研究结论摇钱术：曝光主力最新操作动向

    三季度经济增长正受到奥运因素的影响和供给面的制约，消费需求的增长将成为决定三季度经济增长的决定因素。在当前的形势下，我们认为政府需要进一步调整其调控政策，这包括信贷规模的控制进一步放松，人民币汇率停止升值以及再次上调电价等。如果政策能够进一步调整，我们预期经济增速将有望在四季度出现回升。顶点财经

    股市的非理性下跌已经超出宏观经济不确定性折价的程度。前A股市场的持续下跌并非基于经济和企业盈利的基本面，而是信心重创之后的非理性宣泄“奥运行情”期待落空后，市场凸显非理性思维。市场单向思考油价、人民币汇率和大小非的问题，投资人忽视了诸多基本面因素在往积极方向转化，机构投资者主动参与度也在明显提升。

    管理层继续积极维稳，上周五收盘后，证监会召开媒体通气会，对市场关注的七个焦点问题进行解答。监管部门提出要综合考虑市场意见，对大盘股发行采取了更加谨慎的态度，注重发行节奏，将继续改善市场供求，并将采取措施推进上市公司回购、分红。顶点财经

    从A股市场的历史看，大趋势的逆转不外乎政策干预或外力介入。暴跌的股市对投资者是一种伤害，进而也会对实体经济产生负面影响，我们认为管理层应对股灾应该有所作为。目前投资者最应该关注的是政策面的变化，特别是否有实质性的救市政策出台。顶点财经

    在行业配置上，建议投资者短期重点关注基本面与股价走势产生明显背离的石化板块，受益于货币政策放松的地产和银行板块。

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　　政策维稳

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    1.宏观经济形势点评topcj.com

    从上周国家统计局公布的7月份经济运行数据看，当前经济增长正受到奥运因素的影响和供给面的制约，消费需求的增长将成为决定三季度经济增长的决定因素。在当前的形势下，我们认为政府需要进一步调整其调控政策，这包括信贷规模的控制进一步放松，人民币汇率停止升值以及再次上调电价等。如果政策能够进一步调整，我们预期经济增速将有望在四季度出现回升。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　A．7月份三大需求增长超出市场预期摇钱术：分层递进选股法

    7月份当月，中国消费、投资和贸易顺差的增长速度都明显好于市场的一般预期。从代表消费需求的社会消费品零售总额增长看，当月实现社会消费品零售总额8629亿元，同比增长23.3%，速较上月提高0.3个百分点；而从扣除价格因素后的实际同比增速看，当月实际增速为16.5%，较上月提高0.5个百分点；二者都创出了近年来单月增速（1-2月份按平均计算）的最高水平；而今年前7个月的实际增速也总体呈现出小幅上升趋势。顶 点 财 经

    从投资增长看，7月当月城镇固定资产投资同比增长29.2%，比上月略低0.3个百分点，与去年同月相比则提高3个百分点；其中，第一、二、三产业当月的增幅分别为38.8%、33.6%和25.4%。与上月相比，第一、第三产业的增速分别下降36和3.70个百分点，但第二产业的投资增速则大幅提高近5个百分点。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　尽管7月份固定资产投资的增长好于市场一般的预期，但它还是受到奥运的明显影响，这一点我们可以从如下事实看出来。根据统计局的数据，截止到7月底，城镇50万元以上新开工项目计划总投资46742亿元，同比下降2.9%，而6月底时该项目增速为1.5%，这意味着当月新开工项目的投资额出现了21%的下降，它与7月份部分地区禁止新项目开工是对应的。也许有人会将新开工项目的下降理解为投资下降的前兆，但如果联系到7月份第二产业投资增速明显上升而第三产业增速下降的情形，就可以消除这一疑虑。因为在奥运赛区的投资大多是第三产业的投资，而第二产业的投资则都应该在赛区之外。摇钱术：锤炼黑马品种

　　我们还看到，第三产业投资增速的下降与房地产开发投资的下降有关。1-7月，房地产开发投资增长30.9%，比1-6月份下降2.6个百分点，意味着7月份当月的房地产投资增速出现明显下降。在房地产投资增速明显下降的情形下投资总体增速保持平稳，表明我们原来提出的一个观点即房地产投资增速回落不一定意味着其它行业投资增速也会回落，相反其它投资增速的回升能够弥补房地产投资增速下降的影响是可能成立的，尽管本月房地产投资增速的回落可能只是暂时的。寻摇钱术　到顶点财经

    从外部需求的增长看，7月份我国出口额为1366.75亿美元，增长26.9%；增速较上月提高9.3个百分点，当月进口1113.97亿美元，增长33.7%，增速也较上月提高2.7个百分点。当月贸易顺差252.78亿美元，比上月增加39.3亿美元，与去年同期相比则增长3.8%，这也是近4个月来月度贸易顺差首次正增长。摇钱术智能财经终端

　　7月份的进出口数据具有以下一些特征：顶 点 财 经

　　一是分国家和地区看，7月份，中国对东盟、美国和巴西等地区出口增速回升明显，其中对美国出口增长15.6%，比上月提高7.8个百分点；当月对欧盟出口增速略有回升，对日本出口增速基本与上月持平、但对印度的出口则比上月继续下降15.5个百分点。对欧盟出口增速回升幅度较小以及对印度出口增速的下降可能反映了这些经济体经济增速放缓的影响。摇钱树下看摇钱术

    二是从贸易类型看，一般贸易出口增速回升的幅度明显高于加工贸易出口，且二者增速的差距有所扩大。当月一般贸易出口增长31.9%，比上月提高13.7个百分点；加工贸易出口增长20.9%，比上月回升6.6个百分点，一般贸易与加工贸易增速之差达到10.8个百分点，是近4个月来最高的。一般贸易出口以更快速度增长，可能在一定程度上反映了中国企业开拓市场的能力。给你摇钱树不如给你摇钱术

    三是7月份，中国进口原油的数量出现7%的负增长，原油和成品油总量也出现2%的负增长，这可能有需求放缓的影响，但我们认为更重要的原因是5月份大量进口的结果。从历史数据看，这种某个月大量进口后，接下来两个月增速回落或负增长的情形在过去几年中一直在发生。如果确实是如此的话，我们预期今后几个月的原油及成品油进口量会上升。

    我们认为，7月份工业增加值增速的下降的原因有以下几个：一是南方地区的雨水灾害的影响。二是奥运会开幕前一些工业企业的限产、停产等对工业生产可能产生了比较大的影响，这可以与前文分析的奥运对城镇固定资产投资的影响相印证。三是上半年紧缩政策的影响。在季节因素调整后，7月份工业生产环比增速为-2.3%，这与06年、07年下半年货币政策紧缩时产生的效果是一样的。四是供给面的影响。我们看到，6、7月份发电量的增长只有8.3%和8.1%；但另一方面，许多地区又存在电力供应紧张和限电的情况，凸显了电力价格管制带来的严重负面影响。顶点财经

    C．三季度经济增长主要www.topcj.com

    由消费需求的增长确定由于奥运的影响在8月份会明显加大，我们认为8月份投资的同比增速可能会有所回落。而奥运对出口需求的增长可能会在8月份体现出来。我们认为，奥运对出口需求的增长可能有一定的滞后，因为7月份出口的产品是以前生产好的。如果确是这样的话，由于7、8月份工业生产受到奥运明显影响，那么8、9月份出口增速出现回落是可能的，整个三季度的经济增长取决于奥运带来的消费增长。topcj.com

　　我们认为，三季度消费增长对经济增长的贡献明显提升是可能的。从季节因素调整后的数据看，7月份社会消费品零售额名义的环比增速为1.7%，实际的增速为1.3%；都基本与其趋势因素序列的增速接近。如果假设今后两个月社会消费品零售额实际的环比增速与其趋势因素序列相同，则其整个三季度实际的同比增速会达到16.6%，比二季度提高2个百分点，比去年同期提高4.6个百分点。而考虑到奥运会召开的因素，今后两个月消费实际环比增速超过7月份的水平是确定的。给你摇钱树不如给你摇钱术

    由于消费在GDP中的占比达到近50%，而社会消费品零售额占最终消费的比重达到近70%；如三季度社会消费品零售额实际增速比二季度提高2个百分点，意味着它在三季度对GDP增长的贡献将比二季度提高0.7个百分点。消费将成为三季度经济增长的重要推动力量。我们预期三季度GDP增速将基本与二季度接近。寻摇钱术　到顶点财经

    D．政府调控政策需要进一步调整

    鉴于7月份工业生产增速明显回落和短期经济增速下行风险快速加大，我们认为政府需要进一步调整其调控政策，这包括信贷规模的控制进一步放松，人民币汇率停止升值以及再次上调电价等，而且我们预期政府会对这些政策做出调整。毕竟，如我们以往一直强调的，政府是不能容忍经济增长速度出现大幅回落的。如果政策能够进一步调整，我们认为经济增速将有望在四季度出现回升。摇钱树下教你摇钱术

    对于未来经济增长，市场关注的焦点仍然是投资以及出口的增长。对于投资的增长，正如我们看到的，尽管7月份房地产投资出现明显回落，但工业投资的增长仍保证投资增长维持在高位，而且我们相信，只要信贷政策进一步放松，投资继续保持高增长就是可能的。寻摇钱术　到顶点财经

　　对于出口增长，短期的最大的影响因素仍来源欧美经济。就美国经济而言，不确定性主要体现在三季度政府退税政策的效应逐步消失后，其消费增长会放缓到什么程度。不过，我们认为有两个方面的因素可能会抵消消费增长下降的影响。一是美国私人部门在二季度大幅削减了库存，其对美国二季度增长的贡献是-1.92个百分点，而当期消费增长的贡献是1.08个百分点，三季度的库存将不会再有明显的削减甚至不排除增加库存的可能。二是过去两个季度，美国房地产市场对经济增长的负贡献在明显减弱，我们预期随着美国政府救市政策效应的显现，房地产市场对经济增长的拖累会进一步减弱，房地产市场有望在四季度见底。对于欧洲经济放缓对中国出口的影响程度，还需要进一步观察。我们预期，未来欧洲经济放缓很大程度上可能会由出口下滑导致，如果是这样，其对中国出口的影响就会相对小一些，因为决定中国对它出口增长的主要因素是其内需增长。摇钱术：锤炼黑马品种

　　虽然我们现在还无法准确判断未来欧、美内需增长的放缓的幅度，但是从历史数据中我们可以得到一些启示。我们以往的研究表明，中国对欧美出口的季环比增长与其内需的环比增长基本是同步的。在过去的3年中，曾两次出现过欧美内需同时大幅放缓的情形。一次是06年四季度，美国、欧洲名义的内需环比增长分别为0.18%和0.5%；实际增长分别为0.03%和0.32%，但当时中国出口季节因素调整后的季环比增长为5.3%，折年率为22%。第二次是去年四季度，美国、欧洲名义的内需环比增长分别为0.65%和0.83%；实际增长分别为-0.27%和0.09%，但当时中国出口季节因素调整后的季环比增长为2.4%，折年率为10%。可见，只要不出现欧美内需同时很差的极端情形，短期出口保持20%左右的增长还是可能的。而央行二季度时进行的企业问卷调查业表明了这一点，当时的调查数据表明，出口订单指数连降三个季度后，二季度季比一季度反弹了2.4个百分点。摇钱术：分层递进选股法

    另外，我们认为短期内还可以关注的另一个问题就是，一旦如我们预期的，四季度以后投资以及出口需求回升，而7、8月份供给增长又不足，那时部分资本品的供需关系短期可能会发生变化。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　2.上周市场回顾发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    上周上证指数在周一连续跌破2600和2500点整数关口之后维持震荡整理走势，并于周三创出本轮调整以来的新低2370.74点；周五收于2450.61点，基本与周一的收盘价持平；全周共下跌155点，跌幅5.95%。连续的下跌和前期低点的突破导致市场情绪低迷，交投活动锐减；沪市日均成交额较前一周再度萎缩21%降至325.6亿元的地量——这个水平仅相当于3周前的47%。http://www.topcj.com

    上证A股整体静态市盈率和市净率继续下滑。静态PE首次突破20X，达到19.67倍的低点；市净率PB降至3.02X。该PE和PB水平仅为历史均值的55%和80%。摇钱树下看摇钱术

    上周所有行业板块无一录得正回报。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　黑色金属、采掘、交通运输和食品饮料板块跌幅相对较小，均不超过5%：其中上周居于跌幅榜前列的黑色金属和采掘在短期大幅下调之后具有反弹要求，故本周跌幅仅2.43%和3.46%，明显优于其它板块；连续多周排名涨幅榜前列的食品饮料板块一如既往的表现出其防御功能，仅下跌了4.46个百分点。

　　上周跌幅最大的行业为餐饮旅游板块，周跌幅达18.05%；尤其奥运会胜利举行的利好兑现，前期炒作的游资获利离场，使得多只奥运题材股连续数日位于跌停板上；此外信息设备和信息服务板块也大幅下挫，跌幅均超过10%；由于国际有色金属商品市场持续弱势，有色板块亦跌势不减。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　值得指出的是金融板块跌幅为5.99%，基本与大盘同步。这主要是由于中国银行、工商银行、招商银行等权重银行股周跌幅均在6%左右；而券商板块则下幅下跌，中信证券、国元证券邓跌幅均超过15%，海通证券一周下跌21.51%。摇钱树下教你摇钱术

    本周权重指数依旧坚挺，由于权重指标股集中的黑色金属、采掘和金融板块跌幅较小，因而上证50、中证100大盘指数、沪深300和上证180的跌幅均优于上证综指。而前期强势的高市盈率指数、微利股指数和亏损股指数等热点题材板块继续大幅下挫，题材类股票如奥运、农业题材惨遭狙击。绩优策略和价值策略领先于成长策略，成为近期市场的主要风格。摇钱术：曝光主力最新操作动向

    基金重仓股的业绩明显优于上证指数。在18只进行交易的基金重仓股中，有5只录得正回报，其中属于采掘和黑色金属板块的西山煤电和武钢股份涨幅超过5%；跌幅不足6%的股票有10只，其中6只跌幅不足2%；跌幅大于上证综指的重仓股仅分布于通信板块和券商板块，而中兴通讯跌幅居首，为18.63%。给你摇钱树不如给你摇钱术

    涨幅居前的公司所属行业分布较广，说明并无明显热点形成。而跌幅前二十位的个股下跌均在23%以上；其中有9只下跌超过30%。跌幅榜企业具有明显的板块特征，其中有11只属于餐饮旅游或奥运板块，商业贸易板块和信息服务板块亦各有3只上榜。顶 点 财 经

    上周美国标准普尔指数一周微涨0.15%；而恒生指数却大幅下跌3.31个百分点；这使得港股与美股走势自8月初以来呈现的背离趋势更加明显，两周以来涨幅的相对差距高达10.45%。摇钱树下看摇钱术

    本周解禁市值前十的股票市值合计为1120亿元，占本周解禁总市值的92.85%。其中仅宝钢股份的解禁市值就达846亿元，占全部将流通市值的70%。申能股份和上港集团解禁市值为107.68和41.87亿元，分别占其总股本的33.73%和12.42%。由于即将解禁的股份主要为国有控股股份，为了保证企业控制权大股东不太可能出于获利目的抛售，且国资委近期亦表明国有持股不得大规模减持的态度，因而下周流通总额看似巨大，但实际可能减持的份额则小的多，故无需过度担忧资金面压力。摇钱术：分层递进选股法

    Top-View数据显示，8月6日至14日的7个交易日内，基金席位呈现连续净买入态势；尤其在股指大幅下跌的8月8日和8月11日，净买入额分别为39.26和56.69亿元，体现了基金的低位增仓行为。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    行业方面，从资金进出的绝对数量来看，除有色金属板块呈现小幅的资金净流出外，所有板块均呈资金流入趋势，其中银行板块和煤炭石油净流入资金规模最大，分别为28亿和24亿元。顶点 财经

　　从基金持仓比例的变动来看，增仓迹象明显的有钢铁、煤炭石油、房地产等板块，幅度均超过0.5%；而供水供气、旅游酒店和券商板块则减仓明显，其中券商板块最为突出，减仓比例达0.72%。摇钱术智能财经终端

　　对照持仓变动与周涨跌幅，通讯、有色、旅游、券商等资金净流入较少或基金持仓降低的板块表现明显弱于持仓上调的板块。

    采掘、轻工制造和医药生物等行业向上调整的幅度较大，而电子元器件、有色金属、公用事业等板块向下调整的幅度则都超过了4%。摇钱术：锤炼黑马品种

    业绩预测上升幅度最大的是采掘板块，分析师将其业绩上调了1.56个百分点，这与其上周涨幅榜第二位的走势相一致；而有色金属、餐饮旅游板块和电子元器件10%以上的跌幅则也反映了其盈利预期的大幅下调。而盈利预期下调5.45%的公用事业板块和3.31%交通运输板块走势仍然强于大盘，其后续走势会否发生转折值得密切关注。

    截至2008年8月15日，共有832家上市公司公布了中期业绩预告，盈利较上年增长及扭亏企业占比接近60％。同日，已公布中期财务报告的584家上市公司中，净利润增长幅度超过100％的占21.92％，净利润增长幅度在30％-100％之间的占11.30％。所有公司的营业利润较去年增长21.91%，归属于母公司的净利润增长29.07%。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

    上周国际商品期货继续调整趋势。其中原油价格在115.美元/桶附近徘徊，全周跌幅为-0.16%,当月跌幅达到-10.76%。柴油、天然气和乙烯的价格出现了止跌反弹，天然气价格全周下跌-1.37%，柴油价格则上涨了2.79%。顶点财经

　　有色金属上周价格呈现下跌趋势，出了金属镍略有上涨之外，其余均出现调整。在美元逐渐走强的趋势下，大宗商品和贵金属的价格延续调整的态势。黄金和白银等贵金属调整幅度巨大，黄金全周跌幅达到-7.48，白银价格全周跌幅达到-10.69。而玉米、小麦和豆粕等国际农产品价格出现较大涨幅，均超过10％。

    国内商品期货受到国际方面影响进一步下调，但调整幅度收窄，涨跌不一。天然橡胶周跌幅为-3.52%，燃料油跌幅-1.47%。黄豆、豆粕和糖等农产品期货出现小幅升水，升水幅度分别为2.71％、2.92％、1.45％。国内钢材价格继续下跌趋势，跌幅较小均在-2%以内。

　　5.本周投资策略给你摇钱树不如给你摇钱术

众多投资人从7月份酝酿了“奥运行情”的期待，同时也预期管理层可能出台利好政策。然而，奥运点火之日，市场仍然无力冲高，管理层并无真正有效维稳政策出台，市场信心大受损伤，市场在前期跌幅巨大的情况上周继续破位杀跌，行业不加区分的集体暴跌不仅导致巨额市值的蒸发，更摧毁了投资者对A股市场的信心和耐心，诸多散户因“奥运行情”落空而卖出股票。摇钱树下看摇钱术

　　从我们的资金流向统计来看，上周5个交易日内，基金席位连续的净买入态势；尤其在股指大幅下跌的8月8日和8月11日，净买入额分别为39.26和56.69亿元，体现了基金的低位增仓行为。就连先前连续做空的险资也开始重新进场，表明机构都较认同目前时点的投资价值，机构主动参与度明显提升。

　　我们认为，虽然宏观经济有其不确定性，但是股市的非理性下跌已经超出宏观经济不确定性折价的程度，虽然在趋势的重压下市场难免短期低迷，我们认为诸多基本面因素依然往积极方向转化，同时市场已经进入合理的投资区域。随着经济基本面不断明朗，08-09年上市公司盈利增长依然保持较高的水平，必然驱散投资者的悲观预期，短期市场因为情绪悲观难免波动，但只是因为大跌而卖出股票是不理智的行为。寻摇钱术　到顶点财经

　　上周五收盘后，证监会召开媒体通气会，对市场关注的七个焦点问题进行解答。其中，特别突出了如何看待股市连续下跌、调整波动幅度较大的情况，以及针对“大小非”有哪些政策的问题，并对国资委减持系统予以介绍。此外，对投资者关心的如大盘股发行节奏和考虑因素、上市公司回购、如何引导长期资金入市等问题也做出了解答。监管部门提出要综合考虑市场意见，对大盘股发行采取了更加谨慎的态度，注重发行节奏，将继续改善市场供求，并将采取措施推进上市公司回购、分红。

　　从A股市场的历史看，大趋势的逆转不外乎政策干预或外力介入，暴跌的股市对投资者是一种伤害，进而也会对实体经济产生负面影响，我们认为管理层应对股灾应该有所作为。目前投资者最应该关注的是政策面的变化，特别是否有实质性的救市政策出台。topcj.com

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