投资者信心严重不足

    本周市场的大跌可以说是投资者信心崩溃的集中表现，虽然从去年上证指数高点6124点调整开始，跌幅超过60%，但市场仍然没有出现过像样的自发反弹行情，背后原因是投资者对于宏观经济走势和上市公司业绩的悲观预期以及对于“大小非”抛压的担忧。

　　“维稳”还需实质举措

    最近一系列“维稳”声音在一定程度上提振了投资者信心，而当管理层保持沉默，实质性措施久等不来后，市场再次出现大幅下跌。在市场信心极度匮乏之际，管理层单靠舆论稳定市场难以奏效，我们认为目前管理层稳定投资者预期，进行基础制度性建设正当其时。

　　迎来单周解禁洪峰――心理大于实质

    下周将是解禁股上市流通规模最大的一周，解禁市值超过1000亿。但是，我们看到解禁股份以“大非”为主，其中宝钢股份、韶钢松山、申能集团和风神股份的“大非”的减持可能性较小，对市场的冲击主要体现在心理层面。而大盘股南车股份也将于下周一上市，对于二级市场存量资金又是一大挑战。

　　耐心等待转机

    我们认为在“大小非”、供需矛盾、业绩下滑和宏观微调的多重作用下，市场将维持震荡寻底的走势，趋势性机会不大。我们认为耐心等待不失为较佳选择，投资者可密切关注以下市场动态：一是下周一南车股份上市后的表现；二是政策层面实质举措；三是成交量的变化；四是连续超跌后的短线机会。

    一周市场回顾

    在没有实质性政策利好出台以及奥运板块大幅杀跌的影响下，市场在延续上周五的重挫走势后，出现缩量盘整格局，全周上证指数和深圳成指分别下跌5.95%和4.91%,全市场成交金额继续萎缩。所有行业均出现下跌，其中银行、保险、能源、运输等板块跌幅相对较小，而电信、多元金融、消费者服务等板块跌幅超过10%。前期极度活跃的“奥运”板块在利好兑现后，资金抽离明显，同时抑制了场内资金对于题材类个股的炒做热情，而在《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》将于近期出台的刺激下，上海本地股一度逞强，但并没受到场内资金认可。总体来看，逐级委靡的成交量反映出市场信心严重不足，若没有重大政策利好，市场弱势难改，投资者需要耐心等待。

　　投资者信心严重不足

    本周市场的大幅下跌可以说是信心崩溃的集中表现，虽然从去年上证指数高点6124点调整开始，到本周五收盘2450点，调整幅度达60%，但市场仍然没有出现过像样的自发反弹行情，背后原因是投资者对于宏观经济走势和上市公司业绩的悲观预期以及对于大小非抛压的担忧。从本周公布的CPI和PPI数据来看，虽然CPI继续下降，但PPI却创出新高，剪刀差继续加大，由于我国油电价格的管制和需求的回落，持续上涨的成本压力无法顺利向下游传导，上市公司业绩将面临下行风险。目前沪深两市动态市盈率不足19倍，已经低于美国股市PE水平，但市净率依然在３倍左右，距离A股市场最低值1.56倍和成熟市场２倍左右的水平仍然有一定空间，而在经济下行预期下，市净率水平比市盈率更能反映估值状况。目前，二级市场日成交额不足500亿元，而长期盘踞在一级市场的打新资金超过２万亿元，可以说市场不缺资金，而缺信心。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　“维稳”还需实质举措

    面对复杂的国内外经济形势，大幅下跌的市场，“维稳”已经成为当前政策主基调和舆论焦点。从表1可以清晰的看出，自6月22日尚福林在证监会党委会议上发表“维稳”四大举措以来，包括新华社、人民日报以及瞭望杂志都围绕“维稳”发表了大量文章，并且维稳四大举措之一的“以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据”已经于7月21日付诸实施。7月31日，尚福林在证监会年中工作会议上再次强调：资本市场健康发展的基础和动力没有发生重大改变，支撑资本市场健康发展的宏观经济基础依然稳健，维护资本市场稳定运行的基础性制度条件初步具备，推动资本市场可持续增长发展的客观需求更为迫切。可以说最近一系列维稳声音在一定程度上提振了投资者信心，而当管理层保持沉默，实质性措施久等不来后，市场再次出现大幅下跌。在市场信心极度匮乏之际，管理层单靠舆论稳定市场难以奏效，我们认为目前管理层稳定投资者预期，进行基础制度性建设正当其时。

    迎来单周解禁洪峰――心理大于实质

    可以说大小非一直是困扰市场的一大难题，虽然证监会出台了一系列办法来规范和约束大小非减持，但都无法从根本上消除这一问题，而8月份是今年股权分置限售股解禁的高峰，将有超过220亿股解禁，新增流通市值超过2000亿元，市场面临巨大压力。从表2可以看出，8月份各周解禁压力呈现中间大，前后小的特点，而下周将是解禁股上市流通规模最大的一周，解禁市值超过1000亿。但是我们看到解禁股份以“大非”为主，其中宝钢股份、韶钢松山、申能集团和风神股份的“大非”的减持可能性较小，对市场的冲击主要体现在心理层面。而大盘股南车也将于下周上市，对于二级市场存量资金又是一大挑战。

    耐心等待转机

    我们认为在“大小非”、供需矛盾、业绩下滑和宏观微调的多重作用下，市场将维持震荡寻底的过程，趋势性机会不大，交易性机会多出现在题材股以及宏观政策微调受益股上，但此类机会较难把握。我们认为耐心等待不失为较佳选择，投资者可密切关注以下市场动态：一是下周一南车股份上市后的表现，若能平稳运行，则对市场产生稳定作用；二是政策层面的实质举措，前期集中释放的舆论信号必然会落实，只是时间点的问题，可重点关注解决“大小非”问题以及引导长期资金入市类的政策；三是成交量的变化，若出现连续下跌后的成交量有效放大，则可适当参与；四是连续超跌，尤其是若上证跌破上轮牛市高点2245，则短线机会较大。顶 点 财 经