一、权证及正股市场概况

　　上周，市场在利好的刺激下大幅上涨，截至周五收盘，上证指数已经接近2000点，累计周涨幅达到13.66%，深成指涨15.77%，成交量分别上升129%和159%。权证方面，市场的成交量和成交额有所放大，总体成交量与前一周相比大幅上升80%，日均成交额为623亿元，较前周升106%，所有的权证都有所放量，云化CWB1周一复牌，中远CWB1、青啤CWB1和上汽CWB1的成交量均有150%以上的增长，而石化CWB1、日照CWB1、深高CWB1等放量并不明显。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　上周，大多数权证都出现了明显地上涨，部分品种涨幅远高于正股。在正股方面，只有云化、钢钒出现下跌，云化周一复牌后连续跌停，因为部分投资者的质疑可能影响整合方案的实施，钢钒也出现了小幅下跌；中远、葛洲和江铜的周涨幅最高，均超过30%。20只权证中只有云化CWB1和马钢CWB1下跌，分别跌53%和9%，钢钒GFC1大涨90%，其次是武钢CWB1和青啤CWB1，涨幅均超过30%。

　　权证总体溢价水平较前一周大幅下降，20只权证中只有3只溢价出现上升，平均溢价率从164%降至136%。溢价上升的分别是钢钒GFC1、云化CWB1和阿胶EJC1，经过大幅上涨，钢钒GFC1的溢价率已经从-38%回升到-12%。中远CWB1溢价率下降112个百分点，其次是国安GAC1和上汽CWB1，均降约69个百分点。目前溢价率最高的权证是上汽CWB1，溢价仍高达417%，其次是国安GAC1和中远CWB1，溢价也超过240%；负溢价的权证有钢钒GFC1、云化CWB1和马钢CWB1，阿胶EJC1溢价率则在2%附近。

　　市场平均杠杆水平较前周略有下降。20只权证中有8只杠杆上升，上升最多的是马钢CWB1、云化CWB1和江铜CWB1，钢钒GFC1、青啤CWB1和日照CWB1的杠杆下降得最为明显。目前认购权证中杠杆倍数最高的分别是马钢CWB1、日照CWB1和国电CWB1，而前面两只在下周都将到期行权。topcj.com

　　整体市场的隐含波动率水平有所下降，不过对于极度价外和价内的权证来说，隐含波动率的实际意义并不大。除2只折价权证外，18只权证的隐含波动率有6只下降，大幅下降的有中远CWB1、葛洲CWB1和江铜CWB1，日照CWB1升76个百分点，其次是阿胶EJC1和深高CWB1。目前，隐含波动率低于100%的权证仅有阿胶EJC1，其次是国电CWB1、江铜CWB1，最高为日照CWB1、康美CWB1和中远CWB1等。

　　二、操作策略与投资建议www.topcj.com

　　上周，在4万亿投资等政策利好的刺激下，市场情绪在压抑已久之后的集中释放，沪深股市走出持续反弹行情。机械设备、建筑建材、有色金属、农林牧渔、地产、轻工制造、采掘等板块的周涨幅都超过了20%，对大盘产生持续的推升作用。但是对于整体反弹的时间和高度，我们仍然偏于谨慎。从权证走势的表现来看，权证与正股同步，出现大幅上涨，市场总体溢价率和杠杆倍数均有所下降。钢铁权证表现最为出色，马钢CWB1由于接近到期杠杆较高，周一上涨近70%，钢钒GFC1则由于市场预期现金选择权会拖至行权后而大幅上涨，武钢CWB1、宝钢CWB1基本上与正股同步。

　　钢钒GFC1（031002）：由于有消息称权证投资者正在谋求起诉上市公司，而如果案件被司法机关受理，将会影响到现金选择权的实施，进而影响权证价值。因为这个预期，权证上周的涨幅达到90%。目前权证的溢价率已经恢复到-12%，杠杆为1.9倍，剩余存续为三周。如果现金选择权在行权后实施以及不考虑时间成本的话，按照目前的价位来计算，权证投资者将会获利9.59/（3.266+5.79/1.209）-1=19%。但是，现金选择权是否会被拖到行权后实施仍然是未知之数，如果真的在行权前实施，则权证会面临巨大风险，投资者应权衡收益与风险，再决定是否介入。

　　日照CWB1（580015）：尽管日照港集团试图从市场上以0.1元的价格买入权证行权，但是从目前权证的价位来看，在结束交易前已经不可能跌到0.1元，然而日照CWB1的溢价率高达76%，权证的价外程度为42%，加上行权期，权证剩余存续期还有两周，这段时间内权证转为价内的难度较大，所以投资者要注意风险。