1、承接5月份的下跌走势，6月份A股继续快速走低，并再度击穿3000点的“政策底”，上证指数一路下跌至2700点附近，收出了罕见的“10连阴”走势，投资者的信心持续遭受沉重打击。最终上证指数以2736.10点收盘，全月下跌了697.25点，跌幅达20.31%，收盘点位创下调整以来的新低。沪深300指数则下跌了22.69%。

　　2、6月份A股再度呈现普跌走势，23个板块全部下挫，反映A股市场的系统性风险持续加大。以流通盘加权计算，全部A股在6月份的月度平均跌幅达24.03%，沪深300指数成分股则平均下跌了23.5%，跌幅均要大于同期指数表现。尤其前期表现抗跌的品种在6月份纷纷补跌，在对市场信心构成沉重压力同时，也反映出市场的系统性风险进一步增加。

　　3、我们认为，上证指数从6124点调整至今，其在不同阶段的影响因素各不相同。3000点调整至今，更多是因为持续下跌所对投资者信心构成的持续打击，以及市场盈利效应不断下降所对投资者参与意愿和预期的负面影响，从而削弱了股票市场短期的投资需求，造成短期股价的阶段性迷失和非理性的下跌。

　　4、从6月中旬开始，A股市场的相对吸引力指数持续维持在正值上方运行，显示在目前估值状态下，投资A股市场已经可以获得比其他品种相对更高的预期收益，反映出A股市场对场外资金的吸引力，正逐步得到增加。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　5、虽然由于短期市场信心依然低迷，在尚未看到直接、实质性的利好政策出台以前，投资者的心态在短期内预期还难以得到有效的修正和改观。但我们坚持认为，在市场估值风险已经大大降低，而政策面持续保持积极效应的双重支撑下，可以预期未来一段时期，投资者的参与意愿和做多动能将有望逐步得到提升，积极的政策取向，也有望为有效扭转目前的弱势格局提供契机。

　　6、整体判断，我们认为7月份A股市场振荡筑底，并逐步止跌回升的可能性较大，沪深300指数的核心波动区间有望维持在2500～3200点。

　　7、品种配置方面，目前不少个股股价已回落到一个较低区间，使得“价值投资”成为可能。抛开行业而论，那些具备估值优势，而基本面依然理想的优质公司，已值得投资者战略配置。行业方面，国内投资和需求，将有望成为未来维持我国经济持续快速增长的重要支撑。因此，钢铁、基础设施建设等与固定资产投资高度相关的行业，以及医药等有政策扶持，并且国内需求增长明显的行业，有望成为下阶段市场的焦点。此外，节能环保和奥运等题材类机会，也值得投资者密切关注。

    一、6月份情回顾

    1、突发利空影响市场表现

    6月份A股市场的表现再度让投资者感到失望。

　　承接5月份的下跌走势，6月份A股市场继续快速走低，尤其7日央行突然宣布上调存款准备金率一个百分点，更是引发了市场对宏观调控压力加大的忧虑。6月9日A股市场大幅跳空低开，主要指数当天跌幅均超过7%，反映短期市场所面临的调整压力持续加重。

　　在缺乏足够买盘支撑的背景下，A股市场持续走低，并再度击穿3000点的“政策底”，上证指数一路下跌至2700点附近。走势上，上证指数更是收出了A股市场上罕见的“10连阴”，投资者的信心持续遭受沉重打击。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　经历持续下跌之后，市场的分歧有所加大，部分增量资金开始考虑进场抄底，使得短期市场的跌势有所减缓，上证指数维持在2800点一带宽幅振荡。但由于投资者对宏观调控的忧虑依然沉重，而且外围股市也持续表现低迷，指数在2800点一带稍作整固后再度走低，反映短期A股市场的弱势格局依然难以得到有效改观。

　　最终上证指数以2736.10点收盘，全月下跌了697.25点，跌幅达20.31%，收盘点位创下调整以来的新低。沪深300指数则以2791.82点收盘，全月下跌了819.51点，跌幅达22.69%，市场整体表现要明显弱于我们此前的判断。

    2、个股普跌，全线收绿

    在指数大幅走低的背景下，6月份A股再度呈现普跌走势，23个板块全部下挫，反映A股市场的系统性风险持续加大。

    以流通盘加权计算，全部A股在6月份的月度平均跌幅达24.03%，沪深300指数成分股则平均下跌了23.5%，跌幅均要大于同期指数表现，反映6月份A股市场更多呈现普跌走势，个股表现差异并不明显。顶 点 财 经

　　分行业来看，6月份表现相对出色的餐饮旅游、公共事业和医药生物，分别下跌了18.22%、19.62%和20.11%，而6月份表现最弱的黑色金属、交运设备和轻工制造，跌幅均超过了30%，反映在市场整体性下跌的压力下，市场难以找到理想的盈利机会，普跌也成为了6月份A股市场的主要特征，尤其前期表现抗跌的品种在6月份纷纷补跌，在对市场信心构成沉重压力同时，也反映出市场的系统性风险进一步增加。

    二、市场趋势展望

    1、信心迷失影响短期表现

    我们认为，上证指数从6124点调整至今，其在不同阶段的影响因素各不相同。

　　调整初期，更多是“挤泡沫”。4000点到3000点的调整，则主要是由于投资者对中国经济、A股公司业绩表现的忧虑加大，导致市场出现“预期修正”式的下跌。而3000点调整至今，我们认为，则更多是因为持续下跌所对投资者信心构成的持续打击，以及市场盈利效应不断下降所对投资者参与意愿和预期的负面影响，从而削弱了股票市场短期的投资需求，造成短期股价的阶段性迷失和非理性的下跌。

    我们认为，虽然国际经济环境动荡，影响我国宏观经济，使得投资者对未来A股公司业绩增速减缓的预期明显增强。而且通胀压力持续增加，也加重了短期市场所面临的政策风险。但从一季度的宏观经济数据表现来看，经济的实际表现，与2007年底时的普遍预期差距并不大。一季度的经济表现，甚至“好于预期”。

    另外，作为影响后续市场的不确定因素，通胀持续维持高位，也加大了后续市场面临的政策调控风险。但需要强调的是，从目前的经济表现来看，我们认为通胀失控的可能性很低。并且从3月份以来，CPI指数也呈现出逐步回落态势，反映通胀的压力开始有所缓和。根据我们宏观研究员的判断，在下半年翘尾因素影响持续减弱的背景下，下半年通胀压力还将有望进一步得到减缓，这很大程度上也将有助于减缓投资者对后续市场所面临调控风险的忧虑。

    我们认为，温和（我们对温和的定义是“非无法承受和非失控”）的通胀其实是经济处于快速发展的外部表现，这期间一般公司盈利环境较好，有利于股市表现。比如近几年来，A股公司中，不少公司业绩的持续快速提升，其中相当部分就来自于涨价的贡献。

　　而且从其他国家或地区股票市场的表现来看，在温和通货膨胀时期，股票市场一般都是上涨的。

    2、A股相对吸引力逐步提升

    经历持续调整之后，目前A股市场估值风险也大大降低。统计显示，目前MSCI A和上证综合指数成分股的市盈率已经回落到20倍左右，横向来看，A股市场估值与成熟市场估值的差价已经大大缩小。

    纵向来看，目前A股市场的市盈率水平则已经回落到2006年初，也就是本轮上涨行情启动初期的估值水平。

    而且分析结果显示，从6月中旬开始，A股市场的相对吸引力指数持续维持在正值上方运行，显示在目前估值状态下，投资A股市场已经可以获得比其他品种相对更高的预期收益，反映出A股市场对场外资金的吸引力，正逐步得到增加。

    因此，虽然投资者对A股市场短期的表现仍缺乏足够的信心，后续市场也仍有不少因素会影响到A股市场的表现，但在目前的点位和估值水平下，我们认为，“估值高”已经不应该是继续看空A股市场的理由。

　　同时，通过对比中、美两个市场中主要指数的权重类公司的业绩表现，我们也可以发现，得益于中国经济的持续高速增长，A股公司的业绩成长性其实要明显高于美国等成熟市场。从目前的经济环境判断，我们认为这一趋势在未来相当长一段时期，仍会得到持续，以此判断，A股市场相对成熟市场的成长性溢价，在未来相当长一段时期，也仍会存在。

    3、政策暖风频吹，有望为市场带来止跌契机

    面对市场的持续低迷，近期政策面也是暖风频吹。在前期加快新基金发行，期望通过增加市场资金供给的手段，以“市场化”的手段去维护A股市场的稳定而难以取得明显效果之后，近期管理层则是频频针对股市发表积极言论，期望通过有效改变市场的悲观预期。同时，监管层也在近期出台了一系列的政策法规，加强对市场的监管，以重拾投资者的信心，来达到稳定市场的效果。尤其7月2日新华社以“新华视点”的形式发表为《关于中国股市的通信》的文章，这是时隔16年后新华社再次以同样的形式对股市发出积极的评价，更是进一步体现了管理层努力维护股票市场稳定的积极政策意图。

    虽然由于短期市场信心依然低迷，在尚看不到直接、实质性的利好政策出台以前，投资者的心态在短期内预期还难以得到有效的修正和改观。但我们坚持认为，在市场估值风险已经大大降低，而政策面持续保持积极效应的双重支撑下，可以预期未来一段时期，投资者的参与意愿和做多动能将有望逐步得到提升，积极的政策取向，也有望为有效扭转目前的弱势格局提供契机。

　　4、整体判断：振荡筑底

    综合判断，A股市场持续杀跌，投资者屡屡失利，很大程度上影响了投资者对市场的参与意愿和预期。尤其6月底以来，A股市场成交量持续萎缩，反映投资者的信心持续低迷，而近期蓝筹权重类个股先后杀跌，也对市场人气和指数表现构成沉重打击。在此情况下，不排除短期市场仍存在一定的调整压力和空间。

　　但我们注意到，在近期市场的调整格局当中，个股的分化已经较为明显，不少品种开始拒绝跟随市场继续调整，甚至在近期走出独立行情，反映市场的抗跌力量在积聚。同时，分析显示，目前A股市场的相对吸引力指数持续维持在正值上方运行，反映中长期来看，投资A股市场已经可以获得比其他品种相对更高的预期收益。因此，从中长期的角度分析，市场的吸引力正在增加，而且政策面暖风频吹，一定程度上也减缓了市场继续调整的压力。顶 点 财 经

　　整体判断，我们认为7月份A股市场振荡筑底，并逐步止跌回升的可能性较大，沪深300指数的核心波动区间有望维持在2500～3200点。

　　三、本月重点关注行业分析

    我们预期，7月份A股市场振荡筑底，逐步止跌回升的可能性依然很大。在市场反弹初期，那些前期跌幅巨大，而基本面并没有明显改变的品种，预期将有望成为未来反弹的焦点，值得投资者关注。而且经历持续下跌之后，不少优势品种的股价已经回到了一个较低区间，使得“价值投资”在未来一段时期成为可能。抛开行业而论，我们认为那些具备估值优势，而基本面依然理想的优质公司，已值得投资者战略配置。

    行业配置方面，我们认为，国内投资和需求，将有望成为未来维持我国经济持续快速增长的重要支撑。因此，钢铁、基础设施建设等与固定资产投资高度相关的行业，以及医药等有政策扶持，并且国内需求增长明显的行业，有望成为下阶段市场的焦点。

　　1、钢铁行业：估值已回落至价值区间

    经历6月份的大幅下跌之后，目前钢铁股的市盈率已经回落到11倍左右，钢铁股整体的市盈率已经回落到06年初的水平。

    而且根据我们行业研究员的判断，虽然铁矿石价格上涨加大了钢铁类公司的成本压力，但另一方面，在高成本推动下，全球以及我国钢铁产品的价格呈现持续快速上涨态势，目前钢材价格已经连续十个月上涨，2008年前4个月板材价格上涨了23％，建材价格更是上涨了30％，使得目前钢价上涨的幅度，能够完全覆盖成本上涨部分。

　　与国外钢铁企业相比，我国钢铁企业在焦煤方面的成本优势明显。国内钢铁企业在成本方面的国际比较优势，将在二三季度显现。

　　供给方面，为了给奥运创造良好的环境，北京、天津、河北、山西、内蒙古、山东6省市年初共同制定了《第29届奥运会北京空气质量保障措施》，这6个省的钢产量在2007占全国总量的43.1%。目前京津冀部分钢企已经或将实行停、限产。奥运减产保证了钢材产量的有节制释放，一季度减产对螺纹钢、线材的产量影响已经得到体现，这一因素很大程度上也使得二、三季度国内的钢材价格有望继续坚挺。另外，地震灾后重建，也进一步拉动了对钢材的需求。

    2、关注“内需”，继续超配医药

    在出口压力重重的情况下，“国内需求”有望成为支撑我国经济继续稳健增长的重要动力。

　　受惠于国内经济及居民收入的持续增长，近几年我国的居民消费保持快速增长态势。08年一季度，我国社会消费品零售总额25555亿元，同比增长20.6%（3月份增长21.5%），比上年同期加快5.7个百分点，增长幅度创出历史新高。反映居民消费需求上升态势明显。

　　政府对民生的关注，以及医疗体制改革所发出来的积极信号，有望为医药行业带来重大机遇。随着医改的深入、灾害导致的药品需求增加和个人卫生支出的增加而持续。预计08年销售和利润分别会有25%和35%以上的增长。摇钱术智能财经终端

　　我们的医药研究员认为，原料药涨价的行情远远没有结束，涨价最先启动的是鑫富药业（002019）和广济药业（000952）的泛酸钙、核黄素等小型原料药，后续启动的是浙江医药（600216）和新合成（002001）的VE、VA等中型原料药，目前已经延伸至VC、青霉素工业盐等大型原料药。

　　造成这种类似有色金属类板块轮动的原因是：1、需求稳定增长，灾情、疫情等造成的需求放大引发的缺口，联邦彭州抗生素厂停产等均对该市场的格局产生较大的影响；2、原料药产业格局向中国转移的趋势持续存在；3、环保壁垒和产业政策等因素导至没有新增产能；4、竞争者相对成熟了，重在追求稳定的毛利，放弃通过价格战来扩大市场。

　　另外，我们看好大宗原料药的核心观点是：

　　（1）中国的低油价、低粮价是对全球制药业的补贴，原料药的生产成本继续保持全球的竞争优势，相信在这种状况下该类产品的出口量将会继续放大。

    （2）地震造成的需求缺口会在08年全年发生持续的效用，导致产品的价格稳定上涨。

　　（3）大宗原料药生产的进入壁垒极高，目前已经形成的寡头垄断格局很难打破。

　　（4）通过与钾肥、草苷磷等农药以及VE/VC，核黄素，泛酸钙等产品价格的涨幅的比较，我们认为未来抗生素、糖皮质激素、解热阵痛类药物等具备较大的价格上涨空间。

　　通过比较产品涨价对业绩提升的敏感性分析，我们认为：东北制药（000597）、华北制药（600812）、天药股份（600488）、新华制药（000756）、康美药业（600518）、鲁抗医药（600789）和海正药业（600267）存在极大的盈利提升空间。

　　3、题材类机会：节能环保和奥运

    我们的行业研究员认为，由于目前我国的经济结构并不合理，特别是高耗能、高排放行业增长仍然过快，导致我国生态环境不断恶化。太湖、巢湖等一系列水污染事件再次敲响了警钟，使得政府加大了节能环保政策的推进进程和力度。

　　同时，国际燃油价格持续飙升，以及我国石油需求对外依存度不断提高，也使得国际原油价格持续上涨，很大程度上加大了我国经济体系所面临的输入型通胀压力。如何降低单位GDP能耗，有效降低经济快速发展过程中对自然生态环境的破坏，也成为了我们政府目前所关注的重点。

　　从目前的情况来看，当前我国政府节能减排政策的推进力度前所未有，其中对官员考核体系的变化和排污成本的提高可望在较快时间内促进节能减排的真实效果。而且石油价格的持续攀升，也为太阳能、风能以及清洁煤气化、生物能源等替代性能源带来发展机遇和空间。寻摇钱术　到顶点财经

　　此外，目前距离北京奥运会开幕只有30多天的时间，我们预期，随着奥运的逐渐临近，市场对奥运题材类个股的关注程度也将逐步提升。而且从近期市场的表现来看，奥运题材类个股也有逐渐升温的迹象。因此，我们预期，如果7月份市场整体表现配合的话，诸如和奥运相关的旅游、酒店、餐饮服务等个股，在7月份将有望面临一定的活跃机会。