1．事件

    江铜认股权证（“江铜CWB1”, 580026）将于08年10月10日上市交易。该权证为欧式认股权证，存续期2年（即2008年10月10日至2010年10月9日），行权期为权证存续期的最后5个交易日。江铜认股权证的发行数量为17.612亿份，行权价格15.44元，行权比例4：1。

　　2．我们的分析与判断

    （1）认股权证的理论价值：采用摊薄的BS模型，按照周四（10月9日）江西铜业收盘价格12.87元测算，每份江铜认股权证的理论价格在1.172元附近。

　　（2）认股权证的上市估值：通过考察目前交易的18只认购（认股）权证的溢价率水平与各自价内外程度的关系，我们认为市场会给与江铜认股权证55%-65%的溢价率水平，按照周四江西铜业收盘价测算，每份权证对应的二级市场估值预计在1.127元至1.481元之间。从隐含波动率的角度看，我们认为权证上市初期的正股隐含波动率在80%-100%之间，按照周四江西铜业收盘价测算，每份权证上市初期的二级市场价格预计为1.227元—1.536元。

　　3．投资建议

    按照江西铜业目前股价测算，权证上市首日的涨停价格预计在1.574元附近，估值略高，预计有可能会打开涨停。如果该权证以涨停开盘，我们建议投资者及时获利了结。鉴于当前股市波动较大，我们不建议投资者长线持有该权证。摇钱树下教你摇钱术

    2、江西铜业认股权证的理论价值

    我们使用摊薄的BS模型测算每份江西铜业认股权证的理论价值。我们对BS模型中的参数作如下设定：执行价格（X）为15.44元，无风险收益率（r）取一年期储蓄利率3.87%，股票波动率（σ）为最近一年江西铜业的年化历史波动率，即76.59%，权证存续期（ΔT）为2年。将上述参数代入BS模型，得出当正股价格处于10元-15元区间内时，江西铜业认股权证在的理论价值为0.731元至1.538元（见表一）；按照周四江西铜业收盘价格12.87元测算，其理论价值在1.172元附近。

    3、江西铜业权证的上市估值

    首先，我们通过估算江西铜业认股权证合理的溢价率水平确定其市场定价。目前市场上在交易的认购（包括认股）权证共有18只，它们的溢价率水平从-16.18%到388.52%不等。我们发现，这些认购权证的溢价率与它们的价内外程度成反比（见图一）。鉴于江西铜业目前股价低于行权价（即权证处于价外），其权证上市初期的溢价率水平应该会与日照CWB1、国电CWB1的溢价率水平较为接近。结合该权证发行规模偏大（仅次于石化权证）的特点，我们认为江西铜业认股权证上市初期的溢价率预计在55%-65%。以江西铜业10月9日收盘价12.87元测算，其权证上市初期的二级市场价格预计为1.127元—1.481元（见表二）。

    其次，我们通过估算江西铜业的隐含波动率确定该认股权证的市场定价。目前认股权证的隐含波动率在93%-322%之间，平均隐含波动率为195%（见图二）。相对保守估计，江西铜业的隐含波动率预计在80%-100%之间，以江西铜业10月9日收盘价12.87元测算，其权证上市初期的二级市场价格预计为1.227—1.536元（见表三）。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术