本周观点

    本周开始，各类宏观经济数据将陆续公布，企业景气指数、企业家信心指数和消费者信心指数以及进出口、货币信贷数据在本周公布，各类价格指数、投资、消费和上半年经济运行数据则将在下周公布。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　政策面看，上周中国物流与采购联合会公布的最新数据显示，6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为52.0%，比上月回落1.3个百分点，年内连续第二个月回落，并达到最近两年的最低点。其中，购进价格指数经过上月短暂回落以后，又见回升并创下2005年PMI开展调查以来的最高点。新订单指数为52.6%，比上月回落2.8个百分点，连续两个月走低。新出口订单指数下降则更为明显，相比上月减少3.2个百分点至50.2%。同期产成品库存指数虽然仍低于50%，但与上月相比，则继续上升。数据表明当前国内经济面临着PPI上行压力和经济增速的回落。在“价格压力”和“经济增速回落”的两难中，政策取向成为市场投资者心中最大的不确定。

　　基本面，上周上证综指和沪深300盈利预期环比分别下调了0.11%和0.09%。我们认为未来下述政策的明确对于整体市场盈利预期的明确有着正面作用，也有利于市场走势的稳定：一是进口原油增值税退税是否取消，二是煤炭能源税从价计提的传闻是否属实，与这些政策相关的个股均是大权重股，如中国石化、中国神华等。

　　市场信心方面，中登公司数据显示近期A股新增开户数出现回升，但交易萎缩，表明投资者对市场仍持观望态度，而当前市场风险溢价也创出近期新高。虽然当前政府监管当局对于稳定股市的态度是明确的，如新华社文章和证监会日前发布的关于重组的《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》，但当前市场投资者最为关注的仍然是基本面的问题。

　　对于本周市场，虽然当前市场估值水平合理，但在制约当前市场的两大主因——政策预期与盈利预期不确定逐渐明朗前，市场仍然将以震荡为主，随着权重股调整到位，波动幅度将会缩小，我们认为预期明朗后市场存在反弹的可能。另一方面，不能忽视各类负面传闻和周边市场的影响。在越南市场大幅波动后，应关注当前面临13年最大通胀涨幅的印度市场，其孟买指数在08年1月8日最高位后，跌幅为34.54%，小于国内市场。

　　板块配置方面，我们秉持我们在下半年投资策略中提出的观点——把握交易性机会，挖掘成长性溢价。交易性机会方面，宝钢与力拓、必和必拓谈判结束，铁矿石价格大幅上涨后钢材存在上调预期，近期虽然是钢材需求淡季，但上周国内除冷轧薄板外，其他品种钢材价格上涨，国内四种主要钢材周综合平均价格连续第二周上涨，而上周河北唐山市将对66家钢企在内的267家污染企业停产整治，对钢材价格将形成上行压力，我们认为未来这一价格上涨趋势仍将维持。近期钢铁行业走势明显弱于沪深300，我们认为随着成本涨价预期落实，未来钢铁行业存在产品提价的交易性机会。成长股方面，我们看好上游行业和抗通胀类行业，我们对各行业盈利预期的统计表明，抗通胀类的零售业成长性所市场看好，上游行业中煤炭股虽然受政策利空传闻影响，但其涨价压力仍然较大，我们看好煤炭行业中受政策负面影响较小的大型煤炭企业的长期投资价值。建议回避那些盈利预期驾临继续下调的行业如汽车与汽车零部件和证券，以及行业不确定较大同时市场估值较高的行业如地产。

　　操作策略上，在市场震荡，反弹不能有效形成前，短期搏取反弹资金可逢高卖出，但中长线资金可逐步进场适量建仓。特别是上周逆势上扬的中小盘股，短期存在着一定的回调压力。

    一周市场回顾

    上周摩根AC世界指数下跌2.512%，道琼斯工业指数下跌1.44%，标普500指数下跌1.578%，纳斯达克综合指数下跌3.274%，伦敦富时100指数下跌2.118%，法国CAC指数下跌2.986%，德国DAX指数下跌2.331%，日经225指数下跌2.263%，香港恒生指数下跌3.050%，香港国企指数下跌4.990%，香港红筹指数下跌0.400%。上周市场在中国平安、招商银行等权重股的大幅领跌下，上证综指、沪深300再创新低，上证综指一度逼近2500点市场心理支撑位，而以中小盘股为主的深成指则相对波动较小，一周看，上证指数下跌2.858%，已是连续七周下跌，沪深300下跌2.634%，A-H股溢价率为28.470%。市场风格方面，受权重股中国平安、招商银行、中国神华等大幅下跌影响，上周大盘股下跌3%，而中小盘股分别上涨3.63%、4.49%，成长股表现明显强于价值股。行业方面，上周大多数行业上涨，但大权重行业的下跌是拖累市场的主要原因，餐饮旅游、农林牧渔、信息服务、综合、轻工制造是涨幅最大的五个行业，分别上涨18.68%、12.93%、6.49%、5.52%、5.27%，采掘、金融服务、黑色金属、家用电器是仅有的四个下跌的行业，分别下跌9.02%、7.41%、3.66%、0.09%。

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    本周股改限售可流通的市值为68.99亿元，比起上周小幅上升。上周拓维信息(002261.SZ)、恩华药业（002262.SZ）公布了招股说明书，五家公司公布了增发预案，分别是（600069.SH）银鸽投资、（600636.SH）三爱富、（600722.SH）ST金化、（600155.SH）*ST宝硕、（600257.SH）洞庭水殖。上周国内A股国内总市值为21.361万亿，较前一周减少2.52%，流通A股市值5.832万亿，较前一周减少0.36%。截至上周末，全部基金资产净值为20944.97亿元，其中全部开放式基金资产净值为20080.85亿元。在欧元加息后，上周末人民币兑美元小幅反弹至6.864，而受资金面偏紧影响，上周国债和企业债收益率继续上升，其短期利差明显反弹，显示投资者对短期经济下行风险的担忧。

    市场盈利预期摇钱术：锤炼黑马品种

    上周上证综指盈利预期继续下调，较年初下调了11.7%，环比下调了0.11%，沪深300盈利较年初下调了11.05%，环比下调了0.09%。上周盈利预期增长较大的行业继续上调预期的行业有消费者服务Ⅱ、食品与主要用品零售Ⅱ和软件与服务，预期下降较大的行业继续下调预期的行业有公用事业Ⅱ、汽车与汽车零部件和证券（多元金融）。近期08年盈利预期大幅调高的公司有（600596.SH）新安股份，预期大幅调低的有（000002.SZ）万科A、（000401.SZ）冀东水泥、（000488.SZ）晨鸣纸业、（002218.SZ）拓日新能、（002251.SZ）步步高、（600686.SH）金龙汽车、（002252.SZ）上海莱士。

　　市场估值情况

    上周末，摩根AC世界指数动态市盈率达9.18倍，道琼斯工业指数14.05倍，香港恒生指数14.82倍，印度孟买指数15.41倍。目前整体A股动态市盈率为16.29倍，上证综指为16.16倍，沪深300为15.81倍，农林是估值最高的板块，为32.95倍，钢铁为估值最低的板块，为8.95倍，房地产业07年静态市盈率依然高于整体市场，但动态市盈率低于整体市场。