市场回顾

    随着利率市场收益率的持续大幅下降，银行间市场信用类债券的收益率也出现一定程度的下降，但高低等级债券之间内出现一定程度的分化，高等级债券收益率下降幅度更大，我们预计短期内这种分化的现象仍将延续。本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　交易所市场的信用类债券收益率走势也出现一定程度的分化，但现象上和银行间市场截然相反，无担保债券收益率下降的幅度更大，一方面是由于前段时间无担保债券调整的幅度最大，而另一方面也反映了收益率下降过程中存在一定的投机色彩。我们认为在经济下滑压力逐渐显现的情况下，这种现象不能够持续，从交易的角度出发存在一定的风险，建议投资者选择有担保债券和那些周期性较弱或将直接收益于未来大规模财政和货币政策刺激行业的债券。

　　我们认为中期票据已经具有较高的配置价值，一方面由于央票发行频率降低以及发行量锐减释放了大量的配置需求，高等级债券目前处于供需失衡状态，信用等级较高的中期票据容易受到青睐；另一方面从中期票据目前的利差已经处于有中期票据以来的历史最高点，而且以美国的经验来看，信用等级最高的公司债利差高于100bp的情况很少出现，只是在近期受“次贷危机”影响大幅上升至170bp-180bp左右，考虑到尽管中国目前处于经济下滑的情况，但与美国相比状况要好得多，我们认为目前中期票据的利差已经处于高位，存在较大的下降的可能性。顶点财经

　　新券信用分析

    中国华能集团公司将于11月17日发行一期短期融资券（08华能集CP02），发行金额为16亿元，期限365天，联合给与债券评级A-1，主体评级AAA，根据安信证券内部评级系统，给与主体评级BBB+。

　　哈药股份将于11月17日发行一期短期融资券（08哈药CP01），发行金额为8亿元，期限365天，联合给与债券评级A-1，主体评级AA+，根据安信证券内部评级系统，给与主体评级BB+。

　　投资建议

    我们认为高等级信用债券的投资价值已经充分显现，建议投资者适量配置，但需要强调的是行业的选择尤为重要，在经济处于下滑阶段，建议投资者选择周期性较弱的行业或者将直接受益于未来财政和货币政策刺激的行业，如铁路、电力电网、交通运输和建材水泥等。同时我们认为中期票据在所有高等级信用债券具有最好的投资价值，建议投资者积极配置。