经济下滑趋势难改，更多扩张性财政政策仍可继续预期。我们判断：中国的出口明年会因欧洲和新兴市场国家经济衰弱而继续下滑；中国的消费因滞后于经济增长高点一年左右而正在形成高点。在私人投资和消费增长都面临下滑的局面下，要平滑经济周期的波动，我们预计还需要、并会有更多公共支出性质的政策有待明年出台。这些扩张性财政政策难以抵制经济周期下滑趋势，但有助于减轻经济震荡过大、抬高经济低谷的水平。

　　铁路、电网、建筑、部分机械和原材料行业等受益财政政策扩张。从本次扩张性财政政策重点支出领域看，主要是城乡基础设施建设如铁路、公路、电网等，以及保障性住房。这些领域的投资主要有助于铁路设备、电网设备、部分工程机械、钢铁建材等原材料，以及建筑工程类行业或公司的增长。事实上，这一投资策略思路我们在9月份策略报告《经济周期将进衰退阶段，产业景气面临全面下滑》、以及10月份发布的四季度投资策略报告《“后泡沫破裂时期”的股市演绎及其转折条件》里均已着重指出。

　　经济衰退过程中，我们仍然坚持几个投资策略观点：宽松财政政策将受益的行业（铁路设备、电力设备、建筑）；成本下降受益的下游行业成为次优（电力、机械）；必需消费品（医药、日常消费品）等防御型行业。topcj.com

    事件国务院总理温家宝5日主持召开国务院常务会议，提出了进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的十点措施：

　　一是加快建设保障性安居工程。

　　二是加快农村基础设施建设。三是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，安排中西部干线机场和支线机场建设，加快城市电网改造。

　　四是加快医疗卫生、文化教育事业发展。

　　五是加强生态环境建设。

　　六是加快自主创新和结构调整。

　　七是加快地震灾区灾后重建各项工作。

　　八是提高城乡居民收入。

　　九是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元。

　　十是加大金融对经济增长的支持力度。取消对商业银行的信贷规模限制，合理扩大信贷规模。

　　初步匡算，实施上述工程建设，到2010年底约需投资4万亿元。为加快建设进度，会议决定，今年四季度先增加安排中央投资1000亿元，明年灾后重建基金提前安排200亿元，带动地方和社会投资，总规模达到4000亿元。

　　点评

    1．经济下滑趋势难改，更多扩张性财政政策仍可继续预期。

　　事实上，从去年三季度开始，中国经济已经结束了本轮经济上升的趋势，尤其是最近两个季度以来，经济下滑速度更加显著。中国政府的政策从三季度开始明显放松，无论是货币政策，还是财政政策。但是在经济衰退过程中，货币政策显然不如财政支出作用明显，原因在于商业银行存在主动收缩信贷的动机，从而货币供应很大程度上具有内生性；而财政政策有助于在中短期内创造需求。顶 点 财 经

　　明年更多扩张性财政支出可以继续期待。政府财政政策支出具有显著的逆经济周期特征，以弥补私人支出顺经济周期的作用。我们判断：中国的出口在明年会因欧洲和新兴市场国家经济衰弱而继续下滑；中国的消费因滞后于经济增长高点一年左右而正在形成高点。所以要平滑经济周期的波动，我们预计还需要、并会有更多公共支出性质的政策有待明年出台。这些扩张性财政政策难以改变中国经济下滑趋势，但有助于抬高和稳定经济波动低谷水平。

    2．铁路、电网、建筑、机械等行业受益财政政策扩张。

　　从本次扩张性财政政策重点支出领域看，主要是城乡基础设施建设如铁路、公路、电网等，以及保障性住房。这些领域的投资主要有助于铁路设备、电网设备、部分工程机械、钢铁建材等原材料，以及建筑工程类行业或公司的增长。因此，我们认为这些行业的增长相对其他行业而言会更加稳定和确定，值得关注。事实上这一投资策略思路我们在9月份策略报告《经济周期将进衰退阶段，产业景气面临全面下滑》、以及四季度投资策略报告《“后泡沫破裂时期”的股市演绎及其转折条件》里均已着重指出。http://www.topcj.com

　　举一例子：1973-1975年日本由于第一次石油危机而衰退，1973年初日本经济增长见顶，1974年初日本PPI开始回落，衰退迹象开始明显，同年，日本大力度采用扩张性财政政策，日本股市1974年底至1975年初筑底。日本在1974年经济衰退从而采取扩张性财政政策过程中，建设类行业是1974年日本股市表现较好的行业之一。

    总之，我们仍然坚持几个投资策略观点：

　　宽松财政政策将受益的行业（铁路设备、电力设备、建筑）；成本下降受益的下游行业成为次优（电力、机械）；必需消费品（医药、日常消费品）等防御型行业。顶 点 财 经