在大多数海外股票市场都处于稳定盘整或小幅上扬的状态中，8月份A股进一步大幅下跌，使得目前A股估值和全球各市场估值水平落差进一步缩小。摇钱术：分层递进选股法

    8月份全部A股股价加权平均（总市值加权）累计涨幅约为-15.6%，加权平均换手率为21.6%（7月份换手率为38.7%）。其中，仅有保险板块与机场板块共2个板块上涨，上幅分别为3.2%与0.6%，其余板块股价全部出现不同程度的大幅调整；此外，石油板块、葡萄酒板块、银行板块、铁路板块、港口板块与白酒板块等普遍跑赢大盘，而航空运输板块、贸易板块、有色矿采板块、有色金属冶炼板块与信息设备等板块股价平均累计跌幅普遍接近、甚至超过30%，依次位居8月份板块跌幅榜前列。显示A股市场结构性调整风险正在加速释放。

    2008年9月份A股市场新增全部限售股解禁总量是65.46亿股，是2008年解禁股最少的一个股月份，仅为刚刚过去的8月份的五份之一左右。按照9月1日收盘价格计算，上述64.46亿股新增解禁股合计市值约为526.54亿元，解禁总市值也是2008年中最小的。可以说在持续的解禁股重压之下，9月份是一个可以略微喘息的月份。

    今年半年报全部A股公司合计实现净利润为5956.2亿元，同比增长19.1%（2007年半年报实现盈利的1384家公司合计净利润为5002.7亿元），较2008年一季度净利润同比增长20.2%的水平相比下滑了1.1个百分点，也略低于此前市场预期业绩增幅在20%的水平。我们认为，经营成本快速上升与上半年A股市场行情景气度超乎想象的持续低迷，是导致A股公司今年半年报业绩增速低于市场预期的主要原因所在。

    随着今年半年报的陆续披露，自8月下旬起，行业分析师对各自重点研究公司的业绩预测一致预期正经历年内第三次集中下调。我们认为，近阶段业绩增速一致预期的集中下调，可能对短期市场运行趋势产生一定压力，尤其是部分行业公司业绩增速被下调幅度的品种，可能面临潜在调整风险。

    美国“2008年大选”流程已进入关键阶段，我们认为，这应是全球经济前景预期改善的一个重要契机，但我们并不否认契机中可能酝酿风险，如近阶段俄罗斯与格鲁吉亚之间发生的“冲突”及未来可能演变的趋势，不排除可能对全球原油价格阶段性走势产生影响。

    综合而言，尽管我国CPI增幅自今年5月份以来的连续回落，以及全球石油价格自今年7月份以来的大幅调整，可能使得今年第四季度我国PPI增幅也开始下行，并使得市场对货币政策紧缩力度变化的预期趋于适度放松。但值得提醒的是，鉴于市场对美国经济何时能够复苏、我国房价会否出现普遍性显著调整、及A股公司2009年总体业绩增速等重大因素预期依然欠明朗。因此，我们认为9月份A股市场仍然可能延续中性偏弱运行格局，且市场结构性机会与结构性风险同时存在。

    1.估值状况

    1.1 8月A股估值回顾

    我们用上年年报和剔除亏损的方式来计算A股的静态市盈率。2008年8月，A股估值处于较为平稳的状态，整体A股的市盈率在19-23倍之间波动，而沪深300在17.5-21.5倍之间波动。估值水平在急速下降之后有所企稳。

    估值水平的快速降低一方面反映出市场对于前期估值泡沫的修正，但是更重要的另一方面流露出投资者对于未来上市公司业绩增长对市盈率的影响有较大的担忧，在静态市盈率已经下滑到接近998点的前期历史低位仅一步之遥的时候，仍然对市场的估值抱有疑虑。其原因就是担忧宏观调控导致的经济硬着陆对上市公司业绩的影响将有可能使得未来一两年的市盈率回升，这种担忧是否站得住脚或者说是否表现过头都不能马上得出结论，经济政策的变数以及全球经济走向的不确定性都是影响A股估值的一个重要因素。

    进一步考察行业的估值水平，我们用PE1和PE2来对比了静态市盈率，两者的区别在于前者计算时剔除了亏损、而后者没有剔除。预测市盈率我们仅仅是给予一个参考，因为研究员对上市公司的盈利预测的调整可能随同大盘股指变化而变化。我们发现，8月比7月又下了一个台阶，静态市盈率跌进20倍以内行业增加到七个、上月只有1个，而且都是具备较强或者一定周期性特征的行业，黑色金属、有色金属、交通运输、交运设备、化工、金融、采掘，这些行业被投资者抛弃的主要原因就是对宏观经济的看淡，在这样的环境下，投资者对于周期类行业的疑虑已经显露得非常充分了，这种疑虑是否过头了呢？或者换句话说，我们对宏观经济的看法是否正确呢？摇钱树下看摇钱术

    1.2 A－H溢价率的变化

    我们以相同资产两地上市的香港作为参照系来对比，来衡量A股和国际水平的距离。在A股相对于H股的溢价率的振荡回落过程中，自进入4月份以来该溢价率水平就维持在30-40％之间，而6月更下一个台阶停留在了20-30％之间，7月更是大部分时间都已经在30％的水平下徘徊，而到了8月这个底线又被击穿，落到20％以下甚至盘中逼近10％都已经看到、8月28日该溢价率为创下了12.420％的盘中新低。仅从该溢价率水平来看，A股的估值压力已经大幅降低，和国际接轨的步伐之快也超过了我们的预期。

　　不过，值得注意的是，该溢价率表述的只是一个综合水平，实际上到8月29日为止，已经有12只个股在H股价格之下（已经考虑汇率因素），而且大部分的金融权重股溢价率较低，溢价率较高的个股基本上都没有较大权重，意味着要是溢价率彻底消失、则权重股如金融股还要有较大面积的折价出现。

    截至截至8月29日收盘该溢价率为15.98％、而且在近几个交易日的盘中曾经逼近了10％的关口，这个低位一方面反映出A股和国际市场接轨的步伐的快速、另一方面也提醒我们由外围市场定价权所决定的估值水平是否已经到达某种极限了呢？A股在失去定价权的同时是否也对国际估值水平的理解过于偏颇了。

    1.3横向比较中的A股估值

    在大多数海外股票市场都处于稳定盘整或小幅上扬的状态中，8月份A股进一步大幅下跌，使得目前A股估值和全球各市场估值水平落差进一步缩小。

    A股估值水平和全球的接轨是以暴跌为实现基础的，从跌幅比较来看，无论是和成熟市场、还是和新兴市场相比，A股在这轮以次债危机为源头的资产泡沫破灭过程中受伤害最重，而且在外围市场开始有所缓和的8月份仍然跌势难止。这反映出A股在和国际接轨的同时更大方面显露出独立运行的特征，这种状况不单单是估值重心降低所能够解决的。

    1.4行业表现

    统计数据显示，在八月份的行情中，全部A股股价加权平均（总市值加权）累计涨幅约为-15.6%，加权平均换手率为21.6%（7月份换手率为38.7%）。其中，仅有保险板块与机场板块共2个板块上涨，上幅分别为3.2%与0.6%，其余板块股价全部出现不同程度的大幅调整；此外，石油板块、葡萄酒板块、银行板块、铁路板块、港口板块与白酒板块等普遍跑赢大盘，而航空运输板块、贸易板块、有色矿采板块、有色金属冶炼板块与信息设备等板块股价平均累计跌幅普遍接近、甚至超过30%，依次位居8月份板块跌幅榜前列。显示A股市场结构性调整风险正在加速释放。

    1.5主题投资板块表现

    在8月份的行情中，大盘股板块、高价股板块与低PE板块等主题投资品种走势勉强跑赢同期大盘表现，表现出了一定的抗跌性；而奥运概念、新能源概念、高PE板块与3G概念等PE估值水平高的主题投资品种走势表现则远远落后于其它A股。摇钱树下看摇钱术

    1.6 上证综合指数十大权重股与沪深300 指数十大权重股

    2.九月份A股供应状况

    2.1九月份解禁股总量较小且主要集中于第三周

    无论从解禁股的数量还是从市场来看，9月份都是解禁压力最小的一个月。2008年9月份A股市场新增全部限售股解禁总量是65.46亿股，是2008年解禁股最少的一个股月份，仅为刚刚过去的8月份的五份之一左右。按照9月1日收盘价格计算，上述64.46亿股新增解禁股合计市值约为526.54亿元，解禁总市值也是2008年中最小的。可以说在持续的解禁股重压之下，9月份是一个可以略微喘息的月份。

    从时间分布上看，9月份解禁压力也主要分布在第三周，即9月15日至9月19日，这一周解禁股票高达31.67亿股，占全月总数的48.38%，主要是因为北京银行有27.56亿股将在9月19日解禁。

    9月份共有78家上市公司有股票解禁，又有三家上市公司股票实现全流通，即国投电力（600886）、中捷股份（002021）和永新股份（002014）。9月份解禁股规模较大的上市公司有北京银行、海南航空、天音控股等。

　　2.2新股发行状况

    我们比较了2008年1至8月份与去年同期的新股发行情况。2008年1至8月份，沪深两市共计有71家公司发行，实际募集资金989.10亿元，仅为去年同期的67.92%，新发股票数量113.55亿股，是去年同期发行数量的82%。而发行的家数是相同的，都是71家，也就是说今年1至8月份新股的平均发行规模比去年同期明显下降。

　　刚刚过去8月份发行的股票只有两家，即中国南车和美邦服饰，两家实际募资77.04亿元，占1至8月份实际募资总额的比重是7.79%，可以说8月份IPO募资额低于今年1至8月的平均比例，但因为中国南车的发行，当月实际募资金额高于6、7月份。不过，在8月份上市的新股有6家，除了中国南车、美邦服饰外，还有在7月底发行的4家中小板公司，即陕天然气、卫士通、西仪股份和浙富股份。

    那么，9月份的IPO情况如何呢？是否会大幅增加呢？对于9月份的发行情况，我们只能通过发审委审核的IPO过会及实际上市的家数进行推测。

　　2008年以来，共计有112家公司申请发行A股，其中发审委已经通过了的公司共有89家，占总数的79.46%。而2008年1至8月份，已经发行上市的公司只有71家，也就是说还有18家公司已通过发审委审核但还未发行A股，这些公司是否在9月份发行也难以推测，其中规模比较大的公司是中国建筑。

　　从目前来看，已过会但尚未发行的公司中，以中小型公司居多，预计九月份的发行规模出现突增的概率并不是太大。

    3．A股全流通进程最新跟踪分析：刚过三分之一

    从2005年6月启动股改，至今已过去了三年零二个月了，那么，现在有多少公司A股股票实现全流通了呢？全流通的进程究竟如何呢？全流通股的估值状态如何呢？

　　对A股全流通进程的跟踪结果显示：

　　①统计显示，目前已流通的A股总量是6209.77亿股，限售A股总量11998.62亿股，流通A股的数量占全部A股的数量比例是34.10%，也就是说到目前为止，已有三之一的A股进入流通状态。

　　②当前全流通股只有区区19家，仍然是市场的少数，占比仅为1.19%；而且不少全流通股的估值还不低。

　　③30家最大型权重公司中，全流通或接近全流通的公司仅4家，其余26家A股流通比例甚低。A股流通规模最大的三家公司，即工商银行、中国银行和中国石油，A股流通比例不足6%。

　　④未来时间中，流通股的供给量将持续增加，无论是实质性的压力还是心理压力，都不会太小。

    目前A股全流通股19家，其中权重股有宝钢股份、建设银行两家

    截止到2008年8月22日，我们统计了1596家上市公司，全流通基本进程情况：

　　全流通股票19家，占比1.19%，其中有两家权重股，即宝钢股份和建设银行；股票流通比例80%（含）～100%（不含）间的个股136家，占比8.52%；流通A股比例在60%（含）～80%的股票511家，占比32.02%；流通比例在50%（含）～60%的股票303家，占比18.98%。其余627只股票A股流通比例占全部A股的流通比例不足50%，占全部A股总家数的39.29%。

　　而且从PE和PB估值指标来看，这些率先全流通的19家个股中，不少估值仍然不低。摇钱术：曝光主力最新操作动向

    A股规模最大的30家大型公司，A股流通比例仍然普遍较低

    目前来看，大型权重股的A流通比例仍然不高，大量的巨型公司的A股流通比例仍不足50%，如工商银行、中国银行、中国石油、中国石化、中信银行、中国联通、上港集团、中国人寿、中国中铁、中国神华、大秦铁路、紫金矿业、中国铁建、中国南车、中国铝业、中煤能源和华能国际。

　　在A股流通规模最大的前30家上市公司中，实现全流通的个股只有两家，即宝钢股份和建设银行，A股流通比例超过90%的也只有两家，即民生银行和万科A。A股流通规模最大的三家公司，即工商银行、中国银行和中国石油，A股流通比例不足6%。

    4．市场仍然存在结构性调整风险

    4.1 A股公司半年报业绩同比增长19.1%的水平略低于预期

    截至2008年8月30日，共有1596家A股公司公布了2008年半年报，其中拥有可比数据的1595家公司（不包括无2007年半年报数据的金钼股份），合计实现营业收入56183.5亿元，较2007年半年报43256.4亿元的水平相比，同比增幅为29.8%；营业成本合计为38069.6亿元，同比增幅为34.8%（2007年半年报营业成本合计28250.7亿元），营业成本上升幅度远快于营业收入增长幅度；销售费用合计1570.0亿元，同比增幅为14.8%（2007年半年报销售费用合计28250.75亿元），管理费用合计3789.3亿元，同比增幅为22.4%（2007年半年报销售费用合计3096.7亿元），财务费用合计533.8亿元，同比增幅为22.9%（2007年半年报财务费用合计434.5亿元），2008年半年报上述三项费用总计5893.2亿元，同比增幅为20.3%，三项费用增加幅度远慢于同期营业收入增长幅度。

　　在上述拥有可比数据的1595家公司中，共有1375家公司2008年半年报净利润实现盈利，其余220家公司净利润为负数，亏损公司数量占总公司家数的比重为13.8%，较2007年半年报亏损公司比例13.2%的水平略上升了0.6个百分点。

　　剔除亏损公司，2008年半年报1375家实现盈利的A股公司，合计实现利润总额7477.7亿元，较2007年半年报剔除亏损后公司后的1384家公司合计实现利润总额6812.1亿元的水平相比，利润总额同比增幅为9.8%；共上缴企业所得税1527.8亿元，同比增幅为-15.6%（2007年半年报实现盈利的1384家公司合计上缴所得税1809.5亿元），平均所得税税率约为20.4%，较2007年半年报26.6%的企业所得税税率相比，下降了6.2个百分点，所得税率调整合计贡献利润458.5亿元，相当于2007年半年报利润总额6812.1亿元约9.2%的比重；扣除所得税后，合计实现净利润为5956.2亿元，同比增长19.1%（2007年半年报实现盈利的1384家公司合计净利润为5002.7亿元），较2008年一季度净利润同比增长20.2%的水平相比下滑了1.1个百分点，也略低于此前市场预期业绩增幅在20%的水平。

　　2008年半年报拥有可比数据的1595家公司，合计实现投资净收益1501.9亿元，同比增幅为11.8%（2007年半年报合计实现投资净收益为1343.3亿元），同比增加额为158.6亿元，相当于同期利润总额增加额约23.8%的比重；资产减值损失总计1044.6亿元，同比上升97.8%（2007年半年报资产减值损失合计528.0亿元），同比减少利润516.6亿元，相当于同期利润总额增加额约-77.6%的比重；公允价值变动净收益总计-245.0亿元，同比增幅为-336.7%（2007年半年报公允价值变动净收益合计103.5亿元），同比减少利润348.5亿元，相当于同期利润总额增加额约-52.4%的比重。

    数据显示，因营业成本同比增速高于同期营业收入增速4.9个百分点，此因素吞噬掉全部A股公司利润约1377.6亿元，相当于2007年半年报全部A股公司利润总额约20.2%的比重；此外，因今年上半年A股市场出现持续大幅调整行情，导致今年半年报全部A股公司资产减值损失总额同比增加516.6亿元，与此同时，公允价值变动净收益总额为-245.0亿元，同比大幅减少348.5亿元，虽然今年半年报全部A股公司投资净收益总额同比增幅达11.8%，但资产减值损失、公允价值变动与投资收益三项与A股行情景气度相关的因素加总，合计影响A股公司今年半年报利润总额多大-707.0亿元，相当于全部A股公司2007年半年报利润总额约达10.4%。我们认为，经营成本快速上升与上半年A股市场行情景气度超乎想象的持续低迷，是导致A股公司今年半年报业绩增速低于市场预期的主要原因所在。

　　4.2八月下旬起分析师业绩预测正经历年内第三次集中下调

    统计数据显示，随着今年半年报的陆续披露，自8月下旬起，行业分析师对各自重点研究公司的业绩预测一致预期正经历年内第三次集中下调。今年业绩一致预期集中第一次下调与集中第二次下调发生的时间分别在今年4月份（集中下调诱因为指数跌破4000点这一关键点位）与6月下旬前后（集中下调诱因为国内成品油、电价等价格调整）。

　　我们认为，近阶段业绩增速一致预期的集中下调，可能对短期市场运行趋势产生一定压力，尤其是部分行业公司业绩增速被下调幅度的品种，可能面临潜在的调整风险。

    4.3美国“2008年大选”将进入关键阶段

    美国总统选举主要流程如表格内容所示，目前美国“2008年大选”流程已进入第二阶段，接下来的第三阶段即全国范围内竞选将于9月下旬起正式展开。我们认为，美国股票市场未来三个月的波动方向在很大程度上可能会受到此轮美国“大选”的影响。摇钱术：曝光主力最新操作动向

    在未来约两个月的时间内，美国民主党与美国共和党的总统候选人将会在竞选辩论等过程中就包括以下几个方面重要问题等内容分别阐述各自的主张，一是如何解决美国次级债危机问题；二是准备采取哪些措施帮助美国经济走出“低谷”；三是如何解决伊拉克战争后剩余的问题，如美国是否会尽快从伊拉克撤军；四是美国政府换届后的外交策略主张；五是贸易与环保等问题的政策取向等。

　　我们认为，鉴于以上问题的解决政策取向还将间接对美国政府财政收支变化、美国本土对金融机构监管力度等方面产生重大影响，因此，随着美国“大选”流程的不断推进，市场对美元汇率、全球石油价格、美国CPI与全球CPI、美国房地产价格的底部、美国经济触底并复苏的时间等各重要因素的未来预期也很可能会不断做出显著调整。

　　就目前原油价格依然高企、全球通胀居高不下、美国房价依然高与本土中产阶级的心理预期、美元汇率低迷格局依旧的全球经济特征而言，我们认为，如果被视为美国中产阶级的利益代言人的民主党候选人在竞选过程中占据上风，则美国“大选”因素很可能成为市场对全球经济前景、以及全球资本市场前景预期持续低迷的现状获得逐步改善的一个重要契机。

    不过，事物总是双面的，美国“2008年大选”虽然是全球经济前景预期改善的一个重要契机，但我们并不否认契机中可能酝酿风险，如近阶段俄罗斯与格鲁吉亚之间发生的“冲突”及未来可能演变的趋势，不排除可能对全球原油价格阶段性走势产生影响。

　　4.4市场仍然存在结构性调整潜在风险

    根据统计数据显示，全部A股与沪深300指数以9月1日收盘计算的最新动态PE（TTM）分别为17.2倍与16.5倍，为A股市场估值历史次低位水平。从静态估值水平角度看，以9月1日收盘计算的全部A股与沪深300指数PE分别约为19.0倍与18.0倍，分别相当于上证综合指数998点（2005年6月6日）对应静态PE的1.2倍与1.4倍，但值得关注的是，目前已有包括船舶制造行业、证券行业与高速公路行业等共14个细分行业最新静态PE值低于998点对应PE水平。表明随着市场的长时间大幅下跌之后，A股市场一批行业的安全边际已显著提高，并具备长期投资价值。

　　不过，鉴于投资者普遍对美国经济何时能够见底复苏、国内房价近半年内会否出现普遍下跌及大小非套现等问题仍心存疑虑，因此，不排除部分估值显著偏高的行业短期内仍面临补跌风险。

    小结：尽管我国CPI增幅自今年5月份以来的连续回落，以及全球石油价格自今年7月份以来的大幅调整，可能使得今年第四季度我国PPI增幅也开始下行，并使得市场对货币政策紧缩力度变化的预期趋于适度放松。但值得提醒的是，鉴于市场对美国经济何时能够复苏、我国房价会否出现普遍性显著调整、及A股公司2009年总体业绩增速等重大因素预期依然欠明朗。因此，我们认为9月份A股市场仍然可能延续中性偏弱运行格局，且市场结构性机会与结构性风险同时存在。

　　5.专题研究

    5.1专题研究一：“2008驴象角逐”为改善市场预期的重要契机

    八月份我们研究并于8月29日对外了有关美国“2008年大选”可能对全球经济前景预期影响有关的深度报告即《“2008驴象角逐”为改善市场预期的重要契机》的专题策略研究报告，此项专题研究的要点与基本结论如下：

    在近64年间，如果不包括2008年美国经济面临的衰退，美国经济先后共出现了七次严重衰退危机（以年度GDP增速低于0.5%为标准），且共有六次发生在美国共和党执政期间。

    我们认为，美国共和党与民主党各自执政期间影响美国乃自全球经济的路径存在显著差别。一方面，被视为美国富人阶层、尤其是美国石油巨头、军工集团与华尔街利益代言人，美国共和党执政期间因容易出现“财政赤字显著增加”与“美元汇率持续贬值”，由此容易引发全球石油价格持续上涨与包括美国在内的全球主要经济体生产成本快速上升，并对全球经济产生重大不利影响。另一方面，被视为美国中产阶级的利益代言人，美国民主党执政期间的政策取向往往都围绕提高美国就业率、提升美国中产阶级的社会福利水平等方面着手，并在外交策略方面强调对话协调等方式解决冲突问题，因此相对更有利于美国乃至全球经济的增长。

　　“2008大选”前夜美国经济前景预期低迷依旧。其一，美国失业率水平与通胀水平仍在不断上升；其二，美国居民消费增速与消费者信心指数依旧低迷；其三，美国境内资本投资意愿与进口增速仍显颓势；其四，美国房地产价格跌势未改，但下跌趋势暂时有趋缓迹象。

    美国历史上最近八次总统竞选期间美国道琼斯指数表现不一，但一般而言，美国历次总统竞选流程的第三阶段（全国范围内竞选阶段）至第四阶段（总统选举日）期间，道琼斯指数的波动幅度明显更大或成为一个阶段性走势的“拐点”。我们认为，这或许与美国总统竞选流程的第三阶段至第四阶段期间，也就是总统选举年的9月至11月间美国总统候选人会持续通过电视辩论等方式阐述自己对主要问题的政治主张有较大关系。

    我们认为，随着美国“2008大选”流程的不断推进，市场对美元汇率、全球石油价格、美国CPI与全球CPI、美国房地产价格的底部、美国经济触底并复苏的时间等各重要因素的未来预期也很可能会不断做出显著调整。并有可能成为全球经济前景与资本市场前景预期改善的一个重要契机。尤其是在竞选过程中，如果民主党候选人奥巴马占据上风，则市场对全球资本市场前景预期的改善可能相对更有利。

　　5.2专题研究二：我们距离998点还有多远

    八月份我们发布了一篇《我们距离998点还有多远》的专题策略报告，此项专题研究的要点与基本结论如下：

    当前市场的估值状况比2005年998点时的估值仍然要高10%左右（不考虑业绩增长率），如果假设20%的净利增长率，当前已经和998点水平相当了。从增长的角度看，下调幅度的大小很大程度上取决于上市公司业绩增长率的高低。

    当前上市公司面临的经营环境要差于2005年，业绩增长所受到的挑战要大于2005年。当前的国内宏观经济环境与三年前的2005年相比相差甚大。2005年中国成功而有效地治理了前两年的通胀，并因此进入了为期两年多的“高增长、低通胀”的好时期，而且当时并没有出现全球通胀的局面；而现在中国正处于通胀快速爬升时期，治理通胀已成为当前最为迫切的经济难题之一，而且中国开放度大大增强的背景下受全球经济波动的影响难以避免，在目前经济增长率已经有回落迹象显露的格局下上市公司业绩增长的忧虑无法消除。

    从股市本身面临的问题来看，这两个时点面对的股改前和股改后的根本区别。998点是“股改红利”释放前夜，当前是“后股改时代”的供求偏离，股市面临着股票供给量快速增加的局面，在未来的两至三年（2008年至2010年）间，股市的供求平衡关系可能会受到反复考验。

    当前的国际经济环境也差于2005年。2005年全球经济处于2003年～2007年的高增长周期中，全球资产泡沫膨胀初期；而现在可能是处于经济滞胀甚至高位拐点的时期，资产泡沫在新兴市场开始有危险出现。全球通胀、次贷危机和各类自然灾害等多重不利因素同时困扰着成熟经济体和包括中国在内的新兴经济体。

    经过巨幅下跌之后A股进一步下跌的空间已经有限，和前期低点只有较小的差距；但是，经济环境和998点相比已经时过境迁，受困于我国以及全球的经济环境，A股很快完成筑底而上扬的可能性较小，阶段性反弹和构筑底部的过程将有可能延续比较长的时间。给你摇钱树不如给你摇钱术