国际上，无论是涉及到宏观经济、资本市场还是企业盈利的分析，CPI总是其中一个最为关键的因素。CPI在很大程度上能反映物价对居民生活的影响，但是我国的CPI是否能够真实全面地反映了整个经济的供求状况？通过我们的分析，我们认为不完全是，并且在一定程度上，我国CPI数据对我们存在些许误导，使我们低估了经济存在的问题。

　　中国CPI的构成摇钱术：分层递进选股法

　　食品和娱乐教育几乎占了CPI的50%，住房占有13%，住房主要指房租不含房价。房价的飞涨已严重威胁居民其他部分的消费，在房屋消费占了居民大部分收入的情况下，CPI不纳入商品房价格的波动使CPI对整个经济的指导性意义显得不够有力；如果按国际惯例编制CPI，住房则占CPI的比重太低，甚至低于娱乐教育的消费；另外，CPI权数及编制方法的不透明不公开易导致人们对其可信度产生怀疑。摇钱树下教你摇钱术

　　中国CPI对整体经济的反映程度或许被夸大了http://www.topcj.com

　　1.从三大产业和支出法的角度来讲，中国消费比重对于世界、甚至低收入的国家来说是较低的；在一个拥有25万亿元GDP总量的工业大国中，房地产投资占了10%（大约2.6万亿投资），如此巨额的投资使不考虑房价因素的中国CPI能在多大程度上解释整个工业与投资占主导地位的经济体的供求状况值得思考。

　　2. 2007年全国房地产销售价格上涨约10.2%，如果把房价纳入CPI构成中，房价上涨对CPI上涨贡献了1.3%；而租赁价格上涨对CPI的贡献只有0.4%，07年CPI上涨了6.5%，我们很难相信2007年房地产价格大幅度上涨对居民消费的影响只有0.4%。顶点财经

　　货币政策、房地产价格和CPI摇钱树下教你摇钱术

　　我们并没有否认中国CPI在一定程度上影响着央行货币政策的制订，但我们认为央行紧缩性政策可能更多是在于抑制需求旺盛所引起的经济过热，其中房地产等资产价格的上涨是导致经济过热的一个重要因素。房地产价格的上涨似乎比CPI上涨更能成为判断经济是否过热的指标和判断，因为紧缩性货币政策最直接的影响在房地产，而非CPI，如果是以CPI作为经济的指示器，有可能会低估了经济所面临的问题，并且可能延误了问题解决的时机。

    我国的CPI反映了什么？摇钱树下教你摇钱术

　　从2007年中期至今，我国的CPI就成为各大研究机构、媒体和投资者的关注焦点。无论是涉及到宏观经济、资本市场还是企业盈利的分析，CPI数据的波动总是其中一个非常关键的考虑因素。我们承认CPI数据在很大程度上能反映物价对居民生活的影响，但是我国的CPI是否能够真实、全面地反映了整个经济（供求）状况，或者CPI是否就完全是政府08年宏观政策主题“双防”中提到的通胀因素？通过我们以下的分析，我们认为不完全是；并且在一定程度上，我国CPI数据对我们存在些许误导，使我们低估了经济存在的问题。

　　要说明以上的观点，我们可以先考虑以下几个问题：顶点财经topcj.com

　　■我国CPI的构成如何，国际上CPI的构成如何？摇钱术：分层递进选股法

　　■CPI作为宏观经济的重要指标，其究竟在多大程度上反映了中国的经济状况？

　　■央行执行紧缩性货币政策的内在因素是因为CPI数据吗？

　　1.美国和中国CPI的构成。http://www.topcj.com

　　从理论上来讲，先通过分析我国CPI的构成来证明第一段的命题是合乎逻辑的，但由于中国CPI权数的不公开和不透明，因此我们无法获得官方数据，下面显示的中国CPI权数均来自互联网，各权数是通过国家统计局每年公布的城乡居民家庭平均每人全年消费性支出进行推算得出，这里只用于作参考。摇钱术：分层递进选股法

　　下面我们列举了中国和美国CPI的构成及比重，我们发现美国居民住房Housing所占比重最大，超过了40%；其次才是交通、食品饮料，这3项所占比超过70%，而我国这3项还不足60%。在美国CPI中的住房Housing消费包含了：居住Shelter（占32.6%），燃料水电（5.1%）；家具材料（4.7%）。居住Shelter又包括：房租、外出居住支出、房屋保险和Owner’s equivalentrent of primary residence（24%），最后一项是指居民若无自有住房而另租同等条件住房所支付的租金。www.topcj.com

　　很明显美国CPI构成与我国CPI一样均不包括购房的价格，购房被划入了投资的范畴，但这并不代表中国CPI各比重可以对商品房价格的大幅波动不加考虑。美国拥有较成熟的房屋租赁市场，租金的波动可以较好地体现整个房屋市场的波动，但中国的情况并非一致，房屋价格的飞涨已经严重威胁了居民其他部分的消费，在房屋消费占有居民大部分收入和存在大部分人买不起住房的前提下，CPI的编制（按照“国际惯例”）只是考虑租金而不加入商品房价格的波动，使得CPI对整个经济的指导性意义显得不够有力；但如果完全按照“国际惯例”来编制CPI，住房占中国CPI的比重则太低，才13%，甚至低于娱乐教育消费的比重（14%）；另外，中国CPI权数和编制方法的不透明不公开容易导致人们对其可信度产生怀疑。摇钱树下看摇钱术

    2．中国CPI对整体经济的反映程度或许被夸大了寻摇钱术　到顶点财经

    是否被夸大我们需要先看一组数据：从三大产业的角度来说，第二产业占中国整体经济的比重长期高于第三产业的比重，第二产业占GDP比重超过50%，这在世界几乎是居于最前列的，即使是中等收入或低收入国家，其第二产业所占的比重也并没有超过50%；从GDP支出法的角度来看，中国固定资产投资总额占GDP的比重居于世界前三位（截至2007年达到42.1%，而世界的平均水平只有22.7%）。从这两个角度来讲，中国的消费比重对于世界、甚至是低收入国家来说都是较低的，因此中国的CPI能在多大程度上解释整个工业、投资占主导的经济体的供求状况，这是值得思考的。摇钱树下看摇钱术

    再进一步，制造业（33%）和房地产（26%）的投资几乎占了整个固定资产投资的60%，在一个拥有25万亿元（2007全年值）GDP总量的工业大国中，房地产投资却占了超过10%的比重（由42.1% * 26%计算而得），即在2007年国家共投资了大约2.6万亿元左右在房地产行业，如此巨额的投资，房地产市场仍是供不应求，如果这对居民的消费没有产生较大影响是难以让人信服的。顶点财经

    根据统计局的数据，2007年全年全国（70个大中城市）房地产销售价格上涨了大约10.2%，如果把房价纳入CPI的指数构成中，那么单纯房屋上涨对CPI上涨的贡献达1.3%（由13%*10.2%计算而得）；而只考虑租赁价格的上涨对CPI的贡献度只有0.4%（由13%*3.1%计算而得），07年全年CPI上涨了6.5%，我们很难相信2007年房地产价格大幅度上涨对居民消费的影响只有0.4%。http://www.topcj.com

　　在房地产对GDP贡献占了大约10%和房价逐年攀升的情况下，CPI中住房的构成只占13%或者没有涵盖房价的因素使得CPI对整个经济供求状况的反映程度可能被有所夸大。

    3．货币政策、房地产价格和CPIhttp://www.topcj.com

    在一段时间里，我们总是能听到：鉴于CPI仍在高位运行且存在反弹的风险，央行将继续执行紧缩性货币政策的可能性较大等类似的言论，究竟央行执行紧缩性货币政策的内在因素是因为CPI数据吗？根据我们的分析，我们认为一部分是，但并非最直接的因素。

　　通过观察中国CPI的构成，我们发现食品和娱乐教育几乎占了整个CPI构成的50%，在07年末08年初，相当大的一部分人认为食品的供给不足是影响中国CPI的高涨的重要因素，因此把这轮通胀暂时定位成结构性的通胀，按照CPI构成来看，食品的供给不足确实会大大拉升CPI的上涨，但是紧缩性的货币政策并不能改善这个状况，紧缩性的货币政策是用于抑制整个经济体的过热的有效方式。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　我们并没有否认中国CPI在一定程度上影响着央行货币政策的制订，但基于前两部分的分析，加上CPI是反映终端消费的指标，我们认为央行紧缩性政策可能更多是用于抑制需求旺盛所引起的经济过热，其中房地产等资产价格的上涨是导致经济过热的重要因素。我们从图8可以看到，自2004年初起房地产价格同比增速就维持在5%以上，之后有所下滑但是也并未低于5%，经济过热（GDP增速超过10%）的迹象其实早就显现，而CPI在经济持续高速发展的时候仍然保持较低的水平，并且明显低于房地产价格的增速。加上我们前两部分的分析，房地产价格的上涨似乎比CPI更能成为判断经济是否过热的指标和判断，因为紧缩货币政策最直接的影响在房地产而非CPI，如果是以CPI作为经济的指示器，很可能会低估经济所面临的问题，并且可能延误了政策执行的时机。顶 点 财 经

    股票市场数据及表征摇钱树下教你摇钱术

    A股及香港市场近期走势及估值

    上海、深圳市场顶点财经

    上周上证综合指数收盘2801.82点，一周下跌2.21%，深圳成份股指数收盘9666.91点，一周下跌3.69%。宏观政策微调的信号，引发上周一沪深两市小幅上涨，但随后南车新股的发行，引发资本市场流动性全面收紧，加上央行表示将继续执行紧缩性的货币政策，使市场预期落空，A股市场随之走出三连阴；周五沪深两市双双低开，但午后传出中国央行拟将新增贷款规模扩大5%，且主要针对中小企业，尾市有所反弹。顶点财经topcj.com

    香港市场

    恒生指数上周收于22863点，上涨0.54%；恒生中国企业指数收于12545点，上涨0.99%。与上上周相比港股成交大幅萎缩，日均成交额下降到519亿港元，较上周667亿港元下降了22.24%。上周A-H股价倒挂的上市公司增加了一家，达到14家，恒生A-H股溢价指数最新收盘122.15点，相对上上周溢价区间缩窄。topcj.com

    A股市场板块表征及估值

    上周所有（23个）板块都呈现下跌的态势，与前一周相比板块走势轮换不显著，其中纺织服装板块表现相对较好，这得益于上周纺织服装出口退税的调整。同时上周概念风格轮换显著，市场由前一周微利股走势强劲的风格转为社保重仓抗跌的风格。行业估值方面有些变化但不大，黑色金属板块仍然是估值最低的板块，房地产板块的估值水平下降，交通运输板块的估值水平有所上升。摇钱术：分层递进选股法

    市场资金流分析

    市场指数资金流向分析topcj.com

    上周上证综合指数的价格走势与其资金流向呈现相背离的态势，指数价格下跌的同时呈现资金大幅净流入，从技术层面上来说，这意味着未来具有充足的动能支撑其反弹；深证成份股指数价格走势与其资金流向呈现相一致的态势，价格下跌的同时资金呈现大幅净流出。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

    板块资金流向分析

    上周市场所有板块均呈现下跌状态，除了纺织服装和餐饮旅游外，各板块均出现资金大幅净流出；从技术层面来说，纺织服装和餐饮旅游板块的资金流向与其价格走势趋势相背离意味着它们有足够的动能支撑其反弹。黑色金属板块上周为超跌。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马