我们建议的申购次序是：网下申购水晶光电、网下申购川润股份。考虑到网上申购将很可能不能覆盖成本，我们不建议参与网上。

　　本轮申购周期共有两只深市新股发行，分别为水晶光电和川润股份，预计发行规模为4.3419亿元。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　我们估计水晶光电的网上申购收益率和首日网下配售收益率分别为0.021%和0.27%，川润股份的网上申购收益率和首日网下配售收益率分别为0.018%和0.22%。当深市新股发行定价较为合理时，在网下3个月的锁定期里跌破面值的可能性较小，同时，由于网下配售比例很可能是网上中签率的10倍左右，在新股上市后跌幅小于20%的情况下，网下配售收益率仍大于网上申购收益率。

　　在假设水晶光电的发行PE为22倍、川润股份的发行PE为18倍时，水晶光电和川润股份的合理涨幅中值分别为40%和30%，考虑到近期深市新股首日涨幅均高于合理涨幅，因此，我们预测水晶光电和川润股份的上市首日涨幅中值为60%和40%。

　　近期回购利率较为平稳，以银行间7天加权平均回购利率3.07%和1天回购利率2.67%计算的资金申购成本为0.052%，高于本轮两只新股的网上申购收益率，我们不建议投资者通过回购融资来参与本轮新股的网上申购。

    1.申购建议

    本轮申购周期共有两只深市新股发行，分别为水晶光电和川润股份，预计发行规模为4.3419亿元。

　　根据对中签率和涨幅的预测（请参考第二小节），我们估计水晶光电的网上申购收益率和首日网下配售收益率分别为0.021%和0.27%，川润股份的网上申购收益率和首日网下配售收益率分别为0.018%和0.22%。

　　当深市新股发行定价较为合理时，在网下3个月的锁定期里跌破面值的可能性较小，同时，由于网下配售比例很可能是网上中签率的10倍左右，在新股上市后跌幅小于20%的情况下，网下配售收益率仍大于网上申购收益率。因此，我们建议的申购次序是：网下申购水晶光电、网下申购川润股份。考虑到网上申购将很可能不能覆盖成本，我们不建议参与网上。

　　2.中签率预测

    近期市场进一步走弱，深市新股发行频率明显放缓。从最近几期网上冻结资金来看，网上申购新股的资金依然比较稳定，虽然中国南车网下冻结资金远高于金钼股份和紫金矿业，但是在近期市场不断下探的情况下，网下资金对于深市新股的申购依然比较谨慎。参考近期深市新股冻结资金情况，并考虑到水晶光电和川润股份的基本面情况，本期的冻结资金和中签率预测如下：

    统计规律显示，在目前所处的下跌阶段中，小盘股3个月相对于大盘有正的累计异常收益；大盘股3个月内总体表现与大盘差异不大，累计异常收益变动不超过20%1。我们判断，未来3个月大盘深幅下挫调整的幅度不大于30%，在这个假设条件下，我们认为参与本轮网下申购的收益率高于网上申购。摇钱术：分层递进选股法

　　根据申万行业研究员的新股分析报告，在假设水晶光电的发行PE为22倍、川润股份的发行PE为18倍时，水晶光电和川润股份的合理涨幅中值分别为40%和30%，考虑到近期深市新股首日涨幅均高于合理涨幅，因此，我们预测水晶光电和川润股份的上市首日涨幅中值为60%和40%。结合中签率预测结果，我们得到水晶光电和川润股份的网上申购收益率分别为0.021%和0.018%，水晶光电和川润股份的网下收益率分别为0.27%和0.22%。

　　近期回购利率较为平稳，以银行间7天加权平均回购利率3.07%和1天回购利率2.67%计算的资金申购成本为0.052%，高于本轮两只新股的网上申购收益率，我们不建议投资者通过回购融资来参与本轮新股的网上申购。

　　3.本轮新股发行情况

    本轮发行的两只新股分别是水晶光电和川润股份，发行规模预计为4.3419亿元2。

     4.新股基本情况

    川润股份公司主要从事润滑液压设备及其集成系统和锅炉部件、压力容器的研发、生产和销售。润滑液压设备市场面临下游投资回落风险，公司成长依赖于市占率提高。润滑液压设备主要为电力、建材水泥等行业的重型机械设备配套，未来宏观调控将降低这些行业的投资增速，从而降低润滑液压设备需求增速。公司目前除建材水泥市场之外其他市场市占率偏低，未来市占率提高成为公司收入和利润增长的前提。我们认为产能瓶颈解决之后，公司凭借雄厚技术实力和市场销售能力积极开拓冶金矿山、风力发电市场，公司市占率将逐步提升。l锅炉部件、压力容器依赖于东方锅炉，后续计划发展余热发电锅炉。公司锅炉部件生产和销售高度依赖于东方锅炉，2007年对东锅的销售额占公司锅炉部件销售额的87.49％。为化解单一客户风险，公司积极开拓锅炉改造和余热发电锅炉两大市场。募集资金项目有效化解公司产能瓶颈，同时提升现有研发中心研发实力，完善研发设备，研制开发具有国际先进水平的产品。风险揭示。公司主要风险来自于宏观调控风险、成本风险和单一客户依赖风险。我们预计公司2008、2009、2010年完全摊薄EPS分别为0.56元、0.73元和1.06元。我们认为上市后公司合理的2008年PE应该在18倍－21倍，对应的二级市场价格为10元－11.7元，考虑一级市场15％的折扣，我们认为公司合理的询价区间为8.5元－10元。（具体分析请参考《川润股份（002272）询价报告》，李晓光2008年9月3日）

　　水晶光电公司属于光学电子上游，细分领域龙头。主导产品光学低通滤波器全球销量第四（OLPF）、红外截止滤光片（IR-cut filter）全球销量第三。业务盈利能力强，毛利率高达54%，净资产收益率55%。产品结构升级是公司维持高毛利的有利保障。1）拍照手机像素越来越高，带动红外截止滤光片产品升级，公司高端IR毛利率为80%，目前收入仅占整体的1/3,提升空间大；2）单反相机用光学低通滤波器每套近68元，也远高于当前4.23元/套的中低端产品。公司的募投项目正是以中高端产品为未来扩张点，这将带来持续的高毛利和稳健增长。公司是工艺驱动型业务，核心技术更新慢，依靠工艺精度的不断提高带来产品结构升级。所以，优质厂商将不断积累经验优势，建立壁垒。并非简单得拥有资金和少数技术骨干就可进入。这是公司毛利较高的更深层次原因。该特点和莱宝高科的ITO导电玻璃颇为类似，后者正是因为工艺带动产品升级，毛利率多年维持较高水平。公司的竞争对手多为日韩厂商（而非台资厂），这也使得公司在竞争格局和产业转移趋势中处于有利地位。较低的人力（占成本的16%）以及贴近客户的优势是国内厂商的天然优势。预计公司08-10年的EPS为0.88，1.22和1.55元。建议询价区间为12.89—15.47元，相当于07年摊薄PE为20-24倍。公司合理价值为20.24元，相当于08年23倍PE。（具体分析请参考《水晶光电（002273）新股询价报告》，钟小辉，余斌，2008年9月1日）