权证成交低位大幅回升

    本周权证市场成交大幅回升，周成交金额比上周增加了88.66%，这是7月以来周成交金额最高的一周。

　　认购权证9周来整体走势首次强于正股

    在认购权证正股平均下跌了2.02%的背景下，认购权证走势本周明显强于正股，平均上涨了5.56%，这是近9周来，权证整体走势首次强于正股。

　　权证市场成交活跃分化较大

    本周超过10倍换手率的权证达到4只，显示市场的活跃程度较高，上市时间较短的低价权证宝钢CWB1、康美CWB1和葛洲CWB1继续保持较为活跃的交易，而日照CWB1无论在涨幅、周换手率还是振幅上均列第一。权证走势的分化较大，涨幅和振幅的差别都非常明显。

　　权证市场泡沫化继续扩大

    本周在权证正股整体下跌的情况下，权证市场整体的明显上升使认购权证整体上高度的泡沫化状态继续明显扩大。本周权证成交量的大幅上升意味着权证市场的短线机会增多，但由于权证市场整体的泡沫化程度很高，因此存在着很大的市场风险，缺乏基本面支持的炒作行情毕竟很难有较长的持续性。

    正文

    一、成交概况

    在一段时间的成交低迷之后，本周权证市场成交大幅回升，周成交量为532.35亿份，成交金额为1145.64亿元，周成交金额比上周增加了88.66%，这是今年7月以来周成交金额最高的一周，本周的平均周换手率为7.68倍，明显高于上周3.76倍的水平。

    本周股票市场大幅振荡，沪深300指数收盘下跌了1.74%，认购权证正股走势略弱于大盘，平均下跌了2.02%，而认购权证走势本周明显强于正股，平均上涨了5.56%（平均值剔除停牌的云化CWB1），而且只有2只权证的走势弱于正股，这是近9周来，权证整体走势首次强于正股。

　　本周权证走势的分化较大，在日照CWB1和康美CWB1上涨了19%以上的同时,仍有钢钒GFC1等3只权证下跌，从振幅看差别更加明显，日照CWB1的振幅高达59.89%，康美CWB1和国安GAC1的振幅也都超过了40%，而钢钒GFC1的振幅只有13.34%。本周超过10倍换手率的权证达到4只，显示市场的活跃程度较高，上市时间较短的低价权证宝钢CWB1、康美CWB1和葛洲CWB1继续保持较为活跃的交易，而日照CWB1无论在涨幅、周换手率还是振幅上均列第一。摇钱术：锤炼黑马品种

    二、权证表现或能延续

    本周沪深300指数下跌1.74%，权证在上周末强势反弹基础上继续走强，只不过过程有些曲折。周一收盘时权证和正股习惯性下跌，加权平均下跌的幅度分别达到6.41和5.44%，周二正股下跌势头有所减缓，以0.25%幅度上涨，权证却表现较好，以3.42%的涨幅报收；由于市场的利好传闻，加上前两日的恶性下跌，指数一度跌至18个月来的新低，周三权证和正股走势出现报复性上攻，分别上涨12.18%和7.96%，周四，在传闻落空情形下，权证和正股分别下跌4.60%和5.82%，周五权证和正股跌幅有所收窄。总体上看，本周权证表现远胜于正股，在市场连续下跌情况下，权证周加权平均涨幅达到3.49%，或许昭示后市有所回暖。

　　从单只权证来看，仅有钢钒GFC1、马钢CWB1的表现弱于正股，本周仅有的三只下跌权证均为钢铁类权证：钢钒GFC1、马钢CWB1和武钢CWB1，分别下跌4.59%、3.00%和1.16%。上周跌幅较大的权证如国安GAC1、康美CWB1、日照CWB1和中兴ZXC1，本周涨幅分别达到11.57%、19.35%、19.58%和8.76%，涨幅均超过8%，表现远胜于对应的正股，其余权证也有不错的表现。

　　本周的投资机会在于周一明显超跌情况下，如能抓住适时入场，能获得不菲的短线收益，如果在周一权证市场大跌后介入，持有权证到周五，平均收益高达13.0%，国安GAC1和日照CWB1在周二到周五区间内涨幅分别达到24.5%和32.6%，在这一区间内，所有权证均有正收益。

　　本周市场的热点是上周跌幅较大的权证，如国安GAC1、康美CWB1和日照CWB1，这三只权证本周交易异常活跃，累计周换手率分别达到9.25倍、14.85倍和17.26倍，成交金额均超过50亿元，除了这三只权证外，7月份新上市的宝钢CWB1和葛洲CWB1本周表现尚可，分别有1.23%和6.66%的涨幅，换手率分别达到9.67倍和12.71倍，成交金额分别达到197亿和70亿，换手率和成交金额较上周大幅增加。

　　本周权证的反弹乃基于前期超跌基础上实现的，在正股表现不佳的前提下，仍能放量反弹，短线机会应值得期待。

    三、目前权证的定位及操作建议

    周五收盘认购权证的平均溢价率为102.84%，比上周的95.76%继续上升，隐含波动率也从上周的120.43%上升至136.42%，表明本周在权证正股整体下跌的情况下，权证市场整体的明显上升使认购权证整体上高度的泡沫化状态继续扩大。

　　按周五收盘价，处于停牌状态的云化CWB1具有较大的负溢价率，但其重组后走势具有很大的不确定性；阿胶EJC1定价合理；钢钒GFC1也有明显的负溢价，定价非常理性；马钢CWB1由于剩余交易时间只有3个多月，目前定价偏高，武钢CWB1价外程度和溢价率有所上升，定价高估。

    除上述权证以外的14只权证定价均明显过高，目前这些权证平均价外程度为42.08%，平均溢价率达到135.97%，平均隐含波动率为159.44%，所有这些权证均为价外权证。在上述14只权证中，溢价率超过200%有2只，溢价率在100%-200%之间的有8只，如在认购权证中价外程度最大（75.9%）的上汽CWB1的溢价率为361.38%，目前其盈亏平衡点为29.99元，投资权证和投资股票差价收益相等的平衡点为50.38元，而现在的股价只有6.5元，换言之，从投资价值出发，只有在股价在不到17个月内能上涨6.75倍以上时，投资上汽CWB1才是优于投资其正股的选择，因此这类权证的定价水平呈现出高度的泡沫化特征，很可能重演以往认沽权证最终变成废纸的历史；另外本周最为活跃的日照CWB1目前其溢价率为62.59%，盈亏平衡点为18.83元，投资权证和投资股票差价收益相等的平衡点为23.74元，而现在的股价只有11.58元，但该权证将在今年12月2日到期，剩余时间已经只有3个多月，因此其隐含波动率达到235.24%,从估值角度看其定价已经严重高估，未来的市场风险很大。

　　就目前正在交易的权证而言，马钢CWB1虽然溢价率较低，但因其剩余时间较短使其估值已嫌偏高；阿胶EJC1定价合理，但其绝对价格很高，杠杆比例很低，不符合权证市场的投机偏好，同时其正股此前跌幅较小也限制了该权证炒作的想象空间；钢钒GFC1在估值上虽具有明显的吸引力，但其正股因有现金选择权题材前期跌幅较小，比价上显得很高，因此权证的反弹想象空间受到较大限制，虽然公司已经否认其重组方案改变，而且作为攀钢钢钒重大资产重组现金选择权的第三方鞍山钢铁集团公司已经公告买入了攀钢钢钒5%以上的股票，但由于尚未获得有关部门的批准，因此出现变数的可能依然存在，由于一旦重组失败，其正股与权证的价格下跌的空间很大，更为重要的是，如果重组的时间在权证行权之前，那么钢钒GFC1与正股间的套利关系就不存在，因此该权证出现较大的负溢价率是比较正常的，其定价事实上有很大的不确定性。值得注意的是，在钢钒GFC1出现持续的负溢价率的情况下，鞍山钢铁集团公司并没有公告同时买入钢钒GFC1，在深交所公布的权证持有人（超过5%）名单中也没有出现鞍山钢铁集团公司。

　　除此以外的权证介入的投资性意义不大，看好正股的投资者应回避其权证而选择相关正股。当然由于权证交易T+0的交易特点，认购权证的短线投机性机会相对较多。权证市场的高溢价在很大程度上是依赖于高换手所带来的流动性溢价来实现，最近权证成交量的明显上升意味着权证市场的短线机会增多，但由于权证市场整体的泡沫化程度很高，因此存在着很大的市场风险，缺乏基本面支持的炒作行情毕竟很难有较长的持续性，后市反弹空间有限。

    四、重要事项

    1、云化CWB1：云南云天化股份有限公司正在筹划有关重大资产重组事宜，公司股票与权证自2008年3月24日起停牌。5月21日上交所发布的《上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录》中规定，上市公司在筹划、酝酿重大资产重组事项过程中，连续停牌时间最长不得超过30天。目前公司股票与权证的停牌时间已经远超过交易所规定。

　　2、江西铜业(600362)：2008年7月28日公司发行不超过68亿元认股权和债券分离交易的可转换公司债券的申请获中国证监会发行审核委员会有条件审核通过。

　　3、钢钒GFC1（031002）：2008-08-15刊登公告, 2008年5月至2008年8月，鞍山钢铁集团公司通过证券交易所集中竞价交易持有公司流通股16,713万股（持股比例5.09％），交易价格区为6.41元/股-9.59元/股。鞍山钢铁集团公司作为攀钢钢钒重大资产重组现金选择权的第三方，买入攀钢钢钒股票的目的是为降低攀钢钢钒社会公众股东行使现金选择权所需成本。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术