一周市场运行回顾本周权证市场日平均成交金额297.50亿元，较上周404.1亿元下降明显；权证平均日换手率143.24%。目前权证市场交投处于年均均量，而均线位置的交投量通常不会伴随较大的交易性机会，投资者需要以观望为主。

    本周20只权证产品继续窄幅震荡，同时大盘权证的抗跌进一步提高了权证市场整体的溢价率，这种情况反映的是场内资金无路可去，只能够将t+0的权证市场作为安全操作的替代市场；不过我们认为这只是短期的假象，到期权证的价值归零必然引发权证市场的‘地震’，下跌已成定局。

　　当前权证市场有20只品种，本周无新增上市公司发布预案发行可分离转债，目前预计发行可分离转债的公司达到22家，我们认为未来相当长一段时间内将有更多公司选择发行可分离转载，从而权证市场容量和深度将进一步加大，权证市场的投资机会也将进一步扩大。

    权证估值水平：溢价率继续攀升目前认购权证平均溢价率140.65%，较上周138.52％进一步上升，处于历史绝对高位水平。认购权证整体溢价较高，中线不具备投资价值，即时考虑其隐含时间价值，投资价值也并不明显。认购权证平均隐含波动率为185.75%，其中钢钒GFC1等较低,日照CWB1则相对较高。认购权证中实际杠杆最高的是钢钒GFC1（2.19），这说明当钢铁板块启动或转强的时候，钢钒GFC1可能涨幅大于其正股。认购权证中实际杠杆最低是中远CWB1（0.09），说明看好中远航运的投资者不如持有其正股，因为历史经验表明该权证上涨的速度还不及正股。认购权证中gamma较高是马钢CWB1（0.51）和日照CWB1（0.56），这说明马钢CWB1和日照CWB1上涨的速度比下跌的速度要快。

    权证发行上周无新上市公司发布董事会预案发行可分离转债。截止最新一期上市公司公告，共有22家上市公司待发权证，虽然目前批复实现的仍然较少，表明了管理层对权证市场的谨慎态度。

    到期权证对权证市场的联动影响目前20只权证品种有3只权证即将到期，其中2只为深度溢价，而钢钒GFC1则处于较高的折价点位，前两只品种可能经历迅速的下跌，而钢钒GFC1则可能存在较大投资机会。

　　我们认为当前三只到期权证的溢价率必然最终同其正股价值相匹配，对于较高的溢价率权证，需要谨防其风险，特别是越临近最后交易日期越需要防范其内在风险。同时到期权证的价值回归必然对权证板块其它品种产生联动影响，基于此我们对未来一段时间内权证维持前期谨慎看空观点。

    权证目标价格及投资评级变化根据最新一期权证及其对应正股目标价格的预测，我们对于权证短期的行情相对谨慎。

　　在过去一个月内，20只认购权证品种目标价格有11只下调，当前权证市场有七只权证较上期目标价格维持，相对上期已经增加不少，表明了市场前期已经大幅度调低了其目标价格，市场的行为在一定程度上反映了投资者预期，但是我们对后期走势依然相对谨慎。

    权证一周投资策略本周我们对权证市场投资策略的观点集中在以下二点：

　　1：关注马钢CWB1的正股行权价支撑，卖出日照CWB1；2：钢钒GFC1的套利机会注重日内。

　　其基本理由归纳如下：

　　一：马钢CWB1及日照CWB1依据基本面和市场判断，在到期日之前这两只权证价值归零基本已成定局，毫无投资价值。

　　二：钢钒GFC1虽然处于较高的折价点位并且由于其即将到期，可能存在较好的投资机会。但是当期由于正股重组，不确定性增加，建议投资者对其的投资机会关注于日内。