主要观点

    不要被“影子”市场表象迷惑

    因为我们认为当前A股市场与周边市场最大的区别在与市场外部流动性的不同：信贷危机与“去杠杆”操作并未完全消除周边市场流动性枯竭的危机，但无论从基金仓位还是信贷政策的松动看，A股市场外部流动性要远好于周边市场，因此短期的信心缺失是“影子”市场的症结所在，我们建议不要被“影子”市场的表象所迷惑，A股市场的中长期投资潜力不容低估。

　　外部新影响强化启动内需政策导向摇钱术：锤炼黑马品种

    我们认为奥巴马当选美国总统初期，美国贸易保护主义可能会有所抬头，美元强、大宗商品弱的格局可能延续。在此预期下，输入型通胀预期将进一步减弱，启动内需的经济政策导向将更迫切。全球再掀“降息潮”进一步打开了我国利率下调的空间。以上外部因素均将强化A股市场投资者对启动内需保增长经济政策出台的预期。

　　财政刺激缓解估值忧虑

    上周市场预期交通运输部门正在酝酿一个未来3到5年内投资5万亿元的计划。形成了水泥、钢铁等相关受益行业的强势市场表现。我们认为政策利好预期下的结构性机会只是市场表象，因为目前无法预期上述政策对相关受益行业中短期业绩的提升。重要的是我们看到了积极财政政策已经开始缓解市场对局部估值的忧虑，这有助于市场逐步摆脱垂直调整趋势，转入区间整理的平衡格局。这有助于市场信心的渐趋恢复。

　　投资策略及建议：

　　在外围市场持续动荡环境下，A股市场初步出现免疫于外盘迹象，震荡幅度渐次收窄，而对于G20国峰会、中央经济工作会议、保增长经济政策等期待，有望对A股市场带来积极预期。来自经济层面不利数据或更能诱发中央加快政策调整和落实。在此背景下，我们认为，A股市场前期完全强调的彻底防御稍有转变，即以防御为基础，配合部分仓位的配置，以应对市场在积极预期下可能呈现的机会。