内容摘要：

    转债受到修正预期的影响走势强于正股：7月转债标的股票指数下跌14.15％，走势相对较弱。转债指数下跌1.69%，转债指数走势明显强于标的股票指数。

　　7月份部分转债如恒源转债、唐钢转债和海马转债，由于向下修正实施或预期，走出了与正股走势几无相关性的行情。顶点财经

　　大部分转债录得正收益：二级市场除了锡业和南山转债录得负收益外，其余转债均上涨，澄星、赤化和大荒转债的涨幅居前三。在大盘小幅反弹和转债修正预期的带动下，7月转债市场成交额较6月有所增加，共成交34.44亿。，约增43.13％，其中唐钢、大荒和南山转债成交额居前三。

　　一级市场：7月份没有转债转股。7月17日，山西三维公告公司发行可转债的预案并已通过股东大会审议。新钢股份可转债发行通过证监会批准，预计将于8月发行。

　　转股股溢价率又创新高：7月份转股溢价指数继续创出新高，高企的转股溢价率主要来自于转债回售价值的支撑或者转股价格向下修正的预期，其中海马转债的溢价率最高为269.9％，其次唐钢转债为124.94％。转股溢价率最低的三只是澄星、大荒和金鹰转债。

　　投资建议：从股权价值来看，我们依然看好农业相关板块品种：受益于国际黄磷价格上涨的澄星转债和受益于国内农产品涨价导致的化肥业景气的赤化转债。从修正价值来看，8月份建议投资者重点关注唐钢转债和海马转债。

　　唐钢转债：唐钢转债回售申报期为8月1日至8月7日。同时，公司董事会提出了向下修正转股价格的议案，并将于8月26日召开临时股东大会进行表决。在回售与向下修正转股价格的博弈中，我们建议投资者对股东大会通过向下修正转股价格的可能性保持谨慎态度。

　　海马转债：海马转债回售条款的触发只是时间问题。虽然从公司的货币现金来看，还是可以应付转债回售，但从发行转债募集资金的本意来看，海马股份公司不大可能动用这些现金去回售海马转债，我们认为海马转债向下修正转股价格的可能性较大。

    一、市场回顾

    市场概况

    7月A股市场小幅反弹，上证综合指数上涨1.45％，同期转债标的股票指数下跌14.15％，走势相对较弱。转债指数下跌1.69%，转债指数走势明显强于标的股票指数。7月份部分转债如恒源转债、唐钢转债和海马转债，由于向下修正实施或预期，走出了与正股走势几无相关性的行情（图1、图2）。

　　二级市场除了锡业和南山转债录得负收益外，其余转债均上涨，澄星、赤化和大荒转债的涨幅居前三。在大盘小幅反弹和转债修正预期的带动下，7月转债市场成交额较6月有所增加，共成交34.44亿。，约增43.13％，其中唐钢、大荒和南山转债成交额居前三。

    一级市场

    7月底的转债余额与6月底持平，7月份没有转债转股。

　　7月17日，山西三维公告公司发行可转债的预案并已通过股东大会审议。

　　新钢股份可转债发行通过证监会批准，预计将于8月份发行。新钢股份此次发行募集资金扣除发行费用后的募集现金净额将全部用于300万吨1580mm薄板工程项目。该项目已经国家发改委核准，包括烧结、焦化、高炉炼铁、转炉炼钢、连铸、热轧、冷轧等主要车间组成，工艺设备配置及相应的公辅设施，静态总投资约为126.55亿，项目建设期为三年，项目的财务内部收益率为14.68%，投资回收期为8.45年，工程已于2007年3月正式开工建设。募集资金到位之前，公司将可能根据项目进度的实际情况暂以自有资金或负债方式筹集的资金先行投入，募集资金到位后予以置换。

    三、投资建议

    从股权价值来看，我们依然看好农业相关板块品种：受益于国际黄磷价格上涨的澄星转债和受益于国内农产品涨价导致的化肥业景气的赤化转债。

　　从修正价值来看，8月份建议投资者重点关注唐钢转债和海马转债。

　　唐钢转债：唐钢转债于7月25日触发回售条款，7月29日唐钢股份发布转债回售公告，回售申报期为2008年8月1日至2008年8月7日。同时，唐钢股份董事会提出了向下修正转股价格的议案，并将于2008年8月26日召开临时股东大会进行表决。在回售与向下修正转股价格的博弈中，我们建议投资者对股东大会通过向下修正转股价格的可能性保持谨慎态度（参见2008年7月30日《唐钢转债：触发回售后启动向下修正程序》）。

　　海马转债：至2008年8月4日，海马转债已触发向下修正条款，再连续16日收盘价低于12.80元即触发回售条款。由于海马股份的A股股价目前一直大幅低于回售触发价格12.8元，海马转债回售条款的触发只是时间的问题。虽然从公司的货币现金来看，还是可以应付转债回售，但从发行转债募集资金的本意来看，海马股份公司不大可能用这些现金去回售海马转债，我们认为海马转债向下修正转股价格的可能性较大。

    条款提示：顶点财经topcj.com

　　1.付息：山鹰转债即将于2008-09-04付息1.40%。

　　2.修正条款：恒源转债再3日收盘价低于25.58即符合修正条款。南山、赤化、金鹰、五洲、山鹰、柳工、海马、唐钢和巨轮转债符合修正条款。

　　3.回售条款：唐钢转债于2008-08-04符合回售条款，回售面值为100%(加上当年利息)。

　　海马转债再连续15日收盘价低于12.80元即符合回售条款，回售面值为105%(包含当年利息)。摇钱树下教你摇钱术