大小非成为近期市场持续下跌的罪魁之一。未来两年半年内有超过目前流通市值2倍的大小非要解禁，根据笔者按照目前股价水平进行测算减持可能性比较的解禁股市值在2.6万亿到4.3万亿之间，占目前流通市值的40%~68%。如果未来两年半内，宏观经济不景气，股市难以形成赚钱效应，银行存款资金不能流入股市，人民币升值概念难以吸引热钱，如果再考虑到大盘股IPO ,那么未来的A股市场的前景确实令人担心。

　　解决大小非的问题是保证股市未来几年内平稳发展的重要任务之一。管理层对此也采取了很多措施，如证监会08年4月20日，施行的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规定：持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。但这种办法能否真的起到阻止大小非减持的作用很值得怀疑。大小非的股东完全可以通过在大宗交易系统平台上，将限售股卖给关联方，以此改变限售股的性质之后，从而可以不受限制地在二级市场上减持。券商托管大小非也无法改变大小非股东想卖个好价钱的愿望，对减少大小非减持的冲动没有实际性的帮助。

　　笔者认为减少大小非减持的冲动的根本解决办法有两个，一个就是将大盘打到2000点以下。另一个就是发展衍生产品，比如股指期货和期权等。因为在目前的市场机制下，如果持有大小非的股东，看空未来股市，他除了抛售掉手里的股票没有其他的选择。如果股指期货推出的话，他可以通过做空期指来对规避系统性风险。如果有看跌期权的话，他可以做多看跌期权，或者做空看涨期权。更重要的是用衍生产品来规避市场下跌的风险，不会影响到股东的持股比例，不会影响到股东在公司的地位。

　　今年4月融资融券传闻一度喧嚣尘上，融资融券被作为提高股指期货定价效率的一个重要辅助机制。但笔者认为在目前的经济和市场的环境下，融资融券的推出不仅是没有必要的而且是不可行的。因为不断解禁的大小非股东完全有能力扮演融资融券的角色。他们抛售股票对市场而言就是一种融券做空股票的行为.所以在大小非大规模解禁的背景下，缺失做空机制并不会影响股指期货的定价效率，反而有利于维护股市现货市场的稳定。之所以说融资融券的推出是不可行的是因为在缺乏备兑权证、期权、股指期货的情况下做融资融券业务的证券公司没有办法对冲风险，使得融资融券成为证券公司在与客户进行对赌股票涨跌的行为。如果股指期货推出的话，做融券业务的证券公司为了对冲风险一定会做空股指，而进行融券的客户如果不是进行套利交易的话，一定也是看空股指的，所以融资融券的推出将加速大盘的下跌。

　　笔者认为《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》对股指期货平稳推出的意义远远大于对限制大小非减持的意义，这使得上市公司大股东借利空操纵股价甚至指数的能量得到很大的限制。为了减少大小非减持的压力，管理层应该先推股指期货，然后推期权，等2011年以后再推融资融券也不迟。顶点财经topcj.com