主要内容：

    预计修正后的转股价格将不低于9元：至11月12日，离股东大会还有7个交易日，前13个交易日的柳工股票的成交均价为8.98元。11月12日收盘价10.36元，而目前股价处于超跌后放量上涨了近35％。按股价波动幅度[-20%,10%]估算，我们预计股东大会前20个交易日均价和前一个交易日成交均价的较高者将不低于9元，更何况股东大会还有上浮不超过10％的权力，所以预计修正后的转股价格将落于[9元,10.5元]之间。http://www.topcj.com

　　公司修正意愿较强但不排除被否决的小概率：不论从公司目前的经营状况还是增资扩容的计划来看，公司方面的愿景当然是不希望转债遭遇回售的境地。

　　但由于公司大股东只控股44.37％，而其他股东大都为基金类资产管理公司，如果超过22.2％的公司股东投否决票的话，此议案将无法通过。

　　向下修正转股价格将明显提升转债的股权价值：由于正股的大幅调整，柳工转债的转股溢价率也节节攀升，最高曾达255％。目前的高溢价价主要来自于回售价格的支撑。假设修正议案能通过，参考我们机械行业研究员对柳工股票的估值，我们按修正后转股价格在[8.5元,10.5元]区间计算，而股东大会前一日股票收盘价在[8.5,10.5]计算，给予修正后转股溢价率10％左右的转股溢价率，得到柳工转债修正后的价格在[105,110]之间。

　　向下修正转股价格对股本和业绩摊薄的影响分析：按修正后的转股价格在9元～10.5元之间计算，流通股本增幅为26.6%~31.03%,总股本增幅为16.13％～18.81％。转股价格的下调将明显加重摊薄公司未来的每股收益水平。

　　柳工股票点评：下调柳工业绩预测，投资评级为“中性-A”。考虑到基本面的变化和下调转股价的影响，我们下调2008、2009年业绩预测，预计2008、2009年EPS为0.92和1.06元。虽然目前的动态PE仅为9和8倍，PE、PB已处于历史的低位，但是四季度和明年上半年的盈利仍不容乐观，我们给予“中性-A”的投资评级，参考估值区间8-10元。

    柳工转债条款触发情况：柳工转债于2008年5月6日上市，存续期6年，转股期从2008年10月18日开始。回顾柳工转债上市至今的表现，随着正股股价的一路下调，柳工转债的二级市场价格也从最高价126.9元下跌到回售价格104附近。事实上，从今年的8月7日起柳工股票的价格一直低于回售触发价格18.8元，只是由于未到回售有效期而已。

    预计修正后的转股价格将不低于9元：董事会提议的修正后的转股价格确定为审议该事项的股东大会召开前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日均价孰高者上浮不超过10%，且不低于公司最近一期经审计的每股净资产和股票面值。修正方案较为灵活。至11月12日，离股东大会还有7个交易日，前13个交易日的柳工股票的成交均价为8.98元。11月12日收盘价10.36元，而目前股价处于超跌后放量上涨了近35％。按股价波动幅度[-20%,10%]估算，我们预计股东大会前20个交易日均价和前一个交易日成交均价的较高者将不低于9元，更何况股东大会还有上浮不超过10％的权力，所以预计修正后的转股价格将落于[9元,10.5元]之间。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　公司修正意愿较强但不排除被否决的小概率：据公司2008年三季度报告显示，大股东广西柳工集团持股比例为44.37％，目前未持有柳工转债。从公司现金流状况来看，公司的货币现金为7.98亿,但现金净流量仅为3.4亿。公司发布修正议案的同时，董事会也审议通过了以下议案：1.、关于成立"柳工机械（拉美）有限公司"的议案:同意在巴西圣保罗成立"柳工机械（拉美）有限公司"（LiuGong Machinery LatinAmerica, LTDA.），注册资本200万美元。2、同意对柳工香港投资有限公司增资6,468万元人民币。3、同意公司自本决议通过之日起为天津柳工机械有限公司提供一年期银行融资担保7,000万元人民币。4、同意公司对全资子公司上海柳工叉车有限公司增资1,000万元人民币。

　　以上议案所涉及的资金为22亿。不论从公司目前的经营状况还是增资扩容的计划来看，公司方面的愿景当然是不希望转债遭遇回售的境地。但由于公司大股东只控股44.37％，而其他股东大都为基金类资产管理公司，如果超过22.2％的公司股东投否决票的话，此议案将无法通过。

    向下修正转股价格将明显提升转债的股权价值：由于正股的大幅调整，柳工转债的转股溢价率也节节攀升，最高曾达255％。目前的高溢价价主要来自于回售价格的支撑。假设修正议案能通过，参考招商证券机械行业研究员对柳工股票的估值，我们按修正后转股价格在[8.5元,10.5元]区间计算，而股东大会前一日股票收盘价在[8.5,10.5]计算，给予修正后转股溢价率10％左右的转股溢价率，得到柳工转债修正后的价格在[105,110]之间。

    向下修正转股价格对股本和业绩摊薄的影响分析：按修正后的转股价格在9元～10.5元之间计算，流通股本增幅为26.6%~31.03%,总股本增幅为16.13％～18.81％。转股价格的下调将明显加重摊薄公司未来的每股收益水平。