央行降息力度及速度超出市场预期。有助于债市，刺激经济和股市的效果可能被低估。货币政策放松的影响，应强于单纯的“救市”政策。然而，全球投资者信心崩溃，会制约A股。建议：不必过于悲观，立足于防御，审慎进攻。寻摇钱术　到顶点财经

    事件：全球央行联手降息，中国央行三率齐降

    人行：下调存款准备金率0.5个百分点，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整；国务院：对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税；美联储、英国央行、欧洲央行等六大央行共同降息50个基点。

　　央行出手迅速，超出市场预期

    央行本月再度降息，力度及速度超出市场预期。主要原因在于：通胀回落打开了降息空间；企业利润增速明显回落；央行此时降息可以作为避免世界经济陷入衰退风险的一部分。

　　影响：有助于债市，刺激经济和股市的效果可能被低估

    长期看，央行及时放松货币政策，有助于中国经济平稳过渡。

　　中期看，货币政策放松的扩张效果需要累积之后才能显现，这将受到商业银行和企业的行为影响。但是，有助于中国债券市场的发展，短期，股市仍有反复，关注海外市场和十七届三中全会。货币政策放松的影响，应该强于单纯的股市“救市”政策。然而，海外市场继续暴跌，反映全球投资者信心极度悲观，会制约A股的反弹。

　　策略：立足于防御，审慎进攻

    宏观经济最差的时候可能还没有到，因此，策略上，整体仍需谨慎，防御型配置和仓位择时依然重要。

　　但是，对于目前的状况，我们也不必过于悲观。伴随经济下行趋势确认的估值大幅下降过程已经完成，政策的及时转向以及超预期的放松，接下来市场将进入经济下滑和救市政策博弈之间的宽幅震荡。

　　建议：防御：配置估值合理、景气下行趋势不明显的行业，比如，消费、服务、医药。审慎进攻：针对政策性博弈机会，进行仓位择时，包括，股市政策受益者；受益于刺激内需相关的行业；受益于经济转型的行业。

    事件：全球央行联手降息，中国央行三率齐降

    中国人民银行决定，从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。

　　国务院决定，10月9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。摇钱术：分层递进选股法

　　海外央行，包括美联储、英国央行、欧洲央行、加拿大央行、瑞典央行以及瑞士央行共同降息50个基点。

　　点评：

　　央行出手迅速，超出市场预期

    与9月份降息相比，本次调整力度更大，涉及因素更多，主要体现在：

　　1.在下调贷款利息的同时，还下调了存款利息；2.长期贷款利率也下调了27个基点，下调幅度高于上次；3.存款准备金率全面下调，充分释放五大行的流动性。

　　4、国务院决定取消目前税率为5%的利息税，这实际上使得居民一年期储蓄存款收益仅下降了0.06个百分点。

　　继9月下调存款准金率及贷款利率后，央行本月再度降息，力度及速度超出市场预期。主要原因在于：

　　1.通胀回落打开了降息空间。

　　经济下行的风险减少了通货膨胀上行的风险。从基期的角度来看，今年四季度CPI环比水平维持不变，明年翘尾因素将降低到0.5％左右的水平，明年全年CPI2-3％或者更低。流动性和需求双重下降影响下，大宗商品价格形成趋势性下降。原油价格回落至88美元附近，较去年高点147美元下跌40%。国内PPI将拐头，预计9月PPI约9.6－9.8％。

    2.企业利润增速明显回落。

　　2008年1-8月，全部工业企业利润总额同比增长19.39%，比1-5月份下降1.9个百分点，比去年同期下降17.63个百分点。即使剔除价格受到管制的石油加工和电力行业，全部工业企业利润总额同比增长36.27%，比1-5月下降了2.1个百分点。中游行业收入增速开始下滑，毛利率同比下降，景气全面下滑。topcj.com

    本次货币政策变动的影响：

　　长期，央行及时放松货币政策，可减少中国经济调整时间

    根据1929年世界经济大萧条经验来看，英国及时放松货币政策，经济调整只经过两年，到1930年即出现起色；而美国为了维持金本位，继续维持紧缩货币政策，造成实体经济资金失血，经济直到1933年之后才略有起色。而1990年日本政府也是金融危机爆发一年半之后才进行救市政策，导致银行业崩溃，经济长时间低迷。我国央行及时放松货币政策，可减少我国经济调整时间。

　　中期，有助于债券市场发展，但刺激经济的效果仍需政策累积

    货币政策放松的扩张效果需要累积之后才能显现。因为，受到商业银行和企业的行为影响。毕竟，在经济下滑的趋势下，商业银行可能“惜贷”，企业可能自发收缩，减息的好处不一定能够传递到企业特别是中小企业。摇钱树下看摇钱术

　　有助于中国债券市场的发展，通过向市场释放流动性，以及降息及强烈的降息预期，导致市场利率快速下降。可以减少中期票据和公司债的发行难度，变相的增加优质企业的流动性，有助于实现经济平稳过渡。

　　短期，股市仍有反复，关注海外市场和十七届三中全会

    货币政策放松的影响，应该强于单纯的股市“救市”政策。因为，前者对于实体经济和股市都有影响，超预期的政策放松，对于投资者的信心的恢复更有帮助。

    以银行为例。本次央行通过调降“两率”，估计短时间内对刺激银行贷款影响有限。但是，存款和贷款利率一起下降，必然使得市场对银行的预期，好于此前贷款利率单边下降时。

　　然而，海外市场继续暴跌，反映全球投资者信心极度悲观，会制约A股的反弹。

　　策略：立足防御，审慎进攻宏观经济最差的时候可能还没有到，因此，策略上，整体仍需谨慎，防御型配置和仓位择时依然重要。

    但是，对于目前的状况，我们也不必过于悲观。经济政策面最坏的日子已经过去。

　　伴随经济下行趋势确认的估值大幅下降过程已经完成，政策的及时转向以及超预期的放松，对于经济而言是一个好的信号。接下来将进入经济下滑和救市政策博弈之间的宽幅震荡。

　　建议：立足于防御，审慎进攻。

　　防御：配置估值合理、景气下行趋势不明显的行业，比如，消费、服务、医药；

    审慎进攻：针对政策性机会，进行仓位择时。博弈的机会主要在于：

　　政策受益者，包括国资大股东回购的博弈性机会、绩优权重股；受益于刺激内需相关的行业，比如，三农、铁路、通信设备、建筑建材、大型机械、房地产等行业的低估值龙头公司；受益于经济转型的行业，比如，水务、电力、石化等受益于能源价格调整；行业重组、节能环保等主题。顶点 财经