当下已过会待IPO的公司约22家，合计拟融资规模168亿股，但近期IPO市场发行节奏明显趋缓，最新一轮仅安排了2只深市股，且融资规模仅4.5亿元，为08年至今规模最小的一轮。

　　6月25日上市的3只新股，平均涨幅61.19%，似略有回升，但只能视作“个案”，还较难以此判断IPO市场“溢价”水平已经真正企稳。可以说，海陆重工和烟台氨纶的上市涨幅相对略高，得益于其发行市盈率的相对低企。如果初询时，机构投资者能更多地考虑二级市场动态估值水平的变化，以及当前市场中存在的诸多不确定因素，并能更体现出市场化询价的特征，则IPO市场的风险会相应降低。摇钱树下看摇钱术

　　尽管海陆重工和烟台氨纶的上市表现微占优势，但其首日所取得的申购收益率也仅有0.039%和0.048%，而这一收益率水平已不具有吸引力，我们若以今年上半年的发行节律计，相应地年化收益率仅有1.76%，远远低于一年期的存款利率。而对于通过融资等渠道参与一级市场投资的机构则只有“望洋兴叹”的份了。

　　我们预计本轮2只新股的平均中签率将可能在0.098%左右，平均申购收益率仍然较低,可能在0.04%附近。相对乐观预测情景下，则有可能达到0.05%以上。

　　上轮申购资金下滑神速——达40%，从而使得网上的中签率返身千分之一以上，相应地提升了新股的申购收益，但这种回升是建立在申购资金主动撤退的基础上，是不稳定的，目前申购收益的高低取决于机构投资者间的搏弈。

　　虽然此轮2只新股最终所确定绝对发行价格较低，但其发行市盈率没有明显优势，

    IPO市场申购资金的下滑并非由于市场资金的缺乏，而是预期收益的持续低企，以近期资金下移速率及本轮融资规模分析，此轮申购资金总量应低于5000亿元，而对应的平均申购收益将只有0.026%左右。故当市场多数潜在申购者对此有着相同的预期时，我们预期此轮申购资金将会进一步下滑。初步情景模拟显示，2只新股的平均申购收益率约0.04%左右。在预期参与升达林业的申购资金高于伊立浦的幅度约60%以内时，参与升达林业申购将可能取得相对略高一些的收益。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　建议资金量大的投资者可考虑作如下网上申购配置：申购资金的80%申购升达林业、20%申购伊立浦。

　　预期本轮网上申购收益率仍将低企，故对于一些申购资金成本高于0.03%的投资者，建议弃本轮网上申购。

　　对于可参与网下申购且能承受较低风险的机构投资者而言，建议考虑少量参与。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    最近三年公司主导产品销售保持良好势头，电饭煲、电烤炉等产品产销量及排名均处于同行业前列。电饭煲出口连续三年全国排名前二位，在中国出口量最大的美国市场最近三年连续排名第一，在出口价格最高的日本市场2007年排名第一。在国内市场，公司的以ESA方式销售的东芝电饭煲2007年在中国市场销量的市场份额为2.52%，排名第8位。公司为品牌商生产的电烤炉长期占据美国市场的主导地位。

　　公司积累了一批在海外当地市场占主导地位的稳定客户，在美国市场，佐敦（Jarden）在小家电领域的综合实力排名为第二位，公司与其合作的电烤炉处于主导地位；阿普里卡（Applica）在小家电领域的综合实力排名为第一位，公司与其合作的电饭煲处于领先地位。在日本市场，东芝和三洋的电饭煲市场占有率排名分别为第四、第五位。

　　目前公司产品出口美国、日本市场的比例日趋均衡，2007年美国市场的销售比重为40.62%，日本市场比重为38.48%。最近三年，国内市场比重在逐步提高，地区分布趋于合理，公司市场分布的目标是美国、日本市场各占三分之一，中国、欧洲及其它市场合占三分之一。公司的外销业务形成了在OEM/ODM的基础上往前推进到营销参与的MDM模式，07年公司MDM业务销售额达31,162.24万元，占比39.30%，毛利率达19.50%，毛利水平较OEM/ODM业务为高。2007年公司销往日本市场的产品毛利率达到20.04%，较一般销往欧美市场的小家电高。

　　内销业务往后延伸采用特约代理销售的ESA模式。通过ESA模式，公司成为东芝小家电产品主要供应商和特许的销售代理商。07年公司ESA业务销售比重达到5.95%，毛利率达到31.33%，高于一般贴牌业务。未来公司将进一步承接东芝品牌更多产品的国内特约代理销售。

　　目前部分研究机构对该公司08年和09年盈利预期基本一致，08年EPS值的范围约在0.35-0.38元之间；09年为0.52-0.67元间，对于2010年的预测略有分歧，一般预计0.73元左右，个别乐观的研究机构认为可达1.01元。

　　升达林业的主营业务收入主要来自于木地板业务，随着“林板一体化”战略的实施，公司的林木种植业务和纤维板业务将逐渐成为新的利润增长点。公司主营产品强化木地板市场销量连续多年名列国内第二名，06年竹地板全国同类市场销量第一名，公司在木地板行业已形成较强的竞争优势。产品出口到全球70多个国家和地区。公司控股股东升达集团是“农业产业化国家重点龙头企业”。顶点 财经

　　由于行业竞争激烈，集中度非常低，公司强化地板、实木地板、实木复合地板和竹地板合计产能1,127万平方米，市场占有率为2.39%。当然，公司的品牌优势在一定程度上有助于企业逐步扩大市场份额。2005—2007年强化地板的毛利率保持稳定，分别为33.21%、33.57%、35.43%。给你摇钱树不如给你摇钱术

    A股市场上的大亚科技是公司的主要竞争对手之一。其生产的强化木地板产能达2,800万平方米，纤维板产能达到95万立方米；在国内拥有1900多家产品专营店，旗下“圣象”、“宏耐”品牌为知名品牌。升达林业地板类毛利率与大亚科技地板类毛利率基本接近，略高于大亚科技。

　　其他竞争对手有菲林格尔木业（上海）、德尔集团等，前者主要生产强化木地板，设计年生产能力2,000万平方米；该公司在全国各地设立1,200家代理、分销机构，拥有比较完善、健全的销售体系；在设备技术方面拥有较强的技术实力和较高的技术水平。

　　公司历年综合毛利率均高于大亚科技、永安林业和吉林森工等样本上市公司平均值，主要是由于业务结构、营销模式等方面具有较大的差别，公司主要是木地板业务，而其他公司的木地板业务只占小部分；由于其他业务中有部分业务毛利率较低，从而拉低了行业平均综合毛利率。topcj.com

    3.募集资金运用

    伊立浦本次募集资金投资项目主要扩大现有产品的生产规模，开拓新产品，优化产品结构，深化零部件和各种模具的配套能力，并进行研发中心扩建技术改造以提升公司的研发和创新能力。项目的建成投产将丰富公司现有产品线，提高产品附加值，巩固公司现有的行业地位，进一步提高市场占有率，增强公司的综合竞争力。上述五个项目的建设期除研发中心技术改造为2年外，其他项目均为1年，项目周期短，收效较快。预计投资总额为19410万元。项目达产后，每年将为公司增加销售收入约56,787万元、税后净利润约4,688万元。摇钱术智能财经终端

    虽然我们一直预期申购资金将会低于理论值，但上轮2只新股申购结果显示，申购资金的下滑幅度达到了约40%，其下滑速度不可谓不神速，从而使得网上的中签率返身千分之一以上，相应地提升了新股的申购收益，但这种回升有可能是暂时的，是建立在申购资金主动撤退的基础上，是不稳定的，目前申购收益的高低取决于机构投资者间的搏弈。

　　再从伊立浦和升达林业的初询结果看，参与询价的机构继续减少至108家和109家，机构网下参与度也徘徊于低位。此轮2只新股最终所确定绝对发行价格较低，但发行市盈率仍然没有出现明显的下滑，其中的升达林业的发行市盈率达27倍（按发行后股本摊薄），这与该公司的拟投项目资金缺口有较大关系。

　　5．部分情景模拟比较

    如上所述，IPO市场申购资金的下滑并非由于市场资金的缺乏，而是预期收益的持续低企，以近期IPO市场资金下移速率及本轮融资规模分析，此轮申购资金总量应低于5000亿元，而对应于5000亿元的申购资金，此轮2只新股平均申购收益也将可能只有0.026%左右。故当市场多数潜在申购资金对此有着相同的预期时，我们预期此轮申购资金将会进一步地下滑。结合近阶段资金申购偏好我们进行了初步情景模拟，在如表7所预期的上市溢价水平下，2只新股的平均申购收益率仍然较低——约0.04%左右。在预期参与升达林业的申购资金高于伊立浦的幅度约在60%以内时，参与升达林业申购将可能取得相对略高一些的收益。