报告摘要：

    一周市场回顾：主要成熟市场股权指数全面下挫，除英国富时100指数小幅上涨外。新兴市场指数也大多处于下跌状态。美股方面，三大指数全线下挫。道琼斯工业指数跌0.3%，为过去十周来第八周下跌；标普500指数跌0.5%；NASDAQ指数跌1.5%，结束了连续五周收盘上涨的局面。美股从7月中旬开始企稳反弹，其中很大程度上得益于原油价格从历史高点回落，但现在随着油价下跌步伐的放慢，这种动能似乎正在减退。如果没有周五美联储主席伯南克的讲话刺激美股反弹，美股上周跌幅可能会更大。伯南克周五表示尽管通货膨胀水平攀升，但预计通胀压力将有所缓和，市场认为这暗示了联储近期将不会加息。A股三大指数延续下跌趋势，但跌幅略小于前周。上证综指全周跌1.85%，并在周二创出年内新低2284点。

　　全球静态PE比较：沪深300指数静态PE上周末为17.0倍，已经接近于历史底部水平14.43倍；上证综指静态PE为17.9倍，也已经在靠近历史底部16.5倍。从全球静态PE比较来看，沪深300的PE水平已经与全球主要股权指数的静态PE水平相差无几。

　　A/H比较估值：进入7月之后A/H溢价指数基本维持在1.25的水平震荡，上周末收至1.24。

　　Fed模型估值：10年期国债收益率有所下降，上周末为4.40%的水平，比前周略有下降，对应的估值中枢为22.7倍。

　　DDM估值：上周长期股权要求回报率下降为11.5%（前周末为11.6%），同时上周末近三年利润增长率的一致预期为16.95%，23.17%，17.73%（前周末该数据为17.46%，23.39%，17.84%）。以上参数对应的合理的沪深300静态PE为20.03倍，上周末沪深300静态PE水平为17倍。

　　市场对沪深300上市公司08年业绩增长的一致预期近5个月处于下降通道当中，如果市场普遍预期经济面仍难发生实质性改观，这种趋势还有可能延续，从而造成DDM估值中枢的下移。一致预期变化方面，最近一个月08业绩一致预期大幅上调（上调幅度超过10%的机构大于10家）的公司有16家，08业绩一致预期大幅下调（下调幅度超过10%的机构大于10家）的公司有42家。