一、市场研判及策略要点

　　上周市场呈现弱势震荡格局，周振幅仅200点，成交量继续萎缩，权重股一度成为市场主要做空动力，周五由于存在利好政策预期下的"周末效应"、在金融股带动下出现一波放量强势拉升走势，但大盘形态仍未恢复。寻摇钱术　到顶点财经

　　从政策面看，维稳仍是近期的主基调。一方面宏观调控政策的"靴子"终于落地，年初制定的"双防"目标开始让位于"一保一控"。为实现上述目标，放松财税政策或许是最易选择，刺激内需、加大农业补贴、提高出口退税率、适度放松信贷成为业内共识。自上周上调纺织服装出口退税后，后续放松宏调的政策亦在市场憧憬之中，不排除股指关键时刻成为管理层的救市举措。另一方面本周五奥运即将开幕，特殊背景下主流资金也不敢贸然大肆做空。但我们认为前期舆论救市的刺激效应开始弱化，近期股指如要向上突破仍需实质性利好政策的刺激。但我们估计为防止奥运期间市场的大幅起落，管理层主动出台利好政策的可能性不大，更可能是市场博弈的结果。

　　从市场基本面看，8月市场面临的压力要大于7月。第一，中报对部分行业和板块带来的交易刺激开始弱化，上市公司整体业绩下降趋势可能在8月半年报全面披露后得到验证，而且市场对未来几个季度业绩下降的预期可能进一步强化。第二，尽管CPI可能如期回落到7％以下，但PPI仍可能创出新高，国际油价能否形成中期回落走势仍需进一步观察，下半年国内通胀形势仍有不确定性。第三，机构观点仍较谨慎，难以形成持续合力。据统计，7月11日-28日，四大基金公司合计净卖出34亿元，保险资金的净卖出达53。8亿元。7月底最后两日公募基金仍出现20多亿净流出。第四，八月高达2376亿元的限售股解禁给投资者造成的心理压力要远远大于其实际可能形成的抛压。第五，外围市场面临经济数据进一步下滑的考验，可能带来动荡不安因素。

　　从技术面看，近期市场在始终无法向上拓展空间，两市股指运行在中短期均线下方。目前10日、20日以及30日均线的支撑被轻松击穿，已演化成为股指反弹的主要阻力区，技术上需要时日来化解这一压力。

　　综合而言，我们认为短期"维稳"的政策因素将起决定作用，而且上周市场持续调整之后，短期大盘继续调整的空间较为有限。因此我们预计市场整体上仍将运行在2700－3000箱体中，2700下面寻找交易机会，2900上面控制风险，如要突破3000点仍需政策面因素的刺激，也需市场量能的配合。建议投资者整体控制仓位，快进快出，以交易为主。可关注旅游、上海本地商业零售股等前期调整调整充分、有业绩支撑的个股，或是后市存在政策利好预期的行业或公司，如石化和电力。

　　二、投资热点--关注上海国资整合带来的交易性机会

　　近期上海国资委和一些上海大型国有控股集团近期频频召开会议，主要议题均围绕尚处于征求意见稿阶段的《关于进一步推进上海国资国企改革发展若干意见》及其相关的国资调整规划，一旦确定，无疑会加速上海国资整合的步伐，也会催生A股市场上海本地股的交易性机会。

　　1、A股市场持续调整或为国资整合与资产注入创造良好的契机

    据WIND资讯统计，截至7月底，今年正在实施和拟实施资产重组的上海国有上市公司共有13家，所采用的形式包括借壳上市、资产置换、A股吸收合并、资产注入等，涉及资金280余亿元。随着《若干意见》的出台，在目前市况下，相信会有更多的上海上市公司实施资产重组。

　　2、上海国资资产质地好，未来整合空间巨大，值得期待

　　截至2007年底，上海国有资产总量为9600亿元，其中经营性资产占7成多，约为6912亿元。根据《上海市十一五国有资产调整和发展专项规划》，2010年上海国资至少将有30%以上的经营性资产集中到上市公司，而目前上海71家国有控股上市公司占比为20%左右。在两年多时间里，上海还需上市10％的经营性资产，约700亿元，国资整合空间巨大。上海这轮国资改革，金融、房地产、商贸、文化传媒与医药流通产业等将是重点领域。主要分为四种类型：第一种是利用壳资源，在主业经营不善、资产被剥离的同时，控股公司优质资产装进壳公司，譬如巴士股份；第二种是资产注入型，如三爱富。第三种是整体上市，如外高桥；第四种是产业链整合，如上汽集团。优质资产的整合，无疑会提升上海本地上市公司的资产质量，其未来的发展值得投资者期待。

　　3、上海近期资产整合速度有所加快，催生A股市场上海本地股交易性机会

　　2007年以来，上海本地股资产整合有所加快，阶段性带来了相应的交易机会。

　　我们看到外高桥、华立科技、三爱富都产生了一些交易性机会，而广电电子、巴士股份等公司的表现却让人失望，所以我们在分析国资整合大背景带来交易机会的同时，还要仔细分析公司所在的行业以及注入资产的质量来最终确定是否有交易性机会。摇钱树下看摇钱术

　　4、投资建议及重点关注公司

    介于整个宏观经济还存在诸多不确定性因素，A股市场的调整还没有结束，我们对上海本地股只做交易性推荐，而且要区别对待，操作上建议逢低慢慢买入。我们重点关注的个股：

　　益民商业（600824）：公司是上海地区的商业类公司，形成了专业特色连锁商业、商业房地产业、酒店业相互促进的跨行业多种经营格局。在上海的黄金地段淮海中路商业中心拥有大量物业，构成投资安全边际。第一大股东是上海市卢湾区国有资产监督管理委员会，持股1。98亿股，占总股本的39。04%，背靠上海国资委，存在资产整合和引进战略投资者预期，未来发展值得期待。旗下"古今内衣"、"红星眼镜"、"天宝龙凤""等一批沪上著名品牌企业快速发展，获得国家商务部颁发的首批"中华老字号"称号，还在美国、法国、意大利等20个国家注册了"古今"商标，驰名中外。机构08、09年盈利预测平均值0。2元、0。23元左右。

　　新世界（600628）：资产注入机会大的上海本地商业股。公司在南京路拥有21万平方米物业，作为黄浦区唯一的一家上市公，地处上海市黄金地段，成为众多海外商业公司并购的目标，由于公司大股东持股比例不高，为了维持对公司的控股权，预计资产注入应该是大股东最佳的选择。机构08、09年盈利预测平均值0。38元、0。48元左右。

　　张江高科（600895）：房产销售收入与租金收入并驾齐驱，保证公司未来业绩稳定增长；产业投资即将进入收获期，如嘉世堂药业，万得信息，超日太阳能，四维约翰迅，浙江康德莱等拟于2008年上市；明确的持续的资产注入预期，公司计划到2010年持有物业量达到200万平方米，在不考虑后续资产注入预期及配股的摊薄效应的条件下，机构08、09年业绩预测分别为:0。46元，0。53元。现有土地储备集电港B区（约150万平方米储备）的开发建设，及可能注入的中区土地（约160万平方米），将是公司未来利润及物业规模增长的主要来源。

　　上实医药（600607）：公司的主要产品涵盖了生化药、疫苗、化学药、中药、医疗器械等产品大类，涉及心血管、神经科、乙肝防疫等多个治疗领域，主业保持持续稳定增长。公司存在资产注入预期，拟通过非公开发行不超过10722万A股，用于收购大股东旗下的正大青春宝55%股权、胡庆余堂药业51%股权、厦门中药厂61%股权等，这部分资产经营情况较好，净利润增长在30%以上，如果收购成功，将迅速扩大资产和业务规模，提升主营业务收入，提升核心竞争力和抗风险能力，为长期可持续发展打下坚实基础。机构08、09年盈利预测平均值0。58元、0。88元左右。（沈明斌）

　　三、最新调研动态--酒店旅游行业分析（外部观点）

　　近期随着奥运召开的临近，酒店旅游板块反复活跃，部分上市公司涨幅惊人，酒店旅游行业未来发展趋势如何，该板块是否还有投资机会，根据近期部分研究机构的报告，我们简要分析如下：

　　1、年初的雪灾、西藏314事件、奥运举办前夕收紧入境签证和压缩会展活动、汶川大地震四大事件对我国上半年的旅游景气度都带来显著负面影响。

　　2、从国外经验来看，自然灾害对旅游的冲击小而且短暂，恐怖主义对旅游的冲击大。因此投资者不需要对汶川地震的影响过度担心，除了直接受灾地区的旅游基础设施恢复需要较长之间之外，其他地区的旅游行业将在3～6个月之内恢复正常。

　　3、中国和全球经济减速将给旅游需求带来周期性回调压力。首先，随着未来中国GDP增速的下滑，未来一年内国内居民出游率将会降低，从而导致国内旅游需求增速放缓；其次，从入境旅游需求来讲，全球经济增长的下滑也将给我国未来的入境旅游需求带来增速下滑的风险。再次，人民币兑美元的持续升值也将降低国内旅游的价格优势，导致出境旅游分流国内客源，同时抑制入境旅游的增长。

　　4、雪灾因素和西藏事件在下半年不复存在，奥运因素在奥运之后将逐渐消失，地震因素在下半年也将逐步缓和，因此下半年旅游行业景气将有恢复性增长，同时奥运召开的1个半月也会带来全国旅游业的"景气高峰"，但恢复性增长难以抵消周期性回调压力，同时2009年不再有今年的"奥运景气"，因此2009年我国酒店旅游行业景气度将有所下降。

　　5、按照我国居民出游率的变化来看，过去10多年以来持续提高，反映了消费升级导致旅游需求快速增长的趋势。只要中国经济继续增长，人均收入的提高和休假制度的逐步落实将推动我国旅游需求的长期持续增长，这是消费升级的必然结果，因此对旅游行业的长期成长前景仍应保持乐观。

　　6、投资者在目前情况下，尽量避免投资风险大、不确定因素多的上市公司，而选择稳健、拥有垄断优势、成长确定性强的上市公司。建议重点关注两类上市公司：具有垄断资源优势、成长性强的景点类上市公司：黄山旅游、桂林旅游、丽江旅游、峨眉山A；具有品牌优势、成长性强的酒店类上市公司：锦江股份、首旅股份、华天酒店、金陵饭店。（罗震）

　　四、组合操作计划

    我们将保持两种风格组合，并给出相应的参考配置比例，以适合稳健型和激进型投资者的不同需求。每周必要时将对组合做出调整，所有组合品种来自于股票池。

　　五、组合股票池本股票池

    覆盖了投资理财中心关注的公司，我们将根据入池股票的价格波动和基本面事项定期做出更新。作为风险控制的措施，入池股票必须经过论证且上述投资组合中的推荐的品种必须来自股票池。顶点财经