1、8月份A股市场单边向下，表现让投资者感到失望。上证指数以2397.37点收盘，全月下跌了378.53点，跌幅为13.63%。沪深300指数则以2391.64点收盘，全月下跌了413.57点，跌幅为14.47%，市场整体表现要明显弱于我们此前的判断。摇钱树下看摇钱术

　　2、在指数单边下挫的影响下，8月份A股市场整体表现弱势。以流通盘加权计算，全部A股在8月份的月度平均跌幅达16.97%，市场的系统性风险尤为明显。市场的大幅走低，也对投资者的信心和参与热情构成压制。我们在8月份策略报告中建议投资重点关注的金融服务板块则相对抗跌，显示虽然在市场系统性风险不断蔓延的背景下，大部分个股都难逃下跌的命运，但相对而言，具备业绩和估值优势的优势品种，仍然得到了不少投资者的关注。

　　3、A股业绩方面，从中报的数据来看，Ａ股公司的业绩表现依然理想，扣除权重类个股的非正常影响后，大部分A股公司归属母公司股东的净利润同比增长均超过27%，反映大多数公司的净利润仍维持较高增长态势，并且每股收益超过.025元的公司占比，也持续提高，反映A股市场上值得中长期投资的蓝筹类公司，所占比重越来越多。但需要注意的是，从08年一季度以来，A股公司的毛利率呈现明显下滑态势，大部分公司营业收入增长要快于净利润的增长，反映许多公司在资源、原材料价格持续攀升的影响下，成本压力增大，后续盈利下滑的潜在风险，值得高度关注。

　　4、估值方面，在短期市场信心迷失和限售股解冻的冲击下，未来一段时期，A股市场的估值低点，将很有可能回落到14.94倍左右。以目前股价计算，大约还有15%左右的空间，显示从中长期来看，A股市场进一步调整的空间和风险，已经较为有限。摇钱术：锤炼黑马品种

　　5、综合来看，我们认为下阶段A股市场将继续维持振荡整理格局，以逐步寻求阶段性的平衡。整体判断，我们认为9月份沪深300指数的核心波动区间有望维持在2100～2600点。

　　6、品种选择方面，随着市场整体性下跌所对部分基本面良好个股的“错杀”，很大程度上，不同行业中的部分优势类个股，其中长期的价值已经值得投资者密切关注。在此情况下，本月我们建议投资者不妨采取“自下而上”的选股策略，重点寻找那些基本面良好、股价受短期市场波动影响而有可能被错杀的品种。具体而言，我们建议投资者不妨重点关注诸如“相对H股折价的‘A+H股’”以及“业绩持续高增长个股”在下阶段所面临的投资机会。

　　一、8月份情回顾

    1、振荡走低，表现弱势

    8月份A股市场单边向下，表现弱势。

　　经历7月份的振荡整理之后，投资者普遍对8月份Ａ股市场可能出现的“奥运行情”充满期待，但市场的实际表现让投资者感到失望。

　　承接7月份的下跌，8月初A股市场继续呈现振荡走低态势，市场信心持续低迷。尤其8月8日北京奥运会开幕当天，两市股指更是大幅下挫，上证指数在当天一举击穿前期调整低点，市场信心再度遭受沉重考验。随着市场悲观情绪的不断蔓延，股指在随后几天继续快速走低，上证指数最低下探到2284.58点，个股更是呈现普跌走势。

　　随后市场传闻政府将出台刺激经济方案，由此带动股指在8月17日突然大幅走高，两市股指单日涨幅均超过了7%，个股更是呈现整体性上涨走势，投资者对实质性利好出台的预期也再度提升。但随着预期的再度落空，市场在随后几天里重归跌势，市场的信心和参与意愿持续受到考验。

　　最终上证指数以2397.37点收盘，全月下跌了378.53点，跌幅为13.63%。沪深300指数则以2391.64点收盘，全月下跌了413.57点，跌幅为14.47%，市场整体表现要明显弱于我们此前的判断。

    上述观点我们在前期的分析中，已经多次论述。在本月的报告中，我们重点对上市公司最新公布的中报业绩进行分析，并尝试着和投资者探讨一下A股市场的中长期估值中枢以及未来影响A股市场估值表现的一些因素。

　　1、中报业绩分析：增速有所回落

    截至8月底，A股公司2008年的中期业绩报告基本披露完毕。数据显示，2008年上半年，A股公司业绩继续呈现增长态势，但增幅明显回落，由此使得在整体经济增速回落的背景下，投资者对A股公司未来的业绩表现，普遍感到谨慎。

　　下面我们以上市公司所公布的业绩数据为基础，对A股公司2008年中期的业绩表现以及业绩的变化趋势，进行简要的分析。

　　1）净利润、净资产收益率大幅提升

    截至8月31日，两市1592家A股公司已经如期公布了2008年的中期业绩报告。统计显示，这1592家A股公司2008年中期的户均营业收入为35.32亿元，同比增长了29.75%；比2007年中期A股公司营业收入24.42％的同比增幅，高出了5.33个百分点，反映A股公司的营业收入继续实现平稳增长态势。

　　但受到股票市场持续低迷影响，部分公司的投资收益大幅回落。并且在成本持续上升等因素影响下，中国石油等权重公司业绩大幅下滑，使得A股公司的盈利增长幅度明显回落。其中A股公司2008年中期的户均归属母公司股东的净利润，同比增幅只有19.35%，增幅较2007年同期大幅回落。A股公司的平均净资产收益率虽然达到了8.43%的较高水平，但相对2007年中期的9.14%，仍出现了一定的下降。

    此外，我们注意到，诸如中国石油、工商银行等权重类公司的A股流通股数量占其总股本的比例很小，而且这些公司的总股本很大，导致其业绩波动，对市场整体业绩的影响很大。

　　为了更好的反映A股公司的盈利表现，我们以流通A股/总股本为权重，对全体A股公司的业绩进行调整统计。结果显示，调整后A股2008年中期的营业收入同比增长了25.72%，归属母公司股东的净利润则平均增长了28.99%，反映如果消除中国石油、工商银行等流通A股比例很小的权重公司业绩对整体市场盈利表现的非正常影响，整体而言，大部分A股公司的业绩表现，仍属理想。