还是看淡，都不宜过份进取，在入巿前应设置好止赢止损位。在香港市场，参与高风险高收益投资产品，将风险控制放在重要位置相当重要。

　　为减少时间价值损耗，对短期看淡和看多香港股市的投资者，我们选择贴价（轻度价内外）中长期权证供投资者参考，在此基础上，选择成交较为活跃且街货百分比一般在40%以下的权证，在其它条件基本相同情况下，优先选择权证发行占有率较高的发行商所发行的引伸波幅相对较低的权证。对指数把握较大的投资者，我们选择了一些指数权证供投资者参考。个股认沽权证数量少，贴价认沽权证更少，看淡后市投资者可选择指数认沽权证进行操作。

　　需要指出的是，随着市场变动，权证贴价程度、杠杆水平会发生变化，因此投资者应根据市场变动情况自行选择，已持有权证投资者应随时检查所持权证特性是否符合自己要求，并根据市场情况择机采取换马策略。在香港权证市场上，持有权证到期不是一种很好的策略，即使正股一路上涨，投资者也应根据权证杠杆水平变化，及时采取换马策略。

　　在市场不明朗时，投资者应优先考虑权证波动率交易，权证波动率交易是一种对市场方向中性，但对波动率看涨的交易策略。买入马鞍式组合权证和勒束式组合权证是最常见的权证波动率交易策略。马鞍式组合权证指同时买入同一正股相同行权价和到期日的认购和认沽权证。勒束式组合权证指同时买入同一正股，相同到期日但较高行权价的认购权证及较低行权价认沽权证。

　　买入勒束式组合权证成本比马鞍式低，但获利机会也比马鞍式低。从事波动率交易，投资者应尽量选择不确定高的时候进行交易，权证正股应尽量选择不确定性高的正股。

　　本周我们共计选择出39只权证，6组马鞍式组合权证和勒束式组合权证，投资者可根据正股走势选择性参与。

　　市场预期奥运来临前，中央会有救市措施，这有助于中国国寿股价上行。

　　看好中国国寿短期走势的投资者，可留意13864、13892和3462，这三只权证将在08年11月至09年2月到期，实际杠杆分别为4.16倍、4.55倍和5.83倍，引申波幅分别为45.72%、46.98%和47.90%。

　　市场预期奥运期间A股市场有望出现反弹，看好A50基金短期走势的投资者，可留意14120，这只权证将在09年1月到期，实际杠杆为4.07倍，引申波幅为48.22%。

　　对选股把握不大的投资者，参与恒指权证是一种不错的选择。看好恒指短期走势的投资者，可留意14399、14166和14435，这三只权证将在09年1月至3月到期，实际杠杆分别为5.83倍、5.21倍和5.63倍，引伸波幅分别为33.95%、32.16%和34.12%。看淡恒指短期走势的投资者，可留意14403和13711，这两只权证将在08年12月至09年1月到期，实际杠杆分别为-4.87倍和-6.08倍，引伸波幅分别为33.72%和29.34%。

　　6组马鞍式组合权证和勒束式组合权证分别是13839和13661（标的为中国移动）、13506和13579（标的为工商银行）、4658和13579（标的为工商银行）、13837和13711（标的为恒生指数）、14399和14003（标的为恒生指数）、14435和14003（标的为恒生指数）。