事项：

　　11月18日，A股大跌，其中上证综指下跌6.31%，深圳成指下跌7.22%。板块方面电力设备、电力、机械和工程建筑相对跌幅最小，分别为-2.73%、-4.84%、-5.67%和-6%。

　　评述：topcj.com顶 点 财 经

　　板块短期涨幅过大下的正常获利回吐，投资拉动类板块仍是未来配置首选积极财政政策出台刺激水泥、工程机械、钢铁、有色等板块迅猛上涨，正如我们在周报中所声明的观点，短期涨幅过大，面临一个自然修正的过程，另外由于成品油降价的预期以及A/H股高溢价率的原因权重股中国石油/中国石化将会拖累上证综指，使得未来指数的反弹力度有限。同时此次反弹主要是市场存量资金的博弈，而基金基于对宏观经济的不确定预期，参与力度小。从板块跌幅看，投资需求拉动的处于景气高峰的行业和景气度预期改善的行业表现仍然相对较好。我们预计，随着未来经济刺激方案细则的陆续落实，投资拉动类板块仍然是不断面临正面信息冲击的行业，在短期调整之后仍然是未来行业配置的首选。

　　外围股市继续下行加重A股心理压力本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购

    最新公布的数据显示德国、日本和美国经济仍然下滑明显。从驱动中国经济的三架马车来看，以07年为例，出口/GDP为36%，其中一般贸易/GDP为16%，房地产投资/GDP为11%，基础设施建设/GDP为约10%，根据我们的估算，09年房地产投资缩减额和基础设施建设投资增加额互相抵消，在这种情况下，外围经济体的下滑将通过出口继续拖累中国经济。另外，由于全球经济联系越来越紧密，全球股市联动性越来越强，在目前外围股市未企稳且大幅下跌的背景下（见图1），A股也面临较大的心理压力。

　　财政刺激效果见效慢，而流动性释放有限摇钱术：分层递进选股法

    体层面看，4万亿经济刺激出台对经济的刺激作用见效需要6-9个月时间，也就是说，在不考虑外围经济继续恶化的情况下，至少要到09年2季度实体经济数据才会反映出财政刺激的正面影响。摇钱术：分层递进选股法

　　从资金层面看，就草根信息而言，各大商业银行主要在积极备战09年1季度的贷款项目，我们预期资金对股市的大范围积极推动作用要等到明年1月份，而目前仅处于流动性释放的初期阶段。

　　但是，我们坚持前期声明的观点：积极的财政政策在改善市场对于未来业绩增速的预期，而信贷政策的放开正在逐步改善市场的流动性，相对于市场前两次反弹（基于降低印花税、国企回购股票和汇金入市的政策），更触及股市的根本。

　　基于这两点，过滤掉指数效应的市场反弹力度高于前期的概率大，目前仍然处于反弹行情的修正过程中。