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　　1.序发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    长期以来，我国国有经济实体存在着布局结构不合理，有的行业过于集中，有的行业又过于分化，这种不均衡的行业格局，必然导致公司效率低下、大而不强、缺乏国际竞争力等诸多矛盾。我们认为，随着后续相关细则明确以及大部委整合完毕，国企整合将步入加速进程，成为未来2－3年中国经济及资本市场的主旋律之一。

    2.电信行业

    2.1.电信行业概况顶点财经

    电信行业，从2002年拆分中国电信引入竞争以来，到2008年行业失衡加剧，中国移动占新增移话用户的70.3%，收入、利润总额分别占整个行业的49.4%、69.6%，这也是电信重组的现实依据。

　　电信运营商面临整合时间和CAPEX压力，短期盈利提升有限。顶 点 财 经

　　1.新联通：短期受益者、竞争力提升取决于不对称监管政策扶持力度

    2.新电信：未来成长性最值得期待但仍需时间历程

    3.新移动：重组后，中国移动在未来2-3年时间内依然是盈利的集聚者，这很难改变，但在不对称监督不明朗前，中国移动的投资空间并不大。

　　电信重组，看好设备商。

　　1．主系统设备商——中兴通讯（增持）：在未来新运营商格局占据全方位的优势战略位置，在中移动TD份额近50%、CDMA份额超过30%、联通GSM份额为近20%。盈利更多的体现在下半年，是重组中最大的受益者。

　　2.维护、咨询行业——国脉科技（增持）：运营商业务转型的终极受益者

    3.光纤光缆行业，需求旺盛

    ——中天科技（增持）：扩产产销增长+海缆

    ——亨通光电（谨慎增持）：预制棒三季度方能达产

    4.射频器件商 ——武汉凡谷（谨慎增持）：受益于新建基站增加

    2.2.公司层面

    2.2.1.中国联通概况

    电信重组交易情况：此次公布的重组方案符合预期，3G牌照，不对称管制等，主要是为了解决行业格局不平衡问题，对联通解决了手中2张牌照等问题联通的两项交易：1.CDMA资产出售给电信集团，CDMA业务出售给电信H股公司；

    2.联通红筹收购网通红筹（联通和网通合并）C网出售交易：7月中旬可能有眉目，整个交易用现金支付整个交易对联通的影响是正面的，交易对联通的影响和意义：1．明确了战略发展方向；2.实现全业务经营，争取牌照资源（3G牌照）；3.总体实力增强。

　　合并协同效应：1.明确清晰的战略定位；2.巩固提升市场地位；3.资源共享和优势互补，实现规模效应；4.提高技术和产品创新能力，满足市场需求；5．优化人类资源结构，提升管理能力；6.优化资本结构，增强财务实力

    2.2.2.中国联通的提问

    1.如何去发展WCDMA？

　　联通期望了很久才终于得到了WCDMA，这个牌照技术含量比较高，90%以上运营商使用它。未来2G和3G依然是并存的，主要在省会城市、大城市先做WCDMA。中高端人士的消费特点是享受，这对3G的发展很有好处。我们会吸取做C网时的教训。

　　2. WCDMA实验局在基础的准备时期WCDMA技术就已很成熟，不需要向中移动那样还需要摸索。对于WCDMA，我们已经做了基础准备，今后将逐步亮相。

　　3.目前3G运营商走过的路，对我们的借鉴。

　　中国政府跟踪了很多年，并把3G交给有实力的运营商，中国运营商会根据市场推出自己的商业模式。预计2G、3G可能会并存很长的时间。联通会用3G这张牌照的优势，去扩展业务，用户将有重新的选择、重新划分的机会。

　　4.为规避市场风险，WCDMA是打算让上市公司去做还是集团去做？

　　WCDMA网络是有价值含量的，在境外（德国）拍卖拍了几十亿欧元。国内WCDMA网络将由上市公司去做，因为其技术比较成熟，原来C网由集团来建立是因为其技术不成熟。发展初期，不会一下子建立覆盖全国的网络，会在大城市、沿海地区先建。我国3G怎么推，这不仅是公司，也是整个产业链的问题。这个产业链是很有创意，很有前途的，应该有广阔的市场。

　　5.网间漫游：指的是不同运营商的网间漫游6．3-5年的发展目标问题就市场份额，还没有具体得计划。但目前政策明显往弱小运营商倾斜，只要中国联通不犯错误，管理层有魄力，那么这市场份额将会有很大的提升，这也将是客户的选择。

　　7.客户管理，有什么用户选择标准目标客户：中高端的客户，因为WCDMA有较完善的产业链和终端做支撑，可以推出最好的业务。

　　8.不对称监管政策的影响国家并非要打压中移动，只是要行业格局均衡，因此不对称监管政策，不可能一下子就倒向弱势运营商。这个过程中，比较明显的就是3G技术的分配上，给了联通一个具有优势的技术。

　　2.1.2.国脉科技：

　　重组后的三大运营商将迅速开展3G业务，并在全业务领域内展开竞争。

　　1.加速完成2G-3G的网络演进和用户迁移:中国2G-3G的用户迁移速度将超过其他国家，政府扶持、市场竞争、用户更换终端（国际1.8年、中国1.4年）将成为3G演进的三大推手，大部分研究报告预测到2011年3G用户在2.5~3.5亿间。

    2.固网移动融合（FMC）、移动固网融合:是全业务运营商在市场竞争环境下比较现实的选择3.移动互联网的发展推动行业融合:3G发展的加快，移动数据业务的蓬勃发展，正在推动移动业与其他行业的融合走向深入，计算、通信和消费电子设备之间的界线将日渐模糊。

　　运营商的目标：

　　1.新移动：TD-SCDMA3年内用户数超1亿2.新电信：3年内移动用户数超1亿，关注中高端市场3.新联通：未见公开信息，但WCDMA在技术上较成熟，尤其是在终端方面的优势明显因此未来运营商的资本支出将大幅增加，运营压力增大。国际电信运营商普遍采用服务外包方式；尤其是在2G到3G的演进过程中，这一趋势更为明显。

　　电信行业的重组、向融合信息服务的转型、新的电信网络（3G网络等）的建设，尤其3G网络启动后，运营商将要面对多张不同的网络，网络维护和优化的工作量急剧增大，对服务企业的需求随之增加，将给服务外包市场带来巨大的发展机遇。

　　中国独立电信服务提供商具有比国际市场更快的发展速度和更广泛的发展空间。

　　提问：

　　1与设备商的关系：市场还处在快速发展时期，目前还没有竞争关系，更多的是合作。和中通服处在同一行业，但也主要是合作，产生竞争的量较少。

　　3.电力行业

    3.1.电力行业的概况

    电力行业央企间的大规模整合时机尚未到来，五大集团成立至今可控装机市场份额变动不大，短期内行业运行趋势仍以改善电源装机结构、促进节能减排、理顺电煤定价机制、促进电力行业向上游产业链延伸等方向为主。

　　整合趋动因素：1.政策推动。2.行业内在需求电力央企中优势相对不明显的国电、华电、中电投集团进行规模扩张的动力最强，除新建机组外，更可能在行业整合中扮演重要角色。建议重点关注电力行业央企控股公司中的长江电力和国电电力。

　　地方电力集团所属的上市公司中，我们建议重点关注粤电集团控股的粤电力A。粤电集团除旗舰上市公司粤电力A外，仍有超过1000万千瓦发电装机未进入上市公司。综合考虑该部分资产数量和盈利能力，我们认为如果粤电力成为粤电集团进行整体上市或资产证券化的载体，将对粤电力业绩起到显著增厚作用。

　　3.2.公司层面—国电电力

    06年承诺，将集团内的资产不断注入国电电力，国电电力的资产为集团的约20%，去年，承诺3-5年时间内，将集团的资产注入。

　　国电电力利润下滑略地于火电行业平均水平，主要是收购了集团的部分资产，国电电力已进行了几次运作，收购了集团资产。

    资产收购很严格，未来2-4年时间内，有望再次进行收购。

　　4.交通运输行业资产整合

    4.1.交运行业概况08-09年交通运输行业将进入整合加速期，真正能够带给上市公司业绩增厚效应以及长期成长性的资产整合将带来投资机会。

　　航运业行业整合逻辑：做大做强航运业民航业重组逻辑：全球掀起整合浪潮，中国打造超级承运人应对激烈竞争港口业整合逻辑：提高竞争力和主业完整上市机场业整合逻辑：打造完整机场公司铁路业整合逻辑：融资需求及市场化改革双轮驱动建议增持上海机场、天津港、日照港、大秦铁路、中远航运、中国远洋。关注中外运和长航集团合并可能带来长航凤凰和中外运航运散货资产整合。

　　4.2.公司层面

    4.2.1.中国远洋（波动中成长的企业）给你摇钱树不如给你摇钱术

　　一、整合原因：

　　1.中国远洋的战略目标是发展成为一家业务贯穿航运价值链、为全球客户提供高品质服务的航运和物流供应商。

　　实施战略目标的措施：寻摇钱术　到顶点财经

　　巩固和提高集装箱航运和干散货航运业务的盈利能力，进一步提升市场地位和竞争力。

　　扩充船队运力，优化船队结构，完善全球网络建设。

　　加大物流业务投入，延伸和完善业务价值链。

　　加强码头业务，实现向综合性码头投资运营商的转变。

　　提高各业务板块之间的协同效应。

　　推进综合航运业务发展。顶点财经topcj.com

　　2.战略部署，是想达到盈利要相对稳定，抵御行业周期，衍生行业上下游

    3.创造协同效应为实现这个愿景，就需要中国远洋这个上市平台。公司不是单一性的航运业，估值应该比单一的航运公司高一点。

　　二、未来发展计划：集装箱运力，2011年世界前三，亚洲第一的目标

    三、成本压力：燃油成本在航程成本中，占总成本的25%，日前的成品油调价对公司的影响大概在1%左右。

    四、未来展望：顶点 财经

　　公司的盈利相对于bdi的波动，波动幅度并不大。下半年bdi应该更活跃点。

　　交船的数据：尽管09、10年运力投放压力增大，但未来交船能力有一定的疑问，国内航运公司，对船配件有很大的依赖，目前中国船厂在未来3年时间内，造船能力要翻翻，但他的很多零配件还是需要进口，这些对他们的运力投放也将造成一定影响。

　　由于目前干散货市场的景气，很多船公司正付高额的维修费，老龄运作，因此未来老旧船的拆解速度面临的压力较大。

　　需求上，公司对大宗干散货的需求很有信心。油价高升，煤炭的价格也将高升，因此煤炭需求将上，此外码头拥堵情况，也将抑制需求。

    4.2.2.深圳机场

    好的机场，其利润增长要远大于其业务量的增长，它们更多的是以商业为导向的。比如香港机场，它不是上市公司，但却是全球业绩较好的机场之一。其07年业务增长是8.%，利润增长是28%，收入结构上，主业收入45%，其他非主业在55%。

　　在定义上，其实机场不仅仅是简单的交通运输业，更贴切的说它是服务业。

　　未来发展策略：公司1-5月份业务吞吐量并不好，但收入增长率要高很多。目前，户内广告合同，比户外广告的合同的收入多的多，未来几年，公司将从非航入手，保证比业务量增长更多的增长率。

　　区域整合：珠三角竞争激烈，但合作很必要。

　　提问：

　　深圳机场与香港机场的股权合作股权合作一直在谈，在国内与国际航线上，深圳与香港两地机场存在天然的互补关系。在深港一体化的背景下，近年来深圳机场和香港机场已经经在业务方面进行了各类合作：两机场海路客货联运、开通异地城市航站楼、互为备降机场等等。

    随着深圳机场和香港机场在业务方面的协作不断深化，未来两家机场之间的合作将逐步从业务层次扩大到股权层次。对于深圳机场而言，如果能够引入香港机场作为战略投资者，将对发展非航业务、提升经营管理水平发挥积极推动作用。

　　5.机械行业

    5.1.机械行业概况

    装备制造业是国家自主创新的主体，央企掌控大量独占性资源，但普遍主业不清晰、内部资源协同不强、盈利能力差，未能发挥资源效益，需要对各个集团内部资源进行整合，提升竞争力。

　　1.造船业两大国有集团市场份额高，以整合集团内部资源为主。

　　2.煤炭机械行业，煤总院凭借自身优势，整合内外研发、制造资源，提升行业竞争力。

　　3.中国机械工业集团业务处竞争性行业，通过整合旗下资源构造完整的机械制造产业链，以发挥研发、工程和贸易优势。

　　4.兵工集团需要梳理主要业务板块，做大上市平台。

　　在各大集团整合进程中，旗下上市公司由于融资、股权多元化、激励等方面功能，将发挥重要作用，也带来投资机会，建议增持受益较大的广船国际、中国船舶和天地科技。

　　5.2.公司层面—洪都航空

    1、基本情况

    重要的保军公司，高级教练飞机，也是未来将要重组进来的K8，已经出口了240多加，占整个世界中级教练机的70%L15，预计将有500架以上的需求，其寿命10000小时，性价比、消费比较高L7，预计将比pt6更大的市场需求公司主营业务毛利上，每股经营活动现金流（除05年）平均之远高于同行公司目前已拿到了AS9100国际认证,进入国际转包声场的主渠道公司已介入了大飞机的项目，目标是大飞机整装经营收入的15%左右尽管国内综合国力增强，但动力发动机、电子通信，（近视眼）雷达、材料工业（碳纤维复合材料）工作母机都很弱，也制约了我们的发展，增加了公司的成本压力。

　　2、发展愿景

    成立初期：航空为本科技为主，走向世界建设三大基地：1.中国教练机生产，出口基地；2.国外转包基地；3.通用航空发展；4.整体上市3、整体上市对军工业实行股份制改造的战略思路：国有独资（核武器等）、国有绝对控股（战术性武器，中程导弹等），国有相对控股（军工产品的零部件制造），国有参股，完全民营提问：

　　1、K8的国产率K8与上世纪90年代研制成功，国产化率达到95%以上。刚开始发动机是外国的，现在发动机也是国家采购的，系统配置原来是买欧美的，目前重要的配置都已国产化了2、产能的订单安排到什么时候K8已经达到每年40架的产能3、转包生产的毛利率原材料的涨价，飞机的原材料占比不高，对我们产品的影响不会超过10%（总价值的）

　　转包生产还在比较低级的阶段，日本人对西方美国的某一系统进行转包，中国还只是看图纸，材料也是国外的，我们只是提供劳动力。但这种情况将会有所好转。

　　3、L15的3号机在空军的反映如何。

　　贵航山鹰已经不能满足要求目前关键的矛盾在价格，但研发出来的高级教练机分摊到每小时费用是较低。

　　4、L15的03和01号机为什么时距那么大？顶 点 财 经

　　03比01架有了10大改进，比如发动机（捷克-乌克兰），整个飞机结构就变了飞机的重量也改进（碳纤维）。