结论或投资建议：（1）08年二季度环比上市公司整体经营形势未急剧恶化。

　　（2）消费服务型行业和其他制造业在需求、成本转嫁能力、盈利能力等方面的分化开始趋于明显。（3）资金紧缩在上市公司中得到明显体现，现金回收能力总体恶化。（4）2008年下半年，在原材料价格后续回落的前提下，部分制造业盈利下滑程度可能好于预期，继续相对看好消费品和服务型行业的经营形势。（5）根据我们对未来两年宏观形势的判断，我们再次分别大幅度下调2008年和2009年重点公司的盈利预测至17.8%和25.6%（剔除石油石化电力金融后分别为30%和11.2%），这一趋势仍将继续。（6）从基本景气和估值来看，我们看好保险、石化、软件、中药、零售、公路等行业；医药、白酒、电信设备等行业经过补跌后，如果用2009年业绩预期计算则相对估值将有较大下降，从而具有再次买入的价值。顶点财经

　　原因及逻辑：（1）08中期A股整体净利润增速与一季报比略回落，所有A股剔除ST类公司后中期利润增长与一季度的15.1%（一季度未剔除ST公司增速为16.4%）基本持平。但申万重点公司08年中报利润增速较一季度提升3.1个百分点，剔除金融石油石化电力行业后整体增速提升9.3个百分点，符合我们一季度分析报告中的判断。钢铁、航运、煤炭等行业中期利润增长加速是促进整体盈利增长稳定的主要原因。

　　（2）上半年上市公司利润增速未较一季度明显下滑的主要原因来自于收入增长加速和整体毛利相对稳定。A股整体08中期收入增速较07年中期和一季度加分别加速2.3和1.5百分点。A股整体毛利率较一季度下降0.8个百分点，但剔除石油石化，电力和金融后毛利率仅比06年以来最高水平低0.1个百分点。

　　同时钢铁有色、石化下游行业下滑相对明显，而消费品和非金融类服务业毛利率相对稳定。

　　（3）08上半年服务业和下游消费品成本压力明显稳定，价格转移能力较强。A股整体制造业与2007年中期和2007年相比，08上半年毛利率分别下滑3.6和1.7个百分点。其中下游消费行业毛利率分别同比上升1.9个百分点。而非金融类的服务业毛利率分别上升0.2和下降0.9个百分点，总体显示稳定。同时，下游消费品和非金融类的服务业08年中期收入增速均明显高于07年或08年一季度，而中间制造业收入增速相对一季度平稳，相对07年有较大下滑。

　　这显示消费服务行业的需求相对稳定议价能力较强。总体与我们前期报告预期一致。顶点财经topcj.com

　　（4）资金紧张、管理成本上升在上市公司中得到一定体现。A股剔除金融服务业后经营性净现金流占收入比和占净利润比较07年上半年大幅度回落。剔除石油石化，电力和金融业后的A股整体三项费用对利润增长点贡献度较07年上半年和08年一季度明显回落。其中电力、石化、地产、专用设备等行业更为显著。

　　（6）近期我们将2009年GDP、房地产投资、固定资产投资增速等宏观统一假设指标较前期大幅度下调至9%、5%、16%，该下调导致房地产、钢铁、有色等周期性行业2009年利润增速大幅度下调。