内容摘要：

　　1、8月1日，市场传言攀钢整体上市出现较大不确定性，攀钢系股票盘中一度全线跌停，权证钢钒GFC1当日亦暴跌13.93%。8月4日，攀钢系三家上市公司发布停牌公告，于即日起公司停牌，待上市公司对传闻澄清后复牌交易。8月5日，攀钢钢钒发布澄清公告，声明鞍钢集团未作出任何关于撤销、终止、修改或以其他任何形式变更提供现金选择权承诺的决定，亦无任何类似的筹划或意向。摇钱树下教你摇钱术

　　2、攀钢钢钒拟向攀钢集团、攀钢有限、攀成钢和攀长钢定向发行74917.22万股购买其价值719,250万元的钢铁、钒、钛、矿业等产业相关的经营性资产，同时拟通过换股方式，以1:1.78和1:0.82的换股比例吸收合并攀渝钛业及ST长钢，从而实现攀钢集团的整体上市。鞍钢集团作为此次合并成重组方案行使现金选择权的第三方。

　　3、鞍钢集团能否按照协议履行现金选择权第三方义务成为未来“攀钢系”各投资品种的未来走势的关键。虽然上市公司已对相关内容做出澄清公告，但未来的股价走势仍有较大不确定性。

　　4、综合各种消息，攀钢集团推进整体上市的方向应该不会改变，公司对此抱有很大决心。“攀钢系”上市公司的集体公告澄清后，二级市场的“套利机会”已然存在，但鉴于整个上市方案还在进行过程之中，未来还存在很大的不确定性，投资者在套利时仍需谨慎对待，建议在风险可承受的范围内去博弈相关投资品种的套利空间。摇钱术：锤炼黑马品种

    2008年7月8日，钢钒GFC1持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单上出现了“中国民生银行股份有限公司——东方精选混合型开发式证券投资基金”的身影；2008年7月17日，“宏源证券股份有限公司”亦现身于这份名单之上。截至7月31日收盘，这两家机构投资者所持有钢钒GFC1的数量连续多日超过5%，这在以高流动性，短线炒作而著称的权证市场上实在并不多见。而其对应正股攀钢钢钒和“攀钢系”其他两只个股——

　　攀渝钛业和长城股份也在最近一段时间内高位横盘，这在当前整体弱势的市场格局中更是少有。从股东分布结构上看，我们可以发现，除去此前被ST的长城股份没有进入基金股票池外，其他两只股票前十位流通股东都是基金、保险公司、证券公司等机构投资者，可见其相当受到机构投资者重视。

　　在盘整了一个多月后，“攀钢系”股票出现了让投资者最不愿看到的场面：8月1日，“攀钢系”的三只股票、一只权证走势出现了惊人逆转。A股市场上，三只股票盘中集体跌停，基金集体“叛逃”。据深交所盘后披露的公开信息，攀钢钢钒当日卖出金额的前五名的席位全部为机构专用席位，合计抛售金额4.88亿元。权证市场上，钢钒GFC1当日最大跌幅超过17%，最终以5.431元收盘，下跌13.93%，盘后持有权证数量达到或超过可流通数量5%的名单上宏源证券的名字已经消失，根据测算，宏源证券此次在亏损2000万元的情况下依然大举斩仓出逃。

　　这期间究竟是发生了什么事件，又是怎样的原因，使得“攀钢系”在一天之内出现如此惊人的暴跌，曾经收到众多机构投资者追捧的个股有为什么在短时间内就遭到持有者不计成本的抛出。这其中存在着怎样的隐情，又是否有着什么我们尚未注意到的机会抑或陷阱？摇钱树下教你摇钱术

　　1.相关事件背景介绍

    攀钢集团整体上市方案关系多家上市公司

    攀钢钢钒（000629）5月15日公布了《发行股份购买资产、换股吸收合并暨关联交易报告书》（草案），攀钢钢钒拟向攀钢集团、攀钢有限、攀成钢和攀长钢定向发行74917.22万股购买其价值719,250万元的钢铁、钒、钛、矿业等产业相关的经营性资产，同时拟通过换股方式吸收合并攀渝钛业及ST长钢。攀渝钛业及长城股份全体股东所持有的攀渝钛业及长城股份将分别按照1:1.78和1:0.82的换股比例转换为攀钢钢钒股份；此次吸收合并完成后，攀钢钢钒将作为存续企业，而攀渝钛业及长城股份的资产、负债、业务和人员将全部进入攀钢钢钒，并将注销其法人资格。为充分保护除攀钢集团及关联企业外攀钢钢钒、攀渝钛业及长城股份全体股东的合法权益，此次换股吸收合并将有第三方鞍钢集团向攀钢钢钒、攀渝钛业及长城钢铁除攀钢集团及其关联方以及承诺不行使现金选择权的股东以外的其他所有股东提供先进选择权。具有先进选择权的股东可以全部或部分行使现金选择权，行使现金选择权的股东将按照攀钢钢钒、攀渝钛业及长城股份的现金选择权价格，分别为每股人民币9.59元、14.14元及6.50元换取现金，同时将相对应的股份过户给第三方。

    6月27日，攀钢钢钒发布公告，称其已收到国务院国资委下发的关于同意公司吸收合并攀渝钛业和长城股份方案的有关通知，这意味着攀钢集团整体上市一事已正式启动运行。

　　此次攀钢集团通过对旗下攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份三家上市公司的整合，最终将实现集团的整体上市，这在总体上无疑对企业未来的发展具有积极的促进作用。一是关联交易大幅降低，利润流失将会实现一定程度上的减少；二是公司资源保障程度加速提高，矿石自给率最高可达到60%；三是集团通过整体上市，引入鞍钢作为战略投资者，有助于提高公司管理、研发等方面的实力，加快公司结构的调整。摇钱术智能财经终端

　　合并重组方案解析攀钢集团的整体上市涉及到了攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份三家上市公司，这一方案的核心在于换股和现金选择权两种方式的采取，即在整体上市方案实施时，持有攀钢钢钒股票的投资者可以选择继续持有股票，或者以每股9.59元的价格将其出售给作为第三方的鞍钢集团；攀渝钛业和长城股份的股东有权分别以每股14.14元及6.50元的价格将其出售给第三方，或者按照每一股换取1.78股和0.82股攀钢钢钒股份的比例实行换股。

　　对于持有攀渝钛业和长城股份的投资者，换股和实行现金选择权这两种方案不能够同时实施，也就是说，一旦投资者决定将所持有的股份兑换为攀钢钢钒的股份时，其即不再拥有将本身所持股份按照约定价格出售给第三方的权利，也不能对兑换后的攀钢钢钒的股票实行现金选择权，而只能在二级市场上出售所持股份。具体选择方式如下图所示：

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    通过上面的解析图，我们可以清晰的看到此次攀钢集团整体上市的方案实质上是将这三家上市公司的股价通过换股的方式连接在一起，并赋予了一个看跌期权，从而保证在方案实施时投资者可以选择是否获得的一个基本的确定收益。

　　2.“攀钢系”个股投资策略解析

    投资者可以选择的操作方案

    方案一：现价介入攀钢钢钒、攀渝钛业或长城股份，待吸收合并方案实施后，使用现金选择权，以9.59元、14.14元和6.50元出售；

    方案二：现价介入攀钢钢钒，待吸收合并方案实施后，在二级市场上出售；顶点 财经

    方案三：现价介入攀渝钛业或长城股份，待吸收合并方案实施后，换股为攀钢钢钒，并在二级市场上出售；

    方案四：现价介入攀钢钢钒、攀渝钛业或长城股份，待市场价格上升后出售。

　　由于换股方案和现金选择权的存在，“攀钢系”三家上市公司的股价实质上已经联系在一起。

　　以8月5日为基准，攀钢钢钒、攀渝钛业及长城股份的收盘价格分别为8.80元、12.58元和5.86元，若投资者以现价介入，实质上是以8.80元、7.06元和7.15元购入攀钢钢钒的股份，如果投资者在公司执行吸收合并的重组方案时能够顺利实施现金选择权，那么投资者在一个相对较低的风险水平上所获得的收益率将分别达到8.98%、12.40%和10.92%；如果攀渝钛业和长城股份的股东在实施重组方案时，没有行使自身的现金选择权，而是将所持股份按比例兑换为攀钢钢钒股份，那么只要到时公司二级市场的股价不低于7.06元和7.15元，投资者也可以获得正的收益；如果投资者以现价持有攀钢钢钒，并且在实施重组方案时，没有行使现金选择权，在这种情况下，一旦股价跌破8.80元，投资者即会遭到损失，相比前面两种操作方式，这一方式所存在的风险要稍大一些。

　　投资者可能面对的市场风险

    通过上面的分析，我们不难发现，以上几个方案的操作方法虽然不同，但其所要面临的风险却有着很多相似之处。下面就要对其所可能遇到的风险进行解析。顶点财经

　　首先，实施换股吸收计划后，攀钢钢钒不再符合公司上市条件。

    由于此次鞍钢集团作为第三方向攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份提供现金选择权，所有具有现金选择权的股东可以全部或者部分行使现金选择权，并取得现金对价，而鞍钢集团则获得相应的吸收合并后的攀钢钢钒股票。根据深圳证交所对上市公司条件的规定，若社会公众持有的股份低于公司股份总数的25%，或股本总额超过人民币4亿元的公司社会公众持股的比例低于10%，则上市公司不再具备上市条件。此次吸收合并交易中，如果攀钢钢钒、攀渝钛业及长城股份的绝大部分股东行使现金选择权，将很可能导致本次交易完成后本公司的股权分布情况不符合上市要求。

　　对此我们认为这一问题出现的可能性并不大。攀钢集团作为国资委管理的钢铁央企，在目前我国的钢铁行业中具有明显的竞争优势，此次公司整体上市方案也受到了国资委的相当重视；同时，攀钢集团也向投资者承诺，若本次交易导致攀钢钢钒股权分布不具备上市条件，公司将作为攀钢钢钒实际控制人促使公司股东运用表决权或通过其他合法方式以维持攀钢钢钒的上市地位。

　　其次，公司换股吸收合并的方案实行后，攀钢钢钒作为唯一存续公司，其二级市场股价出现大幅下跌。顶点 财经

　　截至8月1日，攀钢钢钒收盘价格为8.12元，静态市盈率28.04倍，动态市盈率38.97倍，在目前低迷的市场环境中，对比10倍到20倍的行业平均市盈率，其二级市场估值水平明显偏高。而钢铁行业三大巨头宝钢、武钢、鞍钢现在的静态市盈率仅为10.44倍、10.14倍和11.90倍，考虑到公司作为国内最大钒、钛生产企业的龙头地位，我们给定其15倍的市盈率水平。公司2007年全年每股收益0.31元，2008第一季度每股收益0.05元，在不考虑权证行权后的稀释效应时，按照我们预计的2008年0.46元的每股收益计算，其二级市场的合理市场估值水平在7元附近，“攀钢系”的另外两只股票——攀渝钛业和长城股份也存在着类似的市场估值偏高的问题。另一方面，此次资产重组的亮点是攀钢矿业朱兰铁矿的注入，但其注入所带来的成本下降空间实际上远没有外界所预期的那么大，对公司业绩改善的作用十分有限，而且公司重组后，各项资产盈利指标均有所下降，说明新增资产经营效率不如公司原有资产，要把分块进入的资产全部整合最终发挥出协同效应需要一定的缓冲时间，同时，2008年12月1日至11日，公司6.14份权证将全部到期，如果全部行权的话，公司股本将增加7.37亿股，在不考虑并购重组的情况下，09年公司业绩将被摊薄82%。

　　综合以上原因，我们认为公司此次整体上市固然对未来长远发展奠定了良好格局，但短期来看对业绩增长的促进作用并不明显，公司对于重组后08年的业绩预期也只有0.29元，以当前股价计算市盈率达到28倍。

　　对此我们认为攀钢钢钒二级市场股价在并购重组后出现大幅下跌的可能性非常大。目前公司的股价包含一定的重组预期，并有现金选择权价格（9.59元）支撑，而待整个重组过程结束，仅靠业绩很难支撑目前的市场价格，股价出现大幅下滑的属于情理之中。前一阶段时间内，“攀钢系”三家上市公司的股价一直维持在现金选择权所确定的价格附近，即使在大盘出现反弹之时，价格亦维持在远处，并未出现快速上涨，主要原因即是在于二级市场估值偏高，股价继续上行的压力所致。而8月1日周五传出鞍钢集团有可能撕毁协议，拒绝担保支付攀钢钢钒150亿元现金选择权，导致股价应声跌停，更是从侧面说明当前市场价格在现金选择权的支撑下存在着一定的高估。

　　第三，鞍钢集团不履行承诺，使得攀钢钢钒、攀渝钛业及长城股份的股东无法行使现金选择权。摇钱术：曝光主力最新操作动向

    从上面的分析，我们可以看出目前“攀钢系”三家上市公司的股价与大盘相比均处于相对高位，支撑其股价的主要因素之一即是鞍钢集团所承诺的作为现金选择权第三方的义务。而一旦鞍钢集团拒不履行义务，攀钢钢钒、攀渝钛业及长城股份的股东将无法行使现金选择权，其利益必将遭受损失，而公司股价向下调整的可能性，很有可能进一步扩大投资者的损失。

　　我们认为发生类似8月1日市场所传言的“鞍钢集团撕毁协议，将不再对攀钢钢钒、攀渝钛业及长城股份除攀钢集团及其关联方以及承诺不行使现金选择权的股东以外的其他所有股东提供现金选择权”事件的可能性不大。其一，鞍钢集团已于2008年5月7日与攀钢钢钒签署了《关于提供现金选择权的合作协议》，确定由该公司作为此次重大资产重组的现金选择权第三方，并对攀钢钢钒做出了相关承诺，因此，除非在极特殊情况下，鞍钢集团违约的可能性并不大；其二，作为同属国资委管理的钢铁央企，公司与宝钢、武钢、鞍钢三大巨头还存在着较大的差距，虽然此前公司间接否认了“鞍钢将间接入主攀钢”的传闻，但我们认为，鞍钢同意担任本次资产重组方案的现金选择权第三方，愿意以现金选择权这样较高的股价无条件受让公司股票，应该不仅是希望参股攀钢集团以求合作，而会有未来更深层次的打算，从战略发展的角度来看，假如鞍钢集团能够借此机会入住攀钢，并成为继攀钢有限公司之后的第二大股东，那么一旦将来攀钢将被重组，与其他竞争者相比，鞍钢大股东的身份也会使其处于更有利的地位。基于以上两点，我们认为鞍钢完全拒绝履行义务的可能性极低，但值得注意的一点是，在当前整体市场环境较差，行业估值水平偏低的情况下，其向下调整现金选择权价格的可能性还是存在的，投资者需谨防此点风险。

　　通过对上述风险背后原因的分析，我们可以清楚的看到，目前投资者所面临的最大风险和困扰仍是鞍钢集团能否按协议顺利履行现金选择权第三方义务。该不确定因素的存在将会在近一阶段限制这三只股票的上涨空间。上周五8月1日“攀钢系”三家上市公司的股票结束长期横盘的格局，集体“离奇”跌停即是市场对于这一问题的反应。对此，我们的观点依然是，鞍钢集团有可能向下调整现金选择权价格，但“完全”撕毁协议的可能性不大。摇钱术：锤炼黑马品种

　　正如上面的分析，鞍钢集团同意为“攀钢系”整合提供现金选择权更多的可能是出于战略性的财务投资考虑，如果要其放弃此次担任的现金选择权第三方，似乎并不存在充分的理由；然而在市场整体环境发生巨大变化，二级市场股价普遍大幅下跌的情况下，面对这一完全不同于当初制定高价整合方案时的全新市场格局，鞍钢集团出于对自身利益和流动性需求的考虑，下调转股价格却不是完全不可能的。上周五基金的集体“叛徒”似乎也从侧面说明了这一问题成真的可能性，嗅觉一向灵敏的机构投资者大举杀出的行为是否是在提醒着我们有什么重大事件将要或已经发生了呢？

　　本周一上午，“攀钢系”所属攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份同时公告称，将对公司合并重组的有关传言进行核查，并于近日开始停牌，待对有关传言核查完毕并公告后申请恢复交易。次日早间，相关公司即发布公告称此前有关鞍钢集团拒绝履行现金选择权第三方义务的传言并不存在，公司停牌一小时后正式恢复交易。目前公司重组上市方案已通过公司股东大会，并得到国资委的获批，下面仅剩余证监会审批一个环节，但合并重组的进程目前没有一个明确的时间表，所有事项完全要靠管理层的态度。而鞍钢集团对作为重组第三方的态度，更使得这一过程处在一团迷雾的阴影之中。我们认为，此时投资者的操作，无论买入还是卖出，都应以谨慎为先，等待市场的消息面的进一步确认，待尘埃落定之时，不妨再选择合适的价位介入。在鞍钢能够继续行使现金选择权第三方义务的情况下，只要这三家上市公司二级市场的股价低于现金选择权所确定的价格，那么通过套利获得无风险利润的机会都是存在的。

　　3.钢钒GFC1投资解析

    “攀钢系”除去一直提到的攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份三家上市公司的A股股票以外，还存在着一个为大家所不熟知的投资品种——钢钒GFC1。摇钱术：锤炼黑马品种

　　权证基本情况介绍

    攀钢钢钒于2006年11月发行了总额32亿元的分离交易可转债，同时派发认购权证共计8亿份，初始行权比例为1:1，即每1份权证可认购1股攀钢钢钒股份，初始行权价格3.95元/股；2007年6月25日公司实施10送1转增1的2006年年度分配方案，行权比例及行权价格相应调整为1:1.2、3.266元/股。2007年11月28日至2007年12月11日，公司权证第一次行权，行权权证共计1.86亿份，合计增加本公司股本2.23亿股，尚剩余6.14亿份权证未行权，如到期全部行权将新增公司股本约7.37亿股。2008年12月12日前的十个交易日内，为公司权证最后一次行权期。

　　截至本周二8月5日收盘时，钢钒GFC1的收盘价格为5.6200元，最低探至5.3680元，其内在价值为6.6906元，溢价率为-10.0628%，实际杠杆倍数为1.8930倍。

　　钢钒GFC1的投资优势

    与正股攀钢钢钒相比，我们认为此时的钢钒GFC1在某种程度上似乎更具优势。摇钱术：分层递进选股法

　　其一，钢钒GFC1市场价格相对较低，投资成本更小。目前攀钢钢钒的市场价格为8.80元，而钢钒GFC1的市场价格为5.6200元，仅为正股投资成本的64%，相比较而言投资者的初始投资成本更低。

　　其二，钢钒GFC1目前处于负溢价状态，即权证的内在价值大于其市场价格。负的溢价率，代表如果正股价格维持不变，持有权证到期行权可以获得无风险收益，特别是在目前权证市场普遍溢价率较高，估值风险偏高的环境下，其更具备投资价值。相信面临12月初的行权，其市场价格必然会实现对内在价值的回归。但必须要提醒投资注意的一点是，这一过程的实现可能是通过权证价格的上涨、或正股市场价格的下跌，也可能是两者同时发生从而实现的。因此，投资者有必要认清并规避权证市场价格下跌的风险。

　　其三，钢钒GFC1具有杠杆投资优势。钢钒GFC1目前的实际杠杆率为1.8930倍，这意味着当正股攀钢钢钒上涨1%时，其认购权证钢钒GFC1将上涨1.9%，投资者可以利用权证的这一特性实现以小博大。

　　钢钒GFC1的特殊风险

    当然，权证钢钒GFC1在显现自身投资优势的背后，也存在其相对应的各种风险。上面所提到的“攀钢系”股票所面临的几大风险，钢钒GFC1也必须都要面对。同时，作为攀钢钢钒的认购权证，其自身还存在着金融衍生品所具有的特殊风险，这是投资者在购买钢钒GFC1需要特别考虑的。寻摇钱术　到顶点财经

　　首先，杠杆效应在下跌过程中同样会起着放大的作用。与上涨过程相似，当正股攀钢钢钒下跌1%时，其认购权证钢钒GFC1将下降1.8%。同时在一般情况下，当其他因素不变的情况时，正股价格的下跌，将导致认购证愈发趋于价外状态，权证的有效杠杆就会越来越高，于是就很容易出现正股不断下跌时，权证却越跌越急，近乎一发不可收拾的局面。8月1日当天攀钢钢钒下跌9.68%，最低下跌至跌停的10%；而钢钒GFC1当日下跌13.93%，最大跌幅17.67%，当日跌停幅度为17.83%，权证品种的放大作用由此可见一斑。在当前市场“攀钢系”整合方案传言四起，攀钢钢钒未来的股价走势并不明朗的时候，权证特有的杠杆特性反而成为其放大风险的一大弊端。

　　其次，权证具有到期日。与股票不同，权证这类衍生产品具有到期日，到期不行权即不再具有任何价值，钢钒GFC1的到期日是今年的12月12日，此前的10个交易日为该权证的行权日。由于“攀钢系”合并重组的计划还没有明确的时间表，于是在其他条件不变的情况下，重组计划推出日期和权证到期日的先后次序也成为影响钢钒GFC1的收益的重要因素。如果购证钢钒GFC1先于重组计划实施前到期，那么权证持有人在行权后可以顺利享受攀钢集团整体上市可能带来的收益（钢钒GFC1上市后长期维持在负溢价状态，以目前二级市场股价走势来看，其到期行权的可能性非常大）；反之，如果钢钒GFC1在到期时，重组计划尚未正式启动，那么投资者将很有可能遭受大幅损失，正如我们在上面所分析的那样，重组计划一旦完成，其所含有的重组预期及现金选择权将全部消失，以公司目前的业绩和钢铁行业未来整体发展情况来看，其很难支持目前二级市场股价的高市盈率状态，随着正股攀钢钢钒价格的下跌，钢钒GFC1的内在价值必将减小，进而影响到其市场价格。通过以上分析，我们可以看出钢钒GFC1虽然是目前权证市场唯一的负溢价率品种，但在目前的市场环境下，其已明显不具备长期投资价值，反而因为未来的种种不确定性使得目前的投资行为必须面临巨大的投资风险，因此不建议投资者仓促介入。摇钱树下教你摇钱术

　　4.市场操作建议

    在盘整一个多月之后，“攀钢系”的三只股票在上周五8月1日遭遇集体跌停，认购权证钢钒GFC1更是出现了超过13%的跌幅。虽然攀钢集团已正式公告说明，目前并没有任何迹象显示重组方案会更改，也没有任何迹象显示鞍钢集团会违约，但投资机构的整体出逃已经表明市场对攀钢集团整体上市方案的顺利实施持有怀疑态度，而上周五跌停更是说明机构投资者开始自我怀疑，即使如上面分析出现二级市场价格低于现金行使选择权的价格，或者购证钢钒GFC1出现负溢价率这样类似的“无风险套利机会”，在现在的市场环境下，其都存在着很大的风险性。

　　鉴于以上公司不确定因素的存在和整体市场环境的弱势，我们给出投资者以下操作思路：

　　在重组方案彻底明朗化前

    我们建议投资者在近一阶段的操作中，继续保持谨慎态度，不宜盲目追逐所谓的“无风险套利”。在操作方式上，以短线操作为主，并随时注意攀钢集团整体上市方案的推进过程，特别是有关鞍钢集团作为现金选择权第三方的履约问题；在品种的选择上，不推荐整体风险较高的钢钒GFC1，以规避一旦出现“利空”消息时，权证杠杆效应带来的损失放大。

　　在重组方案彻底明朗化后一旦攀钢集团重组方案得到确认，那么市场价格就会得到稳定，此时出现的套利才是有可能转化为收益的真实机会。而这其中处于关键焦点之处的就是鞍钢集团对于现金选择权第三方义务的履约情况，在此我们假设“攀钢系”三家上市公司复牌后可能发生的几种情况：topcj.com

　　（1）鞍钢集团拒绝履行现金选择权第三方义务。

　　如果出现这种情况，那么攀钢集团的整体上市的计划将受到巨大打击，失去现金选择权对股价的支撑，即使整体上市预期依然存在，二级市场股价也会出现大幅滑落，短期内很可能出现超跌的走势；同时，整体上市所面临的更大不确定性也将对股价的上行产生巨大压力。在重组方案中换股方式可以延续的情况下，以8月5日为基准，若投资者以现价攀钢钢钒、攀渝钛业及长城股份介入，实质上是以8.80元、7.06元和7.15元购入攀钢钢钒的股份，相比而言投资攀渝钛业所遭受的损失最小。从稳健投资的角度分析，攀渝钛业其所面临的风险最小。

　　（2）鞍钢集团继续履行现金选择权第三方义务，但是下调现金选择权的价格。

　　如果调整后的现金选择权价格高于目前三家上市公司股票的二级市场价格，套利机会即已出现，同时，在这一消息的刺激下，公司股价会也大幅向上。这时，投资者宜把握机会，择机介入。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　如果调整后的现金选择权价格低于目前三家上市公司股票的二级市场价格，套利机会并不存在。并且，在此后一阶段内二级市场股票价格将围绕在现金选择权价格附近运行。需要提醒投资者注意的是，如果在现金选择权价格调整公告刚刚发布时大幅低于当前市场价格，此时股价会出现短期内的一个大幅回落，回落幅度将达到鞍钢集团所提供的现金选择权价格附近。

    （3）鞍钢集团按原有承诺行使现金选择权第三方义务。

　　此时“攀钢系”股票和权证钢钒GFC1都将出现较大的套利机会，按照8月5日收盘价格计算，以当前价格介入攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份的投资者可分别至少获得8.98%、12.40%和10.92%的无风险收益，而钢钒GFC1将凭借其杠杆作用，为投资者提供更多的收益。一旦出现此种情况，投资者可把握时机，果断介入。

　　通过以上分析，我们可以看出攀钢集团整体上市的进程虽然不会改变，但在一些技术性问题上还存在着一定的不确定性，市场对于目前方案的怀疑性也正是其近一阶段股价大幅波动的重要原因之一。而这种不确定性因素的存在，就需要我们对“攀钢系”投资品种的收益率水平增加一个溢价，同时，由于重组时间表尚未公布，我们还需要考虑投资时间成本这个问题。因此，在目前10%左右的预期收益率水平下，我们认为其风险收益比已经较高，投资者在介入时要适度。摇钱树下看摇钱术

→权证板块[板块指数:1291.84 涨跌:1.04%]