核心观点:

    限售股的种类繁多，根据持有人不同和解禁后对市场压力的差别，我们把限售股分为四类：股改限售股（大小非）、首发原股东限售股、机构限售股、其他。

　　2008年8-12月，全部限售股解禁规模为6800亿元，实际压力3000亿元。其中，大小非实际解禁压力1100亿元，首发原股东限售股900亿元，机构限售股900亿元。

　　12月份值得警惕，市场的实际压力达到1300亿元，为各月之最，大小非、机构配售股、原股东配售股解禁各自的减持压力都在300亿元以上。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　8-12月限售股解禁对市场运行压力最大的十只股票：海通证券、北京银行、中国太保、金风科技、长江证券、中国远洋、国投新集、苏宁电器、交通银行、东方明珠。

　　8-12月限售股解禁对个股价格压力最大的十只股票：

　　大小非：ST东海A、长江证券、正和股份、国元证券、京新药业、江苏三友、宜科科技、国兴地产、达安基因、漳泽电力；

    原股东限售股：太平洋、金风科技、粤传媒、北京银行、国投新集、中国太保、绿大地、辰州矿业、方圆支承、广电运通；

    机构限售股：海通证券、新钢股份、金马股份、大龙地产、西藏天路、万通地产、迪马股份、长源电力、金晶科技、新湖中宝。

　　聚焦8-12月限售股解禁对市场和个股影响大的股票，请重点关注我们的附表1、2、3。摇钱术：分层递进选股法

    投资概要

    驱动因素及关键假设

    A股市场今年以来的下跌中，限售股的解禁和抛售起了推波助澜的作用。在市场的弱势震荡格局中，资金供求是影响股价走势的关键因素之一。当前两市日成交金额只有几百亿，几乎没有新增资金，限售股动辄几十亿、上百亿的解禁规模将对市场和个股表现造成较大的压力。关键假设：1）投资者预期仍然悲观；2）紧缩的货币政策没有明显放松，企业的资金链条依然紧张，限售股解禁后减持的可能性较大。

    我们与市场不同的观点

    市场对种类繁多的限售股的认识比较模糊，没有对大小非的实际抛售压力进行估量，忽视了原股东限售股解禁带来的风险，也缺少对个股的风险提示。寻摇钱术　到顶点财经

    我们的不同之处：1）根据持有人不同和解禁后对市场压力的差别，我们把限售股分为四类，针对每一类分别研究；2）对大小非进行拆分，测算了解禁后具有实际减持压力的规模；3）分析了原股东限售股解禁对市场及个股造成的压力；4）对个股进行了风险提示。

    对限售股解禁的判断

    根据持有人不同和解禁后对市场压力的差别，我们把限售股分为四类：股改限售股（大小非）、首发原股东限售股、机构限售股、其他。

    今年8-12月，全部限售股解禁规模为6800亿元，实际压力3000亿元。

    大小非是限售股中比重最大的部分，解禁规模达到4900亿元，其中1100亿元具有实际抛售压力。国有控股大非为3700亿元，由于受到国资委的诸多限制，解禁后减持的可能性较小，不会对市场造成太大压力。

    首发原股东限售股解禁规模900亿元，在数量上以中小板股为主，也包括北京银行、中国太保等几个大盘股。这类股票解禁股数占总股本的比例很高，解禁股东主要是中小股东，可能会对个股走势造成较大压力。

    机构限售股解禁规模900亿元，以定向增发机构配售股为主。摇钱术智能财经终端

    从各月来看，12月份值得警惕，市场的实际压力达到1300亿元，为各月之最，大小非、机构配售股、原股东配售股解禁各自的减持压力都在300亿元以上。

    投资建议

    对于当期解禁规模大的股票，或者当期解禁规模占已流通规模比例高的股票，投资者应适当回避。顶 点 财 经

    8-12月限售股解禁对市场运行压力最大的十只股票，详见附表1：

    海通证券、北京银行、中国太保、金风科技、长江证券、中国远洋、国投新集、苏宁电器、交通银行、东方明珠。

    8-12月限售股解禁对个股价格压力最大的十只股票，详见附表1：

    大小非解禁：ST东海A、长江证券、正和股份、国元证券、京新药业、江苏三友、宜科科技、国兴地产、达安基因、漳泽电力；

    原股东限售股解禁：太平洋、金风科技、粤传媒、北京银行、国投新集、中国太保、绿大地、辰州矿业、方圆支承、广电运通；

    机构限售股解禁：海通证券、新钢股份、金马股份、大龙地产、西藏天路、万通地产、迪马股份、长源电力、金晶科技、新湖中宝。

    附表2列出了解禁规模在10亿元以上的个股，扣除国有控股股东后的解禁会对市场运行造成一定的压力。附录3列出了本期解禁股数/已流通股数>50%的个股，这些股票的价格走势会受到较大的影响。也请重点关注。给你摇钱树不如给你摇钱术

    一、2008年8-12月，全部限售股解禁6800亿元，实际抛售压力为3000亿元

    （一）限售股分为四类：股改限售股（大小非）、首发原股东限售股、机构限售股、其他限售股的种类繁多，根据持有人不同和解禁后对市场压力的差别，我们把限售股分为四类：

    第一类是股改限售股（又称大小非），是指股权分置改革之前的非流通股东持有的没有流通权的股份，在公司实施股权分置改革以后，可以根据规定逐步上市。其中，持股量占公司总股本5%以上的叫做大非，5%以下的叫做小非。非国有控股的大非和小非解禁会对市场造成较大的抛售压力。

    第二类是首发原股东配售股份，这与大小非的性质较为相似，如果是小股东和非控股股东，由于持股成本很低在其获得流通权后获利空间巨大，抛售的可能性也较大，而国有大股东大幅抛售股份的可能性较小。

    第三类是机构限售股，包括首发战略配售、首发机构配售、定向增发机构配售和公开增发机构配售四种形式。股票发行时或增发时，上市公司拿出总发行量中一定比例的股份配售给机构投资者，一定的锁定期后这部分股票才可以上市交易。机构配售股获得流通权后，也面临较大的抛售压力。

    第四类是其他类型，包括股权分置对价股份、股权分置追加对价股份、股权激励一般股份等。它们的规模小，对市场的影响有限。摇钱树下看摇钱术

    （二）8-12月将有6800亿元限售股解禁，实际压力为3000亿元

    2008年8-12月，两市共有6804亿元限售股解禁，以大小非为主。其中，大小非4882亿元，占全部解禁股的72%；原股东配售股868亿元，占比13%；机构配售股895亿元，占比13%；其他类型159亿元，占比2%。

    全部限售股中，具有实际压力的是3000亿元。这主要是剔除了大小非中抛售压力较小的国有控股大非3700亿元，在第二部分我们还会有详细的分析。顶点财经

    从各月情况来看，12月是个需要警惕的月份，市场的实际压力超过1300亿元，大小非、机构配售股、原股东配售股解禁的减持压力都在300亿元以上。

    8-12月限售股解禁对市场运行压力最大的十只股票，详见附表1：

    海通证券、北京银行、中国太保、金风科技、长江证券、中国远洋、国投新集、苏宁电器、交通银行、东方明珠。顶点 财经

    8-12月限售股解禁对个股价格压力最大的十只股票，详见附表1：

    大小非解禁：ST东海A、长江证券、正和股份、国元证券、京新药业、江苏三友、宜科科技、国兴地产、达安基因、漳泽电力；

    原股东限售股解禁：太平洋、金风科技、粤传媒、北京银行、国投新集、中国太保、绿大地、辰州矿业、方圆支承、广电运通；

    机构限售股解禁：海通证券、新钢股份、金马股份、大龙地产、西藏天路、万通地产、迪马股份、长源电力、金晶科技、新湖中宝。

    附表2列出了解禁规模在10亿元以上的个股，扣除国有控股股东后的解禁会对市场运行造成一定的压力。附录3列出了本期解禁股数/已流通股数>50%的个股，这些股票的价格走势会受到较大的影响。也请重点关注。

    二、大小非解禁4900亿元，实际抛售压力为1100亿元顶 点 财 经

    （一）对大小非上市流通的规定

    对大小非上市流通的规定，主要来自于三份文件：

　　1、2005年9月证监会出台的《上市公司股权分置改革管理办法》：股改后的公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定：（一）自改革方案实施之日起，在12个月内不得上市交易或者转让；（二）持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%。

    2、2007年7月国资委出台的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》：所有持有上市公司股份的国有及国有控股企业、有关机构、部门、事业单位等，在国有控股股东转让股份不符合前条规定的两个条件之一的，应将转让方案逐级报国务院国有资产监督管理机构审核批准后实施：（一）总股本不超过10亿股的上市公司，国有控股股东在连续三个会计年度内累计净转让股份（累计转让股份扣除累计增持股份后的余额）的比例未达到上市公司总股本的5%；总股本超过10亿股的上市公司，国有控股股东在连续三个会计年度内累计净转让股份的数量未达到5000万股或累计净转让股份的比例未达到上市公司总股本的3%；（二）国有控股股东转让股份不涉及上市公司控制权的转移。

    3、2008年4月证监会出台的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》：持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    根据这三个文件，我们可以得到以下的结论：

    1、小非：由于小非的成本非常低，且不受政策约束，解禁后存在较大的减持可能。

    2、国有控股的大非：国有控股股东所持有的上市公司股份，转让时受到国资委的较多限制，这部分限售股即使解禁，向市场抛压的可能性也会很小。

    3、非国有控股的大非：从理论上讲其减持意愿会小于小非，证监会也对大非减持总股本1%以上的行为做出了指导意见，但是由于其利润空间巨大，我们也将其看做对市场具有较大压力的部分。

    4、对国有控股大非的认定：上市公司的实际控制人主要包括十种类型：国资委、中央国家机关、中央国有企业、地方国资委、地方政府、地方国有企业、集体企业、个人、大学、境外。前六类机构所持的股份可以看作是国有股，须根据国资委的规定进行股份转让，因此减持的可能性较小；后四类的股权获得流通权后其转让不受约束，解禁将对市场造成较大的压力。摇钱树下看摇钱术

　　（二）8-12月大小非解禁4900亿元，其中国有控股大非3700亿元，实际抛售压力为1100亿元

    8-12月，大小非解禁的规模为4882亿元，具有实际抛售压力的是1143亿元。这五个月的大小非解禁具有下列几个特点：

    1、大非为主，小非规模很小。解禁的大小非中，大非4783亿元，小非只有99亿元。这与股改进程有关，股权分置改革于2005年下半年开始实施，2005年四季度和2006年进入高峰期，2007年明显减少。07年8-12月，只有21家上市公司进行股改，因此今年8月份以后小非解禁进入低谷，大非解禁明显增加。

    2、在大非中，以国有控股大非解禁为主。在4783亿元大非中，国有控股股东解禁规模有3739亿元，比重达到78%。比如12月份解禁的1375亿元大非中，包括中海发展大股东中国海运（集团）总公司解禁的250亿元等。由于受到国资委的诸多限制，实际抛售的可能性小；其他的大非（包括非国有的大非、国有但不处于控股地位的大非）解禁规模1044亿元，这部分会对市场造成实际的抛售压力。

    3、实际的抛售压力为1143亿元。解禁后具有实际抛售压力的包括小非解禁的99亿元，和非国有控股的大非1044亿元，合计1143亿元。顶点财经topcj.com

    三、首发原股东限售股解禁900亿元，对个股价格有较大压力

    8-12月，首发原股东限售股解禁规模868亿元。首发原股东限售股是指股票发行前原有股东限制流通的股份，与大小非有相似之处，如果是非国有控股的股东，由于持股成本很低，在获得流通权后面临较大的获利空间，减持冲动强烈，因而个股价格也面临较大的压力。本期原股东限售股解禁具有以下的特点：摇钱术：分层递进选股法

    1、解禁的868亿元全部具有抛售压力。58家公司的解禁股东中，没有国有控股股东，以中小股东为主，因而都具有抛售压力。这是因为解禁的公司多是去年上市的公司，大股东的锁定期限一般是三年，中小股东的锁定期限一般是一年，后几个月正好是中小股东解禁的高潮期。

    2、数量上以中小板股为主。58家公司中有53家是中小板股，合计解禁286亿元。虽然总体规模不大，但是个股当期解禁股份数占总股本的比例较高，往往都超过20%，这可能会对个股价格造成较大的压力。

    3、规模上以大股票为主，市场和个股价格都将面临压力。另外5家公司（北京银行、国投新集、出版传媒、中国太保、太平洋）的解禁规模是582亿元，解禁占总股本的比例高，股东多以小股东为主。比如9月19日北京银行解禁规模264亿元，占总股本的比例高达44%，且都是中小股东，减持的压力非常大。12月25日中国太保解禁规模242亿元，占总股本的20%，也是中小股东，无论是市场还是个股都会面临较大的压力。顶点财经

    四、机构限售股解禁：900亿元，以定向增发机构配售股为主

    2008年8-12月，机构配售股解禁规模为895亿元，以定向增发机构配售为主，达786亿元，占比88%。此外，首发配售71亿元，占8%，首发战略配售35亿元，占4%。

    在机构配售股解禁后，多数个股的成交量成倍放大，价格波动加大，我们认为无论是增发配售还是首发配售股解禁都会对市场造成较大的压力。在附录里我们也列出了可能会受到机构配售股解禁影响的个股。顶点 财经