本周策略观点

    上周，全球需求下降明显造成金融市场剧烈动荡。数据显示，全球需求的两端：发达经济体的代表美国、发展中国家的代表中国，前者受“次贷危机”影响内需下降明显，后者推行资源要素改革需求预期下降。尽管因宏观形势不明朗，全面性投资机会暂没形成，但我们认为奥运后因管理层推进一系列体制改革，相关的行业和公司即将迎来结构性机会。

　　1、美欧外围市场需求显著收缩。居民的收入预期并不乐观，居民收入和消费开支前景更因失业率再度上扬、就业人数持续减少而雪上加霜。美欧外围市场需求显著收缩，中国出口颓势难以改观，国内要素资源价格上调成既定趋势，出口退税提高等财政政策努力也难以扭转出口颓势。美联储年内加息难以兑现，弱势美元仍将持续。中国对于高油价其实更脆弱，石油必然构成中国经济增长的瓶颈约束。摇钱术：锤炼黑马品种

　　2、《关于2008年深化经济体制改革的意见》“九大任务”涵盖的体制改革，给予证券市场的结构性机会。1）提高资源使用效率、降低能耗水平改革，污水/烟粉尘处理设备/服务、脱硫设备制造、农村消费市场、煤气等行业将受益。2）固定投资的税收减免利好于机械设备制造业和一些处于扩张期的重资产行业（化纤、石油加工、非金属采选/制品、煤炭）。3）保障低收入人群工资正常增长，理论上利于高收入弹性商品消费的启动，如电信、白电、食品原料。

    市场综述

    立秋象征着“五谷丰登”，秋天充满着收获的喜庆，举世触目的“2008﹒北京奥运”将在立秋（本周五），2008年8月8日晚上8：08分隆重开幕，我们预祝奥运会开幕式精彩纷呈，中国队在这次全球体育盛事中成绩斐然。

　　一、本周策略视点

    上周，全球需求下降明显造成金融市场剧烈动荡。数据显示，全球需求的两端：发达经济体的代表美国、发展中国家的代表中国，前者受“次贷危机”影响内需下降明显，后者推行资源要素改革而需求预期下降。尽管因宏观形势不明朗，全面性投资机会暂没形成，但我们认为奥运后因管理层推进一系列体制改革，相关的行业和公司即将迎来结构性机会。

　　美欧外围市场需求显著收缩

    美国第二季度GDP增幅为1.9%，较一季度有明显提升，但提升主要来自外需求增加，内需反而明显下滑，美国政府的退税并没刺激消费增长。居民的收入预期并不乐观（居民主要收入来源—实际工薪已接近零增长；大幅降息和股票红利缩水使居民的资产性收入急转直下），居民收入和消费开支前景更因失业率再度上扬（5.7%）、就业人数持续减少（5.1万人）而雪上加霜。美欧外围市场需求显著收缩，中国出口颓势难以改观，国内要素资源价格上调成既定趋势，出口退税提高等财政政策努力也难以扭转出口颓势。

　　基于美国07年以来持续的外需对GDP增速贡献增长和内需的持续疲弱，美联储年内加息难以兑现、弱势美元仍将持续。原油供需暂获喘息，上涨动力稍有缓和；中国对于高油价其实更脆弱，石油必然构成中国经济增长的瓶颈约束。（详细分析敬请参阅我所副所长、首席宏观分析师王晓东先生之《疲弱内需压制美元、油价—美国GDP、就业数据评述》）

    改变经济增长模式改革，行业的制度性机会初现

    管理层正力图通过一系列的经济体制改革，转变以往靠耗费价格扭曲的资源、要素，过渡依赖投资（重工业）和低端出口这样一种失衡的低效率发展方式。《关于2008年深化经济体制改革的意见》的“九大任务”，涵盖行政管理体制、财税体制、金融投资体制、国企改革和非公经济、要素市场建设、农村经济体制、资源节约和环境保护、社会体制等改革。上述制度变革于证券市场的结构性机会，我们认为有如下几点：

　　1）提高资源使用效率、降低能耗水平。

    2）增值税从生产型向消费型的转型，意味着固定资产进项税可一次全部抵扣。固定投资的税收减免利好于机械设备制造业和一些处于扩张期的重资产行业（化纤、石油加工、非金属采选/制品、煤炭）。

　　3）平抑收入，完善社保，保障低收入人群工资正常增长。理论上意味着高收入弹性商品消费的启动，电信、白电、食品原料会有所增长。摇钱术智能财经终端

　　（请参阅赵媛媛的《改制条款有效性辨别及其行业影响—解读2008年经济体制改革的重点任务》）

　　二市场综述

    （一）第31周沪深股市回顾2008年7月28日至8月1日，上证指数下跌2.21%，收于2801.82点，振幅7.07%，成交额2669.90亿元，市盈率21.69倍。深证成指下跌3.69%，收盘于9556.91点，振幅8.37%，成交额285.86亿元，市盈率为22.53倍。

    （二）第32周限售股解禁压力统计

    A股市场本周合计有26.14亿股的限售股份获得流通权，总市值按照上周收盘价计算大约是233.98亿元，解禁压力较大。本周的解禁股种类很多，主要仍然是股权分置限售股份，占到总解禁市值得86.50%，其它还有首发机构配售股份，首发原股东限售股份，股权激励限售股份以及定向增发机构配售股份等等。从行业来看本周解禁数量较大的是信息服务、家电以及纺织服装板块，投资者需要关注。topcj.com